四季度財政發(fā)力托底經(jīng)濟 明年節(jié)奏也有望前置

經(jīng)濟下行壓力加大，做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，四季度財政政策正發(fā)力，而明年財政政策發(fā)力有望前置，未來一段時間積極財政政策將密集發(fā)力，以確保經(jīng)濟穩(wěn)定在合理區(qū)間。

這從近期一系列舉動可以看出。下半年以來3.65萬億元新增專項債發(fā)行明顯提速，財政部要求地方盡量在11月底完成發(fā)行。此舉意在穩(wěn)投資以穩(wěn)經(jīng)濟。11月國務(wù)院新增的2000多億元緩稅費新舉措正在兌現(xiàn)，更好地幫企業(yè)紓困。

2022年財政政策發(fā)力工作也有跡可循。最近一段時間財政部密集下達各類中央對地方轉(zhuǎn)移支付預(yù)算指標，將涉及幾萬億元資金，目的是為明年加快支出進度做準備。而地方正火熱申報2022年新增專項債券項目，為明年盡早發(fā)債做準備。

多位專家對第一財經(jīng)分析，預(yù)計明年3萬多億元新增專項債發(fā)行將提前到年初，帶動基建投資來穩(wěn)增長、補短板。明年赤字率也可能維持在3%左右水平，赤字規(guī)模繼續(xù)維持高位，保持必要的財政支出力度，以穩(wěn)增長。當然財政政策不會搞大水漫灌，而是更加注重提質(zhì)增效，提高政策和資金的指向性、精準性、有效性，確保財政經(jīng)濟運行可持續(xù)。

四季度財政發(fā)力

不同于前些年，今年財政發(fā)力后置，這在地方政府新增專項債券發(fā)行進度上得以體現(xiàn)。前兩年新增專項債發(fā)行集中在上半年，而今年則集中在下半年，以應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力。新增專項債籌集資金是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金重要來源之一，是地方政府穩(wěn)投資的“彈藥”。

“四季度財政政策力度加大，專項債發(fā)行加速。”中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇告訴第一財經(jīng)。

根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，今年全年新增專項債限額為36500億元，前10個月各地已發(fā)行29072億元，還剩7000多億元待發(fā)行。在國務(wù)院要求加快專項債發(fā)行部署下，財政部一改此前讓地方將部分額度留到12月發(fā)行的部署，而是要求盡量在11月底前發(fā)行完畢。

中國政法大學(xué)施正文教授告訴第一財經(jīng)，四季度財政發(fā)力除了專項債發(fā)行提速外，財政支出也會在年末加快進度，客觀上將起到一定支出效應(yīng)。另外減稅降費力度也超預(yù)期，比如11月實施的針對制造業(yè)中小企業(yè)的2000億元緩稅費新政。

珠海市聯(lián)決電子有限公司是一家線路板制造商，該公司財務(wù)負責(zé)人鐘愛群表示，受疫情影響，成本大幅上漲，公司經(jīng)營資金壓力劇增。此次公司享受緩稅政策，預(yù)計能延緩繳納100多萬元稅費。這相當于企業(yè)多了一筆短期無息貸款，一定程度上解決了資金難題。

根據(jù)稅務(wù)總局數(shù)據(jù)，前三季度新增減稅降費9101億元。這超出了此前官方預(yù)計的全年減稅降費超7000億元。

減稅降費超預(yù)期的一大關(guān)鍵，是研發(fā)費用加計扣除優(yōu)惠政策提前到今年10月份扣除，國家近期還擴大扣除范圍和適用期限。截至10月底，全國各類企業(yè)提前享受研發(fā)費用加計扣除減免稅額達3333億元。

10月底以來，財政部密集公布提前下達2022年中央對地方轉(zhuǎn)移支付項目，截至11月18日，第一財經(jīng)梳理至少有26項轉(zhuǎn)移支付，涉及資金規(guī)模超萬億元。比如，僅財政部提前下達的2022年中央對地方均衡性轉(zhuǎn)移支付預(yù)算規(guī)模就約1.82萬億元，這筆預(yù)算資金分配給26個省份。

施正文告訴第一財經(jīng)，中央對地方轉(zhuǎn)移支付資金規(guī)模非常龐大(今年超8萬億元)，根據(jù)預(yù)算法要求，除據(jù)實結(jié)算等特殊項目的轉(zhuǎn)移支付外，下一年轉(zhuǎn)移支付預(yù)算數(shù)要提前下達給地方，這便于地方年底編制明年預(yù)算，也有利于明年加快這筆資金支出進度，提高資金使用效率。為了提高資金支出效率，明年中央財政直達資金制度會繼續(xù)完善，進一步發(fā)揮好直達資金惠企利民作用。

基建投資蓄勢待發(fā)

財政政策發(fā)力的一大關(guān)鍵，是通過發(fā)行地方政府債券等籌資，擴大政府投資，以對沖經(jīng)濟下行壓力。今年基建投資比較低迷，國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，前10個月基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長1.0%。

四季度，四川、河南、湖南、山東、陜西、福建、廣東等地迎來重大項目密集開工。在資金層面除了專項債發(fā)行提速外，財政部等部署地方申報2022年專項債項目，目前不少地方正在申報或已完成申報。福建財政廳稱今年申報時間比去年提前了兩個月。

