事關(guān)貨幣政策、房地產(chǎn)、全面注冊制，一行兩會劃定明年工作重點

“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，2022年中國經(jīng)濟工作的主基調(diào)已經(jīng)敲定。在中央經(jīng)濟工作會議閉幕后，“一行兩會”相繼于10日和13日召開會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神。

作為明年金融宏觀政策的最重要風(fēng)向標(biāo)，市場也格外關(guān)注，金融管理部門在會議上都作了哪些重要部署，釋放哪些信號?

關(guān)于貨幣政策

在“我國經(jīng)濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”“外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定”的背景下，宏觀政策明年將如何發(fā)力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，備受關(guān)注。

央行表示，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤、保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間營造適宜的貨幣金融環(huán)境。會議同時強調(diào)，明年，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策設(shè)計，提高貨幣政策的前瞻性針對性。持續(xù)釋放貸款市場報價利率改革潛力，促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

此前，中央經(jīng)濟工作會議提出，“要繼續(xù)做好‘六穩(wěn)’‘六保’工作特別是保就業(yè)保民生保市場主體，圍繞保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，加強和改善宏觀調(diào)控，加大宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)力度，提高宏觀調(diào)控的前瞻性針對性。”

東方金誠分析師馮琳認(rèn)為，相較貨幣政策，明年財政政策將會在穩(wěn)增長中擔(dān)綱更重要的責(zé)任，同時財政政策和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動，財政發(fā)力需要貨幣政策配合。明年上半年貨幣政策邊際向?qū)捠谴蠓较颍锌赡苎永m(xù)降準(zhǔn)，必要時也會小幅下調(diào)政策利率。不過，對明年的貨幣寬松空間不宜有太大期待，除非出現(xiàn)新的刺激因素，導(dǎo)致經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期，否則長端利率進(jìn)一步下行的想象空間確實不大，料難以挑戰(zhàn)2020年上半年低點。

關(guān)于支持中小微

北京大學(xué)光華管理學(xué)院近日發(fā)布的一份中小微企業(yè)調(diào)查報告顯示，在2萬多家樣本企業(yè)中，有45%的中小微企業(yè)認(rèn)為經(jīng)營困境主要來源于訂單減少;34%認(rèn)為現(xiàn)金流短缺是經(jīng)營的主要困境;20%認(rèn)為目前經(jīng)營遇到的困境來源于政策的影響。需求不足、資金壓力大、政策沖擊，是中小微面臨的三大經(jīng)營困境。

“先后受到疫情、原材料價格上漲等多重因素的影響，當(dāng)前小微企業(yè)利潤增速明顯低于大型企業(yè)，不同類型企業(yè)間盈利不平衡狀況較為突出。因此，亟須貨幣政策的精準(zhǔn)發(fā)力，進(jìn)一步加強金融對中小微企業(yè)的支持。”光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為，一方面，當(dāng)前中小微企業(yè)的資金狀況有所惡化，急需外源性資金的補充;但另一方面，由于其資金狀況惡化、信用風(fēng)險提高，銀行對其供給資金的意愿也出現(xiàn)了下降，進(jìn)一步造成資金供需的失衡。

穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，中小微企業(yè)的重要性不言而喻。央行表示，將持續(xù)改進(jìn)金融服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。加強政策協(xié)調(diào)聯(lián)動，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大重點領(lǐng)域的支持，推動國民經(jīng)濟暢通循環(huán)。多措并舉，促進(jìn)中小微企業(yè)融資增量、擴面、降價。遵循市場化、法治化、國際化原則，用好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，支持碳減排重點領(lǐng)域的發(fā)展。做好國家重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略的金融支持工作。進(jìn)一步提升金融服務(wù)鄉(xiāng)村振興能力和水平。

銀保監(jiān)會也表示，指導(dǎo)加大制造業(yè)中長期貸款投放力度。引導(dǎo)金融機構(gòu)做好“六穩(wěn)”“六保”工作，加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持力度。加強對“專精特新”企業(yè)金融支持，促進(jìn)中小微企業(yè)融資增量、擴面、降價，優(yōu)化民營經(jīng)濟金融服務(wù)，繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利。完善綠色金融政策體系，推動綠色低碳轉(zhuǎn)型，支持能源保供穩(wěn)價。加強對鄉(xiāng)村振興的金融支持，促進(jìn)共同富裕。

張旭表示，與總量工具相比，結(jié)構(gòu)性工具對流動性總量的影響較小，更容易將流動性控制在合理充裕的狀態(tài)并實現(xiàn)流動性的精準(zhǔn)滴灌，提高政策的針對性和實效性，因此也更易避免出現(xiàn)固化結(jié)構(gòu)扭曲、推高宏觀杠桿率等問題。

關(guān)于防范化解金融風(fēng)險

值得注意的是，金融管理部門也對持之以恒防范化解金融風(fēng)險作出了明確部署，指明了今后一個時期需要堅持的原則，未來將關(guān)注高風(fēng)險金融機構(gòu)、房地產(chǎn)金融、影子銀行、地方隱性債務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)平臺金融業(yè)務(wù)等金融風(fēng)險。

