成長風(fēng)格基金密集發(fā)行 價(jià)值投資漸成中流砥柱

某只股票是成長股還是價(jià)值股，某只基金是成長型基金還是價(jià)值型基金，這是投資者比較喜歡討論的話題。近期新基金發(fā)行市場中，名稱中帶有“成長”“創(chuàng)新”“趨勢”的成長風(fēng)格品種引人注目，例如5月18日剛剛進(jìn)入發(fā)行且單日賣超50億的爆款基金匯添富優(yōu)質(zhì)成長。

事實(shí)上，在A股的很多時(shí)間段，市場風(fēng)格屬性會(huì)非常強(qiáng)，例如2015年的小盤成長風(fēng)格、2016年和2017年的大盤價(jià)值風(fēng)格?；鹨部梢园闯謧}分成長、價(jià)值和均衡型風(fēng)格，價(jià)值型基金選擇的是營收和凈利穩(wěn)定的上市公司，成長型基金更注重上市公司的成長性，也就是說營收和利潤的快速增長速度。那么當(dāng)下該選價(jià)值還是成長呢?

成長：成長風(fēng)格基金密集發(fā)行

5月份以來，外圍市場對A股的影響邊際減弱，基本面預(yù)期逐步修復(fù)，疊加兩會(huì)窗口期的到來，市場對布局機(jī)會(huì)充滿期待。前期調(diào)整充分的成長股受到重視，一批成長風(fēng)格主動(dòng)偏股基金投入發(fā)行，布局中長期科技成長主線的投資機(jī)會(huì)。

近期新基金發(fā)行市場中，名稱中帶有“成長”“創(chuàng)新”“趨勢”的成長風(fēng)格品種引人注目。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)記者的統(tǒng)計(jì)，截至5月18日，過去一個(gè)月時(shí)間，有近20只成長風(fēng)格的基金啟動(dòng)發(fā)行。5月上旬，工銀科技創(chuàng)新6個(gè)月、融通產(chǎn)業(yè)趨勢先鋒、創(chuàng)金合信同順創(chuàng)業(yè)板等基金先后進(jìn)入發(fā)行期。5月18日，匯添富優(yōu)質(zhì)成長、交銀啟明混合、招商創(chuàng)新增長、富安達(dá)科技領(lǐng)航、鵬華優(yōu)質(zhì)企業(yè)等5只主動(dòng)偏股基金集體啟動(dòng)發(fā)行，5只新基金均為偏股混合型，聚焦消費(fèi)升級(jí)、科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等成長性行業(yè)。在這些本周啟動(dòng)募集及即將進(jìn)入認(rèn)購期的基金中，不少將由偏成長風(fēng)格的基金經(jīng)理掌舵，其中不乏過往業(yè)績亮眼的明星基金經(jīng)理。

匯添富優(yōu)質(zhì)成長擬任基金經(jīng)理?xiàng)瞵挘瞄L新興成長行業(yè)投資，新產(chǎn)品致力于挖掘符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢或產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型方向、處于成長中期或中前期的上市公司。交銀啟明混合由均衡偏成長風(fēng)格的基金經(jīng)理劉鵬掌舵，重點(diǎn)聚焦軍工、光伏、新能源汽車和5G四大賽道。招商創(chuàng)新增長擬任基金經(jīng)理李佳存偏愛投資成長確定性的公司，即將掌管富安達(dá)科技領(lǐng)航的吳戰(zhàn)峰同樣是一位成長股“獵手”。

另外，鵬華優(yōu)質(zhì)企業(yè)擬任基金經(jīng)理袁航偏重均衡型價(jià)值成長風(fēng)格。對于即將推出的新基金，他表示，今年全年的投資主要圍繞兩條主線———高品質(zhì)成長型公司和受益于逆周期政策拉動(dòng)的領(lǐng)域。

在即將啟動(dòng)募集的偏股基金中，成長風(fēng)格產(chǎn)品也不少。如本月稍后將開始發(fā)行的易方達(dá)均衡成長、景順長城成長領(lǐng)航、博時(shí)健康成長主題雙周可贖回等基金，還有信達(dá)澳銀科技創(chuàng)新一年定開、工銀高質(zhì)量成長、南方成長先鋒等成長風(fēng)格基金也將陸續(xù)上架。