摩根士丹利證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊告訴第一財經(jīng)，雖然四季度經(jīng)濟增長存在一定下行壓力，但從主要經(jīng)濟指標完成情況來看，年內(nèi)并不存在很迫切的穩(wěn)增長壓力。考慮到明年出口增長動能可能減弱和房地產(chǎn)投資下行壓力加大，需要基建投資發(fā)揮作為穩(wěn)增長抓手的作用，四季度集中開工基建項目很大程度上是在“跨周期調(diào)節(jié)”的框架下為明年穩(wěn)增長未雨綢繆。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家高瑞東對第一財經(jīng)分析，明年財政發(fā)力有望前置，專項債發(fā)債節(jié)奏也可能提前至年初。一方面，有望對沖明年上半年地產(chǎn)投資回落的壓力，發(fā)揮好專項債穩(wěn)投資的作用。另一方面，將有效配合重大項目建設(shè)資金。

章俊預(yù)計，四季度基建會觸底并溫和回升，但顯著反彈要等到明年一季度。明年的基建投資值得期待。

“從資金面看，明年預(yù)計新增專項債規(guī)模可能維持在3.5萬億元左右，大部分會集中在上半年發(fā)行，加上今年下半年發(fā)行但沒有使用的部分，總體可用資金規(guī)模會顯著增加;從項目層面，早在8月份發(fā)改委就要求地方政府在10月底之前提前上報2022年專項債項目，因此項目儲備方面的準備較為充分。”章俊說。

高瑞東也預(yù)計，明年專項債規(guī)模將下調(diào)至3.5萬億元。這是因為今年底發(fā)行的專項債資金可以在年底和明年初形成實物工作量，保障地方建設(shè)資金需求。而當前土地收入承壓，制約了專項債發(fā)債規(guī)模擴大等。

粵開證券研究院副院長羅志恒告訴第一財經(jīng)，明年可以通過適當提高財政赤字率，適度增加國債以減輕地方政府壓力，提高一般債的規(guī)模、降低專項債的額度，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。他建議2022年安排專項債額度降至3.2萬億元，同時提前下達專項債額度，督促地方提前儲備項目，推動今年底明年初形成實物工作量。

“目前一些專項債項目資金閑置等問題仍時有發(fā)生，可以適當降低專項債資金額度，注重提高資金使用效率。”施正文說。

不過也有機構(gòu)預(yù)計，明年新增專項債限額會提高。中信證券預(yù)計，2022年新增專項債限額在4萬億元左右甚至略多。

赤字規(guī)模增加，減稅降費有新政

積極財政政策發(fā)力的另一個體現(xiàn)，在于增加赤字規(guī)模，這可以緩解財政收支矛盾，騰出資金用于減稅降費，給企業(yè)紓困，穩(wěn)定并提振市場信心。

今年財政赤字率為3.2%左右，處于歷史較高水平。不少專家預(yù)計明年財政赤字率會持平或略有降低，但由于經(jīng)濟總量更大，實際明年赤字規(guī)模更大。

高瑞東預(yù)計，明年赤字率將下調(diào)至3.0%，財政赤字由今年的3.57萬億元調(diào)高至3.7萬億元。

他表示，隨著經(jīng)濟逐步回歸正常化，赤字率的適度下調(diào)，將增強財政的可持續(xù)性，為今后可能的風(fēng)險預(yù)留政策空間。疫后經(jīng)濟恢復(fù)尚不穩(wěn)固，財政政策需保持必要的支出力度，加之明年財政減收壓力較大，預(yù)計赤字規(guī)模仍將維持高位，發(fā)揮穩(wěn)增長作用。

“這也滿足穩(wěn)定政府杠桿率的要求。3.0%的赤字率與3.5萬億元專項債額度，對應(yīng)明年政府杠桿率上行2個百分點，低于2019年2.3個百分點的增幅。”高瑞東說。

施正文則認為，考慮到適當減少專項債規(guī)模，以及明年可能出臺一定規(guī)模性減稅降費政策，可以將赤字率維持在今年3.2%左右的水平。

10月27日，國務(wù)院常務(wù)會議部署對制造業(yè)中小微企業(yè)等實施階段性稅收緩繳措施。其中要求，面對嚴峻復(fù)雜的國內(nèi)外形勢，要抓緊研究下一步對市場主體的規(guī)模性減稅政策，適時加強宏觀預(yù)調(diào)微調(diào)，回應(yīng)市場主體關(guān)切。在此前后，國務(wù)院表態(tài)要研究新的階段性、普惠性減稅降費政策。

施正文認為，明年減稅降費可能會突破1萬億元，給企業(yè)紓困。但考慮財政可持續(xù)性，不會像前兩年超過2萬億元那么高。減稅降費政策將有階段性特點，即針對大宗商品價格上漲、疫情反復(fù)等出臺短期性應(yīng)對舉措。另外減稅降費政策還將有普惠性特點，即針對中小微企業(yè)等，給予普遍減稅降費政策。

羅志恒認為，減稅降費并非萬能，還需要通過多措并舉來穩(wěn)定經(jīng)濟。積極的財政政策要從大規(guī)模的收入端減稅降費轉(zhuǎn)移到支出端發(fā)力，要從數(shù)量規(guī)模性減稅降費轉(zhuǎn)到效率效果型減稅降費。考慮到財政可持續(xù)性，當前不宜再推出大規(guī)模減稅降費。

羅志恒表示，財政支出從基建到民生的轉(zhuǎn)變是未來方向，但是短期內(nèi)仍要穩(wěn)增長。建議支出端保持對經(jīng)濟必要的支持力度，保障重大項目落地，并推動新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。

施正文稱，財政發(fā)力更關(guān)鍵在于要大力提質(zhì)增效，深化預(yù)算管理體制改革，強化運用“零基預(yù)算”理念，政府繼續(xù)過緊日子，減少不必要支出，通過全面實施預(yù)算績效管理，提高資金使用效率。

標簽： 節(jié)奏，有望，前置