疫情重燃重挫海外股市，緣何A股巋然不動

新冠變異株奧密克戎(Omicron)引發全球股市暴跌，繼“黑色星期五”后，周一亞太市場開盤震蕩持續，日本再次宣布全面“封國”，日經225指數收盤跌1.632%，香港恒生指數跌0.95%。而A股收盤跌幅收窄至0.04%，走勢明顯與境外市場“脫鉤”。

根據通聯數據Datayes，29日北向資金凈流入32.84億元，資金大幅流入電氣設備、食品飲料、醫藥生物、電子等板塊。本季度凈流入量已近600億元，今年全年則逼近3500億元，遠超去年。

交易員表示，臨近年終，由于海外股市估值頗高，加之此前獲利頗豐，因此投資倉位在面臨不確定性時會更加傾向于獲利了結，這也解釋了海外市場的劇烈波動。

景順全球市場策略師團隊方面對記者表示，可能要幾周的時間才能獲得有關奧密克戎及疫苗的足夠信息。“即便現有疫苗無效，我們亦無須恐慌，因醫藥公司已表示，有信心能夠調整疫苗成分，以預防變種病毒。這意味著我們不會再回到2020年的黑暗時刻。”該機構認為，投資者可保持現有配置，而且任何持續的拋售都可被視作買入的良機。盡管市場不大可能像2020年年初一般大幅下跌，但最近周期性資產強勢上漲表明仍有很大的回調空間。受負面影響最大的可能是工業大宗商品、股票及房地產等資產。

相比海外市場，緣何A股如此穩健?在眾多國內外機構投資經理和經濟學家看來，政策邊際寬松預期、較為合理的估值以及部分優質賽道仍將持續高景氣度是支撐A股的主因。

“現在是最值得樂觀的階段。”煜德投資研究部總經理、賀瑞系列基金經理李賀日前對第一財經表示，“雖然上半年經濟好，但貨幣政策在明確收緊;下半年雖然收緊基本完畢，但經濟在加速下行，且10月前政策仍強調穩健，加之商品漲價、限電等問題導致貨幣政策難以放松。而近期PPI大概率觸頂，政策邊際放松、托底經濟的條件具備。”

三季度貨幣政策執行報告進一步凸顯了當前貨幣政策穩增長的重心，報告刪除“不搞大水漫灌”和“管好貨幣總閘門”。在李賀看來，“盡管業績下行趨勢難改，但估值合理的公司或自身景氣度高的公司將迎來估值擴張，目前更看好滬深300。例如，2014年陸續降準、降息后，滬深300明顯漲幅更為明顯。”

渣打大中華及北亞首席經濟師丁爽對記者表示，由于樓市調控收緊，三季度房地產貸款同比增速大幅下滑至約5%，占全部新增貸款比重降至約15%。參照歷史經驗來看，預計房地產貸款增速進一步下行空間有限。今年9月以來，金融監管部門開始鼓勵銀行業金融機構加快個人住房貸款審批進度，加大對優質房企貸款發放力度，釋放出樓市政策邊際放松的信號。按照房地產貸款集中度管理制度的指標，渣打測算房地產貸款占各項新增貸款比重的適宜區間在25%～30%之間。假設到2022年中，新增房地產貸款占比達到25%，預計2022年底房地產貸款增長將加速至10%左右。同時，房企其他融資渠道亦顯露出放松跡象。

高盛2022年維持對A股超配的建議，預計A股估值會有明顯回升。明年底滬深300指數預計會到5500點，潛在回報大概為12%。板塊配置方面，高盛認為可重點關注汽車、消費品、傳媒、電商、半導體五大板塊。

美聯儲加息預期的緩和也成了股市的積極信號。環懿董事長、投資總監高杉對記者表示，接下來要重點關注新變種毒株的致病性和疫苗抗性。如果這些方面的嚴重性超預期，全球經濟復蘇的節奏可能再次被打斷，或將導致美聯儲收緊的迫切性降低，沖擊11月以來“激進”的市場緊縮預期。

高杉認為，目前只能參照去年3月疫情在全球蔓延，以及今年7月德爾塔變異毒株出現之后的表現。新病毒的影響可能介于兩者之間。

“數據跟蹤發現，近兩年來多輪疫情沖擊下，資本市場對疫情沖擊的敏感性已經逐次降低。”他稱，根據德爾塔蔓延時期的全球股市表現來看，在疫情反彈階段，市場交易疫情和寬松預期，科技和醫藥消費股明顯跑贏，與經濟強相關的周期和金融板塊大幅跑輸;而隨著疫情改善，市場交易經濟復蘇和流動性收緊預期，周期和金融股明顯跑贏，而科技和醫藥消費板塊則明顯跑輸。

在高杉看來，由于新病毒在中國境內還沒有出現，而香港和內地之間也沒有完全實現互通，所以變異病毒對內地市場的影響應該仍只是短期的，短期內電動車、電力設備、軍工等主賽道，以及為構建新型能源體系添磚加瓦的公司可能更為受益。

摩根士丹利中國股票策略師王瀅對記者表示，挑戰可能在于，政策寬松的規模可能較為溫和，在一個令人失望的財報季過后，市場對未來盈利增速或弱于預期的反應較為遲緩，而對可能出現更大規模寬松的預期則過高。但相對于離岸中國市場，該機構仍超配A股，并認為更多長期、結構性的資金將流入A股，因而繼續看好A股，并等待一個良好的入場時機，這包括——盈利預期下調、市場估值低于歷史平均水平、寬松政策落地等。

標簽： 緣何，巋然不動，股市