另外，還有多家基金公司正在積極布局成長風(fēng)格基金?；鹉技暾埿畔@示，4月份，有7只名稱中帶有“成長”字樣的基金提交了申請材料，包括上銀核心成長混合、華夏成長精選6個(gè)月定開混合型發(fā)起式、富國積極成長混合等。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科技成長有望成為全年市場主線，優(yōu)質(zhì)成長股逐漸迎來布局良機(jī)。

深圳一家中型公募投資總監(jiān)表示，5月中上旬，A股已逐步消化了海外股市的負(fù)面干擾，隨著海外疫情的緩和和兩會(huì)窗口期的到來，市場將迎來一次布局機(jī)會(huì)。就投資結(jié)構(gòu)來看，新基建、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、5G等成長股尤其值得重視。

“首先，相較于近期漲幅較大的消費(fèi)概念股和醫(yī)藥白馬股，以科技類為核心的成長板塊調(diào)整更為充分，配置價(jià)值重新顯現(xiàn)。伴隨歐美國家的陸續(xù)復(fù)工及全球產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，光伏、動(dòng)力電池、消費(fèi)電子等將迎來外需環(huán)比改善的拐點(diǎn)，有望表現(xiàn)出較高的彈性。”上述投資總監(jiān)分析，伴隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制、科創(chuàng)板、再融資新規(guī)等新一輪政策放松周期及5G換代等科技創(chuàng)新周期的開始，科技成長有望延續(xù)較高的景氣度。

在匯豐晉信科技先鋒基金經(jīng)理陳平看來，未來2~3年，TMT類成長股都值得持續(xù)看好。“科技股可能是未來幾年最好的資產(chǎn)。如果符合預(yù)期，在成長股里不僅可以賺到業(yè)績成長的錢，甚至可能賺到估值提升的錢。”(證券時(shí)報(bào))

價(jià)值：價(jià)值投資漸成中流砥柱

機(jī)構(gòu)投資者在A股的話語權(quán)不斷增強(qiáng)，價(jià)值投資日漸成為主流風(fēng)格。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，配置風(fēng)格上，機(jī)構(gòu)投資者以價(jià)值型和價(jià)值成長型為主，基金公司在這兩種風(fēng)格個(gè)股的配置約占六成;全國社保的比例為70%~80%;保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)逐漸由價(jià)值型、成長價(jià)值型轉(zhuǎn)向價(jià)值型、價(jià)值成長型投資，占比接近90%。

無論成長還是價(jià)值，機(jī)構(gòu)投資者更愿意從企業(yè)業(yè)績回報(bào)的角度去定義價(jià)值投資。

泓德基金量化投資部負(fù)責(zé)人蘇昌景認(rèn)為，價(jià)值投資理念之下，不區(qū)分價(jià)值股與成長股。價(jià)值和成長并不矛盾，從企業(yè)價(jià)值來講，都是未來現(xiàn)金流在當(dāng)下的貼現(xiàn)。價(jià)值股，其實(shí)是以當(dāng)期的估值比較低作為標(biāo)準(zhǔn)的，但是從絕對估值的角度講，只說明價(jià)值股當(dāng)前的利潤和現(xiàn)金流折現(xiàn)回來占比更大，確定性更高;而成長股則是遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流折現(xiàn)回來占比更大，所隱含的未來的價(jià)值更高。“機(jī)構(gòu)這樣做更多的是考慮組合層面的價(jià)值，而常規(guī)意義上市場所理解的機(jī)構(gòu)投資者是偏價(jià)值還是偏成長，還是要取決于基金公司和基金經(jīng)理在投資上更擅長哪一個(gè)方面。”

