美科技股新年遭大幅拋售 市場輪動周期股受青睞

新年首周美股并未收獲開門紅，比市場預期更為強硬的美聯儲會議紀要令后半周市場交易陷入動蕩。隨著10年期美債收益率沖擊1.8%，科技股拋售潮令納指單周重挫4.5%，刷新近六年來同期最差表現。資金流向能源、金融等周期性板塊，押注經濟復蘇和加息將提振價值股吸引力。隨著美聯儲進一步明確遏制通脹的決心，有關加息和縮表的猜測短期內或令市場繼續陷入波動性漩渦中。

美聯儲為3月加息蓄勢

僅僅一周前，市場認為在美聯儲結束減碼后，下一步上調聯邦基金利率的時間點將在5月，3月加息的概率略微超過50%。一周后，3月升息25個基點的概率已經達到75%。

這一看似戲劇性的變化源于最新公布的美聯儲2021年12月會議紀要。紀要提及，與會者普遍認為，鑒于他們對經濟、勞動力市場和通脹前景的預測，可能有理由比此前預期的更快提高聯邦基金利率。不少委員進一步提出，加息后縮表節奏可能比2017年至2019年上一輪周期提速。

第一財經記者注意到，在上月會議后的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾曾強調委員會尚未就結束購債多久再加息的問題做出決定，但提及了在縮表問題上不會拖延太久。而最新紀要被外界解讀為美聯儲內部在貨幣政策正常化討論中取得了重要共識，這點也在上周多位美聯儲官員例行講話中得到了證實，鷹派委員、圣路易斯聯儲主席布拉德(JamesBullard)再次呼吁3月加息，從而推動了各周期美債收益率年初以來震蕩上揚的走勢。

對于美聯儲而言，疫情依然是經濟面臨的重大威脅。上周公布的數據顯示，雖然工廠訂單需求好于預期，但營建開支增速下滑，ISM制造業、服務業指數擴張開始放緩。最新公布的就業數據喜憂參半，美國勞工部稱2021年12月新增非農就業人數19.9萬，創近一年以來新低，與此同時失業率從2021年11月的4.2%降至3.9%，刷新2020年2月疫情出現以來最佳水平。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一財經記者采訪時表示，雖然失業率正在持續走低，但也可以看到去年末美國就業崗位增長面臨壓力。同時勞動力參與率維持在61.9%的水平，加之員工薪資增速進一步加快，顯示出勞動力市場依然呈現出結構性供需錯配的局面。他認為，造成增長放緩的原因依然是勞動力短缺，這與疫情因素有部分關系，好消息是企業的招工需求依然強勁，但要最終實現充分就業的目標還需要一段時間。

美聯儲去年末在季度經濟展望SEP中上調了今明兩年通脹預期，包括美聯儲主席鮑威爾在內的不少官員表達了控制物價的決心。除了供應鏈瓶頸依然未得到實質性解決之外，員工薪資增速持續加快也在加劇風險，過去六個月美國個人平均小時收入年增長率已經達到了5.8%。施瓦茨向記者分析道，這就是美聯儲關注勞動力參與率的原因，求職者重返市場可以作為薪資增長過快的減壓閥。他預計，一季度奧密克戎毒株將持續對勞動力供應復蘇形成抑制，如果疫情在疫苗接種推進下逐步好轉，下半年就業市場將達到充分就業的目標。

對于加息前景，施瓦茨對美聯儲是否會在3月“先發制人”持謹慎態度。他認為雖然奧密克戎不會對美國經濟復蘇造成實質威脅，但美聯儲依然會努力呵護勞動力市場復蘇進程不受政策變化的干擾。從目前的情況看，3月議息會議將成為焦點，可能會進一步明確未來貨幣政策正常化的路徑，并確認首次加息時點。

周期股崛起資金做多波動性

美股新年開門紅并未堅持到最后，納指和標普500指數以四連陰結束了首周交易。投資者情緒有所波動，衡量市場波動性的芝商所恐慌指數VIX從近兩個月低位迅速反彈，盤中一度突破20關口，當周上漲近9%。

從上周的市場表現看，美聯儲會議紀要傳達出的政策收緊預期對市場熱情形成了打壓。以成長性為代表的科技股成為資金拋售的重點目標，受益于低利率環境的估值體系正面臨考驗。明星個股普遍表現不佳，蘋果在市值沖高3萬億美元后回落，單周下跌3%，谷歌、微軟下跌超5%，奈飛、Adobe、Salesforce重挫逾10%。信息科技在標普500指數板塊表現中位居倒數第三，僅好于醫療保健和房地產板塊。

新年首周標普500指數板塊表現(彭博)

周期價值股成為板塊輪動的受益者。能源板塊大漲9.0%，延續去年最強板塊的表現，哈薩克斯坦國內局勢升級及利比亞等國產能受限提振了油價和相關個股表現，其中油服巨頭斯倫貝謝近五個交易日大漲17%。隨著中長期美債收益率走高，金融股也受到了資金青睞，板塊周漲幅達到5.4%。投資者認為，隨著經濟復蘇和美聯儲進入加息周期，周期股有望迎來更好表現。

丹斯克銀行財富管理公司投資策略師安德森(LarsSkovgaardAndersen)指出，接下來市場可能會經歷一段艱難的旅程。他預計，這種波動至少會持續到本月晚些時候科技公司開始公布業績之前。安德森將此次拋售視為一次逢低買入機會，但他打算將目標鎖定金融股而不是處于風雨飄搖中的科技成長股，因為銀行將在未來美聯儲利率上升中受益。

市場短期波動令資金流入有所放緩。數據提供商RefinitivLipper的數據顯示，截至1月5日當周，投資者凈買入美國股票基金的金額為89.8億美元，幾乎降至此前一周185.5億美元的一半。其中價值型基金吸引了12.1億美元，連續第三周出現資金流入，而成長型基金在連續兩周凈買入后出現超過7億美元的資金流出，這與市場走勢相符。

衍生品市場上交投持續活躍。嘉信理財向第一財經記者提供的數據顯示，新年第一周美股日均期權成交量達到4120萬份，高于去年12月3860萬份的水平。投資者對波動性風險有所防范，嘉信理財交易和衍生品董事總經理弗雷德里克(RandyFrederick)指出，上周VIX看漲期權未平倉量環比增長7.4%，看空期權環比增長3.5%，顯示出在美聯儲釋放收緊信號后投資者做多波動性，認為短線下跌壓力并未完全釋放。

標簽： 輪動，市場，周期