醫藥資本市場再度遇冷：四藥企上市，三家破發

今日，港股以及科創板市場迎來四家藥企首日上市，分別是固生堂(02273.HK)、凱萊英(06821.HK)、北海康成(01228.HK)和迪哲醫藥(688192.SH)，其中，后兩家藥企出現深度破發，跌幅均超過20%。

這些企業的主營業務有所區別，固生堂從事中醫醫療服務，凱萊英醫藥則為藥物開發及生產全過程的綜合解決方案，北海康成和迪哲醫藥聚焦于新藥研發，這四家企業首發發行價分別為29港元/股、388港元/股、12.18港元/股、52.58元/股。

今日開盤后，固生堂以“中醫醫療服務第一股”登陸港股上市，股價高開后低走，開盤時漲幅一度超過15%，但之后又回落至發行價附近。凱萊英、北海康成、迪哲醫藥開盤后隨即破發，截至14點49分之際，股價跌幅分別為5.31%、27.75%、21.68%。

值得一提的是，凱萊英今日在港股市場表現，有些超出市場預料。早在2016年，公司已在A股上市，成為千億市值企業。此次港股上市前夕，公司好消息連連，連續斬獲兩份大型訂單，合同金額接近60億元。凱萊英、北海康成、迪哲醫藥三家藥企的表現，或可以看作是近期創新藥企資本市場遇冷的一個縮影。

具體看，凱萊英主要是為藥企提供研發與生產服務，從而加快創新藥的臨床研究與商業化應用;北海康成專注于罕見病藥物研發，產品管線由13種藥物組成，藥物產品和候選藥物產品針對最常見的罕見病和罕見腫瘤適應癥，包括但不限于膠質母細胞瘤和II型黏多糖貯積癥等;迪哲醫藥聚焦惡性腫瘤、免疫性疾病領域創新藥的研究、開發和商業化等。

近年來，伴隨著醫藥行業審評審批制度的改革，國內藥企創新熱情被點燃，大量的企業投身創新藥、創新醫療器械等研發，但藥企扎堆在同一靶點研發的現象日益突出。同時有越來越多的創新藥企登陸資本市場上市，藥企上市數量急劇擴容后，醫藥資本市場從買方市場逐漸轉向了賣方市場，藥企估值在被壓低。

今年7月份，國家藥監局藥審中心下發了關于公開征求《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則》意見的通知，旨在強調以患者需求為核心的研發理念。該意見稿下發后，在醫藥行業產生連鎖效應，引發各方反思創新藥同質化競爭問題。創新藥注冊上市審評門檻在提高，二級市場對創新藥企投資變得更加謹慎。

創新藥研發，需要長時間高成本投入，最后能否取得合理回報，依舊充滿種種不確定性。如近期以來，關于罕見病藥物研發回報問題，更是引發市場關注。12月3日，2021年國家醫保藥品目錄調整工作結束，共有7種罕見病用藥通過談判方式順利進入醫保目錄，其中囊括了曾以“70萬一針”出名的天價藥諾西那生鈉注射液，該藥以低于3.3萬元一針的價格談判成功，然而以這樣的“地板價”進醫保后，能否產生合理的利潤回報?未來是否有越來越多的罕見病高值藥物被打出“地板價?市場也存有一定的疑慮。

有醫藥投資人對第一財經記者表示，上述醫藥企業股價出現破發，部分原因跟發行價定價過高有一定關系。

截至下午收盤時，凱萊英、北海康成、迪哲醫藥分別跌4.64%、23.32%、21.83%。相對于上述三家企業，固生堂股價表現略微好一些，股價最終平盤報收。

主營中醫館的固生堂現擁有及經營42家醫療機構，覆蓋北京、廣州、深圳、佛山、中山、南京、福州、上海等城市，2018、2019、2020這三年里，公司仍分別虧損1.73億元、1.48億元和2.55億元，對應的收入分別為7.26億元、8.96億元和9.25億元。

目前固生堂近兩萬名醫師中，不少是多點執業醫生、或者退休中醫師等。近年來，公司與不少知名公立醫療機構建立了戰略合作關系，邀請知名醫師在其網點兼職執業。不過，公司的業務在很大程度也取決于其招聘、挽留合格醫師能力，另外，如何管理這些多點執業醫師，提升醫療服務質量，對公司來說也是考驗。

對此，固生堂創始人兼董事長涂志亮接受第一財經記者采訪時回應稱，“目前全國中醫師數量僅60萬人左右，有名望的中醫生更是稀缺，目前要解決的核心問題是，如何滿足患者的醫療服務需求，公司試圖在吸引更多名醫來執業的同時，也在與專家打造傳承工作室，培養年輕中醫師等。”

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