景順長城基金副總經(jīng)理陳文宇認(rèn)為，從投資風(fēng)格來看，主動(dòng)投資和被動(dòng)投資都有很大的發(fā)展空間。各類投資風(fēng)格只要能以基本面為基礎(chǔ)，找到市場的定價(jià)錯(cuò)誤，對風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行合理的投資決策，就可以在市場中得到比較好的超額收益，這并不需要拘泥于價(jià)值和成長的劃分。同樣，如果過多的資產(chǎn)涌入某類資產(chǎn)，使價(jià)格偏離基本面和風(fēng)險(xiǎn)的合理定價(jià)，反而會(huì)為“聰明”的投資人創(chuàng)造出一些投資機(jī)會(huì)。

“公募基金在很多時(shí)候是從相對收益的角度出發(fā)，保險(xiǎn)和社保更多的會(huì)從絕對收益角度出發(fā)。但長期來看，成長和價(jià)值是相互統(tǒng)一的，都是從優(yōu)秀公司為股東創(chuàng)造收益這一角度出發(fā)。”融通轉(zhuǎn)型三動(dòng)力基金經(jīng)理林清源表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。

博道基金公募基金投資部總經(jīng)理張迎軍認(rèn)為，市場投資風(fēng)格無法完全由機(jī)構(gòu)的偏好決定，主要取決于兩個(gè)因素：一是當(dāng)前市場所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，二是A股優(yōu)質(zhì)公司所處的行業(yè)周期和企業(yè)發(fā)展階段，決定了會(huì)出現(xiàn)什么樣的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)這種投資機(jī)會(huì)比較大時(shí)，就會(huì)吸引更多的投資者，從而形成一種市場風(fēng)格。

“目前中國的經(jīng)濟(jì)增速在6%附近，依然是全球大的經(jīng)濟(jì)體中增速最高的。而且，中國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)升級(jí)，尤其是一些新興產(chǎn)業(yè)存在較高的成長空間。所以，在未來一段時(shí)間之內(nèi)，這類行業(yè)及公司還是能夠提供較大的投資機(jī)會(huì)。”張迎軍說。(證券時(shí)報(bào))

價(jià)值VS成長風(fēng)格基金該選誰?

首先來說說如何區(qū)分價(jià)值和成長，不是說基金經(jīng)理選擇“規(guī)模大”的股票一定就是“價(jià)值型風(fēng)格基金”，也不是說選擇“規(guī)模小”的股票一定就是“成長型風(fēng)格基金”，大家往往都會(huì)走入這個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)。那到底如何來理解呢?

價(jià)值型基金選擇的是營收和凈利穩(wěn)定的上市公司，這也是為什么大多數(shù)都是藍(lán)籌股，因?yàn)檫@些行業(yè)龍頭、龍二們占據(jù)著相對優(yōu)勢的行業(yè)資源，每年的業(yè)務(wù)和利潤增長比較穩(wěn)定，比方說像制造業(yè)、公共事業(yè)、金融以及周期性行業(yè)的一些上市公司。此外，除了這些大盤藍(lán)籌股外，價(jià)值型風(fēng)格基金也會(huì)配比像公司債券、政府債券等以穩(wěn)定收益的證券產(chǎn)品作為投資品種。所以，從風(fēng)格上看更注重風(fēng)險(xiǎn)控制、追求資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。這才是“價(jià)值型風(fēng)格”的實(shí)質(zhì)。

“成長型風(fēng)格”呢?這就很好理解了，更注重上市公司的成長性，也就是說營收和利潤的快速增長速度。有些上市公司其實(shí)規(guī)模不小，比方說像醫(yī)藥、科技、通信行業(yè)的一些上市公司，但是這些行業(yè)的成長性仍保持著較快的增長速度。那么選擇這些股票的基金就屬于“成長型風(fēng)格”。

那“均衡型風(fēng)格”(也叫“平衡型風(fēng)格”)呢?就是營收和凈利的增長速度，介于上述兩種風(fēng)格之間。所以我們不能簡單的以“規(guī)模”來劃分風(fēng)格。大盤藍(lán)籌股里有“價(jià)值型”“成長型”和“平衡型”，而中小盤板塊里同樣也有這三種風(fēng)格的股票。

