每日視點！東吳證券：給予南網(wǎng)科技買入評級，目標價位47.1元

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東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟近期對南網(wǎng)科技進行研究并發(fā)布了研究報告《聚焦新型電力系統(tǒng)核心環(huán)節(jié)，儲能+智能化賦能高增》，本報告對南網(wǎng)科技給出買入評級，認為其目標價位為47.10元，當前股價為39.66元，預期上漲幅度為18.76%。

南網(wǎng)科技(688248)　　投資要點　　背靠南網(wǎng)大平臺，布局新型電力系統(tǒng)多個黃金賽道，“雙碳”目標下營收持續(xù)高增。通過兩次重組獲得廣東電科院大量資源支持，公司形成了技術(shù)服務(wù)（儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)、試驗檢測及調(diào)試服務(wù)）+智能設(shè)備雙主業(yè)格局。依托南網(wǎng)平臺資源，公司過去承包了南網(wǎng)區(qū)域30%以上火儲調(diào)頻項目，在并網(wǎng)環(huán)節(jié)有大量經(jīng)驗積淀，可復用至電化學儲能等其他場景。同時，公司多次參與國家科技項目，多項業(yè)務(wù)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。公司成長速度較快，2018-2021年實現(xiàn)營收/歸母CAGR分別為65.74%/119.37%?！　δ苄袠I(yè)高速增長，公司訂單豐厚。近期系列政策從“需求”和“經(jīng)濟性”雙維度帶動大儲發(fā)展，行業(yè)增長邏輯不斷理順，公司儲能業(yè)務(wù)值得期待。1）在手、潛在訂單豐厚：目前公司儲能在手訂單超8億元；2023年文山電力940MWh儲能項目有望確認收入，金額約15億元；“十四五”期間公司在廣東省儲能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)市場規(guī)模約72億元（南網(wǎng)空間600億，其中廣東省240億，公司份額約30%）。2）產(chǎn)業(yè)鏈布局：未來儲能商業(yè)模式將以EPC為主，并由自研EMS向EPC設(shè)備其他環(huán)節(jié)（電池PACK等）布局，疊加長期規(guī)模效應攤薄成本，儲能業(yè)務(wù)毛利率有望持續(xù)提升，短期穩(wěn)定在15%左右水平。　　電源側(cè)景氣度回升，電網(wǎng)側(cè)穩(wěn)增長，試驗檢測服務(wù)增長穩(wěn)健。1）公司電源側(cè)業(yè)務(wù)主要包括火電、海上風電、核電三塊：a）海上風電“十四五”規(guī)劃裝機已超100GW，行業(yè)發(fā)展有望加速；b）核電新機組審批增加，行業(yè)重視度被重提。但基于2021年基數(shù)較高、火電退出等考慮，保守預計2021/2025年電源側(cè)試驗檢測市場空間分別為9.11/10.86億元。2）電網(wǎng)側(cè)行業(yè)增速與電網(wǎng)投資相關(guān)，整體較為穩(wěn)定，公司具有技術(shù)、資質(zhì)、客戶多方面優(yōu)勢，業(yè)務(wù)增速有望持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，綜合考慮，短期公司試驗檢測業(yè)務(wù)增速將在25-30%，整體呈現(xiàn)穩(wěn)增長態(tài)勢?！　⌒滦碗娏ο到y(tǒng)增速驅(qū)動，智能設(shè)備或有結(jié)構(gòu)性機遇。公司智能設(shè)備包括配用電設(shè)備、智能監(jiān)測設(shè)備、機器人和無人機，目前已有多款產(chǎn)品落地。“十四五”兩網(wǎng)投資約3萬億元，其中智能設(shè)備為投資重心，我們預計電網(wǎng)智能化投資規(guī)模將達到3228億元：1）配用電設(shè)備在電網(wǎng)總投資占比60%以上，其中智能電表有望迎來更新?lián)Q代周期，公司作為行業(yè)標準制定者，預計將充分受益于結(jié)構(gòu)性增長機會；2）智能檢測設(shè)備、機器人及無人機市場上百億，公司空間超十億。　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.01/5.32/8.06億元，同比分別+40%/+165%/+51%，對應現(xiàn)價（8月9日）PE分別為111/42/28倍。綜合考慮儲能行業(yè)高增速態(tài)勢，以及公司具備多方技術(shù)優(yōu)勢、依托南網(wǎng)平臺的資源優(yōu)勢，給予目標價47.1元，對應2023年50倍PE，首次覆蓋給予“買入”評級?！　★L險提示：儲能行業(yè)發(fā)展不及預期的風險；海上風電裝機不及預期的風險；電網(wǎng)總投資不及預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券劉玉萍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.9%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為113.31。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為44.8。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，南網(wǎng)科技（688248）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 東吳證券