在防風(fēng)險方面，央行表示，堅持防范化解金融風(fēng)險。鞏固拓展防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)成果，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線。進(jìn)一步健全宏觀審慎政策框架。

在房地產(chǎn)方面，央行強調(diào)，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，穩(wěn)妥實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加快完善住房租賃金融政策體系，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

銀保監(jiān)會表示，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，持續(xù)完善穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期的房地產(chǎn)長效機制，加大對長租房市場、保障性住房建設(shè)金融支持力度，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

瑞士再保險集團首席經(jīng)濟學(xué)家安仁禮表示，中國央行在積極地進(jìn)行一些調(diào)控，以穩(wěn)定市場預(yù)期，促進(jìn)房地產(chǎn)市場軟著陸。同時，中央政治局工作會議和中央經(jīng)濟工作會議都傳達(dá)了穩(wěn)增長的強烈預(yù)期，預(yù)計2022年財政政策將更加積極、貨幣政策將趨于寬松，房地產(chǎn)管控措施或?qū)⒀永m(xù)，這將有助于穩(wěn)定經(jīng)濟增長勢頭。

在反壟斷方面，央行稱，支持金融科技依法規(guī)范發(fā)展，加強反壟斷和反不正當(dāng)競爭，以公正監(jiān)管保障公平競爭，激發(fā)各類市場主體活力。

此外，在防范化解金融風(fēng)險方面，銀保監(jiān)會還強調(diào)，強化股東資質(zhì)審查，嚴(yán)格規(guī)范大股東行為，加大對違法違規(guī)股東懲戒和公開披露力度。堅持“一企一策”“一地一策”處置高風(fēng)險地方中小金融機構(gòu)，將風(fēng)險處置與深化改革、推動高質(zhì)量發(fā)展結(jié)合起來。配合做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險防范化解。嚴(yán)防高風(fēng)險影子銀行死灰復(fù)燃。穩(wěn)妥處置大型實體企業(yè)債務(wù)風(fēng)險。嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)金融活動。依法規(guī)范和監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)平臺金融業(yè)務(wù)，防止資本在金融領(lǐng)域野蠻生長。

穆迪投資者服務(wù)公司在一份新報告中表示，由于監(jiān)管機構(gòu)繼續(xù)側(cè)重防控金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險，中國影子銀行資產(chǎn)將持續(xù)縮減。穆迪副總裁、高級信用評級主任李秀軍表示："2021年前三個季度整體影子銀行資產(chǎn)減少1.58萬億元左右，降至57.6萬億元。這顯著降低了影子銀行資產(chǎn)占名義GDP的比例，從2020年底的58.3%降至51.5%，為2013年以來最低水平。"

關(guān)于全面注冊制

中央經(jīng)濟工作會議提出，改革開放政策要激活發(fā)展動力，其中提到“全面實行股票發(fā)行注冊制”。

全面注冊制并非第一次提出，但此次會議對明年經(jīng)濟工作安排作此表述，意味著這將是2022年資本市場一項重點任務(wù)。

目前境內(nèi)股票市場除滬深主板以外，均已實現(xiàn)股票發(fā)行注冊制。2019年6月，科創(chuàng)板開板并試點注冊制;2020年4月，創(chuàng)業(yè)板改革，試點注冊制;2021年9月，北京證券交易所宣布設(shè)立，實行注冊制。而深市主板與中小板的合并，也為下一步主板注冊制改革打下基礎(chǔ)。

就此，證監(jiān)會表示，將以全市場注冊制改革為牽引，全面深化資本市場改革開放。堅持從政治上看注冊制改革，堅持注冊制改革“三原則”，科學(xué)處理好“六方面關(guān)系”，下足“繡花”功夫，扎實細(xì)致做好政治、思想、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項準(zhǔn)備，確保改革平穩(wěn)落地。

同時，以注冊制改革為牽引，統(tǒng)籌推進(jìn)提高上市公司質(zhì)量、健全退市機制、多層次市場建設(shè)、強化中介機構(gòu)責(zé)任、投資端改革、完善證券執(zhí)法司法體制機制等重點改革，持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度。統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，穩(wěn)步推進(jìn)資本市場高水平對外開放，加快完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度。

證監(jiān)會還強調(diào)，要強化資本市場功能發(fā)揮，助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。包括科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，積極發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，擴大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點，支持符合條件的企業(yè)發(fā)債融資，促進(jìn)各類要素資源優(yōu)化配置等。

此外，在風(fēng)險防控方面，證監(jiān)會提出，穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險，對“偽私募”“偽金交所”等風(fēng)險深入開展整治。正確認(rèn)識和把握資本的特性和行為規(guī)律，一方面，發(fā)揮資本作為生產(chǎn)要素的積極作用，繼續(xù)強化資本市場在促進(jìn)資本、科技和產(chǎn)業(yè)循環(huán)方面的重要功能，保護產(chǎn)權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)。另一方面，加強對資本的規(guī)范引導(dǎo)，對特定敏感領(lǐng)域融資并購活動從嚴(yán)監(jiān)管，與相關(guān)方面共同建立健全防止資本無序擴張的制度機制、為資本設(shè)置“紅綠燈”，依法加強對資本的有效監(jiān)管，有效控制其消極作用。

標(biāo)簽： 兩會，一行，劃定，注冊制