所以，分析一只基金到底屬于什么風(fēng)格，還是要結(jié)合所選行業(yè)的上市公司每年?duì)I收和凈利增長的速度(所以說專業(yè)人士為什么重點(diǎn)是分析財(cái)報(bào))來分析，而不是單純的根據(jù)“規(guī)模大小”來判斷。

而在目前市場主要板塊“營收和凈利增速放緩”的背景下，短線投資還是應(yīng)該偏向“價(jià)值型風(fēng)格”。(財(cái)富號(hào))

價(jià)值成長“混搭”風(fēng)格逐漸流行

如果實(shí)在分不清選價(jià)值還是成長，投資者也可以選擇均衡型風(fēng)格基金進(jìn)行布局。

梳理內(nèi)地的公募基金經(jīng)理投資風(fēng)格，大體可以分為價(jià)值風(fēng)格、成長風(fēng)格、均衡風(fēng)格三大類，在這三類基金經(jīng)理中，隨著市場方向變化，其投資風(fēng)格有時(shí)也會(huì)主動(dòng)變化，如偏成長風(fēng)格的基金經(jīng)理就會(huì)擴(kuò)大選股范圍等，然而，這種風(fēng)格上轉(zhuǎn)變能否如期帶來高收益?卻是需要時(shí)間去檢驗(yàn)的。

記者對一季度爆款基金經(jīng)理進(jìn)行了不完全統(tǒng)計(jì)，在入選的大約22位基金經(jīng)理中，約有10人同時(shí)擅長成長、價(jià)值兩種風(fēng)格，7人相對單獨(dú)擅長成長，5人相對單獨(dú)擅長價(jià)值。記者發(fā)現(xiàn)，在價(jià)值風(fēng)格中，老將居多，而成長風(fēng)格中，則是新銳占優(yōu)。

上海證券一位不愿具名的分析師指出，雖然公募基金經(jīng)理會(huì)按照不同思路構(gòu)建投資組合，但價(jià)值風(fēng)格和成長風(fēng)格并不是一個(gè)互斥的概念。不同的思路導(dǎo)致產(chǎn)品的業(yè)績特性相差較大，無法要求基金經(jīng)理調(diào)整成統(tǒng)一思路，只能要求投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)需求或風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇合適產(chǎn)品。偏成長風(fēng)格的明星基金經(jīng)理郭斐就向《紅周刊》記者解釋了他的投資思路：“泛TMT板塊是我們的核心能力圈，但我們堅(jiān)持在組合的配置中遵循均衡配置賽道，選取7~8條賽道，每條賽道配置10%~15%左右，根據(jù)每個(gè)階段市場情況的不同調(diào)整各個(gè)賽道的配置比重，對當(dāng)下特別看好的賽道配置會(huì)超過15%，但會(huì)控制在20%以內(nèi)。”

記者注意到，偏價(jià)值型風(fēng)格的公募掌門多掌舵消費(fèi)類公募產(chǎn)品，近兩年對于以白酒股為首的核心資產(chǎn)持續(xù)追捧基本達(dá)成共識(shí)，而像招行、平安、格力、美的等核心資產(chǎn)標(biāo)的也基本是偏價(jià)值派掌門的常備重倉。

以易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)為例，今年一季度的重倉股包括了順鑫、茅臺(tái)、五糧液、汾酒、瀘州老窖、古井貢等六只白酒股，其中對前三只白酒股重倉均超過9%，而上一季中的頭兩號(hào)重倉股格力和美的在一季度持倉占比有明顯下降。其實(shí)，6只白酒股被重倉并非這類偏價(jià)值型風(fēng)格基金單季重倉數(shù)量之最，在去年三季度時(shí)，由王宗合掌舵的鵬華產(chǎn)業(yè)精選就曾一舉重倉了七只白酒股，分別是汾酒、茅臺(tái)、五糧液、水井坊、瀘州老窖、口子窖和古井貢酒，雖然到了四季度末，只數(shù)和比例都有所降低，但白酒股依然占據(jù)了相當(dāng)大比重。就該基金去年年度凈值漲幅超過80%看，白酒板塊所做的貢獻(xiàn)可謂居功至偉。

