3.65萬億元發行收尾，明年專項債有何看點

在國務院催促下，地方政府新增專項債券(下稱“專項債”)發行即將收尾。

機構數據顯示，截至11月30日，地方專項債發行規模約為3.3萬億元，占全年3.65萬億元限額比重約90%，市場預計12月將有3000多億元專項債待發行。

上周國務院常務會議要求，地方加快今年專項債剩余額度發行，做好支出管理，力爭在明年初形成更多實物工作量。

短短數年間專項債規模快速攀升至3萬億元臺階，成為地方拉動有效投資的重要資金來源，是對沖經濟下行重要政策工具。國務院已在謀劃明年專項債工作，這包括額度、分配方案、投向、發債節奏等。

多位專家告訴第一財經，明年專項債額度可能依然維持在3萬億元以上高位，體現政策連續性、穩定性，但考慮到可持續性等因素，額度可能低于今年的3.65萬億元。專項債資金仍會重點支持交通、能源、市政、國家重大戰略項目等領域，并按照負面清單不得投向房地產、土地儲備等領域。明年專項債額度有望提前下達至地方，以便盡早發債擴大投資，促進消費。

專家認為，專項債資金仍會重點支持交通、能源、市政、國家重大戰略項目等領域。圖為新建福廈鐵路泉州灣跨海大橋全橋貫通

今年專項債發行收官

11月30日，江蘇、浙江、湖北等六省份發債1895億元，創11月單日最大發行規模，11月發債規模也超過地方此前披露的計劃，顯示地方發債確有提速。

不同于前兩年發債集中在上半年，今年發債集中在下半年，這跟今年上半年穩增長壓力不大，且去年巨額專項債資金效應部分在上半年體現有關。不過隨著經濟下行壓力加大，財政部要求地方力爭在11月底完成全年新增專項債發行任務。

中央財經大學溫來成教授告訴第一財經，今年專項債發行節奏前慢后快，體現了宏觀調控跨周期調節的特點。

根據Wind數據等，今年前11個月新增專項債券發行規模為33183億元，發行進度提高至90%。按照全年36500億元限額估算，12月預計還剩3317億元待發。

目前遼寧、河南、海南等十多個省份已經完成了全年發債任務。剩余未完成發債的省份，有部分已經披露12月發債計劃。比如浙江計劃12月發行新增專項債506億元等。

隨著前述國務院催促地方加快發債，專家普遍預計地方12月加快完成發債任務，而這可以帶動明年經濟增長。

國家金融與發展實驗室中國政府債務研究中心執行主任吉富星告訴第一財經，目前經濟動能有所減弱，在面對新的經濟下行壓力形勢下，通常債券資金在3個月內支出完，就可以對今年年底及明年年初的投資形成拉動作用。

根據財政部數據，今年前10個月專項債平均發行期限為13.9年，平均發行利率為3.42%。中泰研究所數據顯示，11月新增專項債期限較上個月略有拉長，平均期限為17.9年。

目前專項債資金主要投向交通基礎設施、市政和產業園區領域重大項目，保障性安居工程、教育養老等社會事業重大項目，農林水利、能源等項目。財政部曾公開表示，這對帶動擴大有效投資、保持經濟平穩運行發揮了重要作用。

明年專項債工作啟動

不少經濟學家預計在房地產投資、出口增長動能放緩，以及疫情等風險下，明年中國經濟依然面臨一定下行壓力。作為擴大投資對沖經濟下行壓力的重要工具，國務院正式部署了2022年專項債工作。

上述國務院常務會議要求各地梳理明年專項債項目和資金需求。而早在今年9月底，財政部、發改委就已經發文要求各地做好項目儲備，申報2022年專項債項目。

10月份以來，不少地方密集啟動申報專項債項目，目前已有部分地方完成專項債申報工作。從2022年專項債申報項目要求來看，投向跟今年相同，依然是交通、市政、國家重大戰略項目等領域，且優先支持納入國家或地方“十四五”規劃的重大項目，優先支持在建項目。

上述會議還要求，統籌考慮各地實際和促進區域協調發展要求，合理提出明年專項債額度和分配方案，加強重點領域建設，不“撒胡椒面”，研究依法依規按程序提前下達部分額度。

2015年，專項債額度僅1000億元，幾年間快速攀升至3.65萬億元，成為政府基建投資的重要資金來源之一。

目前官方已經釋放明年將保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性的信號。基于此，不少專家認為專項債規模依然會維持在3萬億元以上的高位。

不過目前地方政府債務率已經逼近警戒線區間，為了控制債務風險，專項債很難維持前期高增長。實際上今年專項債額度比去年有所降低。

財政部部長劉昆此前撰文表示，專項債務限額與政府性基金預算收入及項目收益相匹配。

今年受嚴格的樓市調控及房地產開發商資金緊張等影響，以土地收入為主的地方政府性基金收入增速快速下滑。而由于土地收入的滯后性，一些機構預計明年地方土地收入會有所下滑。而土地收入是專項債償債重要資金來源，土地收入下滑制約專項債規模擴張。

粵開證券研究院副院長羅志恒對第一財經分析，預計明年新增專項債額度在3.2萬億元左右。不過考慮到今年四季度預計發行的1.4萬億元新增專項債，尚未全部用于年末形成實物工作量，將在明年初形成支出，明年實際可用的專項債資金并未減少。

另外，實踐中由于專項債收益下滑，在土地收入制約下，專項債規模過大不利于防風險。包括財政部原部長樓繼偉等人都建議，未來要優化地方債結構，提高一般債占比，降低專項債占比。一些地方政府也建議擴大一般債額度，降低專項債額度。

在明年專項債發行節奏方面，不少專家認為，不同于今年，明年專項債發行將提前至年初，盡早發力穩經濟。

目前國務院已經明確研究提前下達部分專項債額度。在全國人大常委會授權下，經國務院批準，財政部可以將不超過明年專項債總額60%限額，在明年全國兩會前提前下達給地方，以讓地方盡早發債，充分發揮債券資金效應。

2019年和2020年部分專項債額度均提前至前一年底下達，今年部分額度提前下達時間是3月初。目前不少分析師認為，明年額度最早會在今年底提前下達。

今年財政部完善專項債監管制度，比如公布專項債項目資金績效管理辦法，專項債資金投向領域禁止類項目清單、專項債用途調整操作指引、專項債穿透監管工作方案等，以強化資金監管，提高資金使用效率。

上述會議上，國務院強調專項債資金使用要注重實效，加強對投向等的審核和監管，加強專項債資金審計監督和全面核查。專家普遍預計，明年專項債監管將更加嚴格。

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