再看人數(shù)逐漸激增的成長陣營公募基金經(jīng)理，其中因去年成功布局科技股而一舉成名的并不在少數(shù)，甚至可以夸張到每家公募幾乎都有一位擅長科技的成長股高手，其中以劉格菘、胡宜斌等少壯派為代表。

綜合記者的多方采訪，成長風(fēng)格投資策略分為兩大細(xì)分策略：一種是基金經(jīng)理有較深的產(chǎn)業(yè)背景，對單一行業(yè)有獨(dú)到的見解，那么在行業(yè)景氣度大幅抬升時(shí)就能獲得出色的表現(xiàn)，例如去年脫穎而出的蔡嵩松，其對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的理解和布局非常精準(zhǔn);另一種則是按照自下而上選股的邏輯，從盈利的角度篩選出具有競爭優(yōu)勢的公司，從公司的業(yè)務(wù)模式展望未來成長，但是在行業(yè)上會(huì)做到均衡分散，這類基金經(jīng)理包括馮明遠(yuǎn)、鄭希等。

從“五一”前發(fā)布的基金季報(bào)來看，或許是產(chǎn)品規(guī)模的快速提升和科技板塊估值水漲船高的雙重壓力，專注科技股的成長型選手投資范圍有明顯拓寬之勢，擴(kuò)大的重倉行業(yè)中包括了券商、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、銀行、醫(yī)藥、影視傳媒等諸多行業(yè)。聚焦他們所重倉的這些行業(yè)中的個(gè)股，無論從流通盤的規(guī)模還是在行業(yè)中的地位屬性來看，似乎更偏于藍(lán)籌而非成長屬性，例如交銀成長30所重倉的保利地產(chǎn)、中國太保、興業(yè)銀行，信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)重倉的中信證券等。

不過，這種擴(kuò)大范疇的成長型策略給相關(guān)基金帶來的貢獻(xiàn)卻是冰火兩重天。首先看因戰(zhàn)“疫”而配置價(jià)值提升的醫(yī)藥股，劉格菘在去年重配科技股而收獲滿滿的基礎(chǔ)上，首季明顯加大了對醫(yī)藥股的配置，具體說來，其在加倉康泰生物和健帆生物的基礎(chǔ)上，在小盤成長中配置了衛(wèi)寧健康，在新興成長中配置了長春高新。從效果來看，劉格菘顯然達(dá)到了維持業(yè)績強(qiáng)勢的目的，去年的三甲基金今年迄今凈值增長率超過了20%，均排在同類的前列。

對比劉格菘，明星基金經(jīng)理馮明遠(yuǎn)雖然今年業(yè)績維持強(qiáng)勢，新重倉的浪潮信息、生益科技、勁勝智能迄今年內(nèi)漲幅均超過40%，但其首季買入華泰證券和中信證券的舉動(dòng)卻招來了質(zhì)疑，兩只股票與基金的行業(yè)主題并不相符，特別是中信證券還屬于絕對意義的大盤龍頭。

除上述兩人外，另外幾位成長股高手郭斐、周應(yīng)波、胡宜斌的多元化分散思路也是值得推敲的，相比去年的輝煌，三人執(zhí)掌產(chǎn)品今年以來的業(yè)績表現(xiàn)均有明顯的退步。以去年一戰(zhàn)成名的郭斐為例，他的代表作交銀成長30去年全年的凈值增長率高達(dá)99.88%，在萬德同類排名中高居第3位，但在今年迄今的同類排名卻出現(xiàn)了大幅倒退。(證券市場紅周刊)

最后，整理了一些明星基金經(jīng)理管理的各大風(fēng)格基金如下，從上至下依次為價(jià)值型、成長型和均衡型基金，投資者也可以根據(jù)自己的偏好進(jìn)行挑選。從收益來看，成長風(fēng)格基金收益較高，持倉大多為科技股。價(jià)值型基金持倉大多為大盤藍(lán)籌股，收益較為穩(wěn)定。

如果還是糾結(jié)價(jià)值or成長，投資者也可以把難題交給基金經(jīng)理，選擇均衡型風(fēng)格基金進(jìn)行布局。

標(biāo)簽： 基金 成長基金 價(jià)值