內憂外患下，深紡織A重組能成功嗎？

傳聞已久的深紡織A重組靴子終于落地，不過重組對象不是榮耀，而是恒美光電。

12月18日晚間，深紡織A發布籌劃重大資產重組停牌公告，公告稱，公司擬以發行股份及支付現金購買資產的方式收購恒美光電全部股權或控股權并募集配套資金。由于相關事項存在不確定性，經向深交所申請，從12月19日開市起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

深紡織A的內憂外患

(資料圖片僅供參考)

深紡織A的歷史悠久，其實控人是深圳國資委。1994年，深紡織A改制上市。盡管到目前為止，公司名稱里保有“紡織”一詞，也保有紡織的業務，但深紡織A實則已是一家主營偏光片的企業，業務占比達95%。

所謂偏光片，全稱是偏振光片，液晶顯示器的成像必須依靠偏振光，所有的液晶都有前后兩片偏振光片緊貼在液晶玻璃，組成總厚度1mm左右的液晶片。如果少了任何一張偏光片，液晶片都是不能顯示圖像的。3D眼鏡就是運用了這種原理。因此，近年8月份，深紡織A還曾因AR/VR概念收獲了五連板，股價沖上13.99元/股創下近五年新高。

不過，深紡織A當前面臨著不少的難題，這或許也是公司重組的誘因。

第一是外患，因行業需求導致的業績明顯下滑。

偏光片的下游主要應用為顯示面板，眾所周知，受行業需求、疫情等原因的影響，面板行業經歷了相當長時間的“寒冬”，出貨量、單價都大幅回落。深紡織A的利潤下滑幅度也相當大。2022年前三季度，深紡織A營收達21.22億元，同比增長26.89%，但歸母凈利潤只有5654.94萬元，同比下滑超過3成。

如果不是今年第三季度，深紡織A的7號線項目(超大尺寸電視用偏光片項目)的良率、損耗率和產能有明顯改善(2021年下半年7號線才投產)，助力2022年第三季度歸母凈利潤達到1411.59萬元，深紡織A在2022年前三季度的歸母凈利潤會下滑得更為嚴重。

第二是內憂，深紡織A的主要子公司“盛波光電”陷入了法律訴訟。

據此前消息，盛波光電持股40%的股東請求法院判令盛波光電解散。值得一提的是，前述7號線項目正是子公司盛波光電的。從業績看，盛波光電2021年實現營收21.27億元，實現凈利潤3793.43萬元，分別占深紡織2021年營收和凈利潤的92.72%和57.34%。若是盛波光電真的解散，對深紡織A可謂是“毀滅性打擊”。

雖然深紡織A認為盛波光電不存在《公司法》和《公司法司法解釋(二)》所規定的應予解散情形，但多起爐灶產偏光片，也可降低對盛波光電的依賴。因此，此次重組或也是“未雨綢繆”，重要原因之一就是控股恒美光電有利于幫其擴張偏光業務。

恒美光電成色如何？

此次的被收購方恒美光電，和深紡織意外地很“合拍”，也是主營偏光片，從當前體量來看，二者產能規模也旗鼓相當。

首先，公司產能規模夠大。資料顯示，恒美光電成立于2014年5月，主要從事研發、制造偏光板、光學功能膜、光學補償膜顯示屏材料等業務。公司目前已設立和規劃昆山、福州、合肥以及丹陽四大生產基地，規劃偏光片年總產能2.2億平方米。此外，恒美福州工廠新增兩條生產線，規劃將于2022年Q4開始量產，滿產后共計產能9000萬㎡。

其次，公司布局各有側重。2019年，恒美光電投產全球首條2.5m超寬幅偏光片生產線，填補了超大尺寸偏光片的市場空白。這正是深紡織“積極推進超大尺寸、AMOLED、車載顯示等產品”的戰略需求之一。

此前，恒美光電還曾籌劃過獨立IPO想登陸科創板。據江蘇監管局披露的其轄區企業輔導備案信息顯示，恒美光電于2021年4月30日進行輔導備案登記，輔導機構為海通證券。

因此，對于深紡織而言，恒美光電稱得上是一個優質標的，若重組成功，將助力公司產能、規模、布局更上一個臺階。此次深紡織A收購恒美光電，市場也普遍認為其意在進軍超大尺寸偏光片。

重組能否順利推進？

一般而言，上市公司重組是為了獲得長期的發展及未來的融資能力，公司之間的各種生產要素進行合并重組，實現優勢互補，優劣整改。若是重組成功，股價通常會迎來一波大漲。

不過，近期A股市場的多起重組案例并不順利，這也為深紡織的重組增添了一些不確定性。據不完全統計，12月以來，已有近10家上市公司主動叫停了前期的并購計劃。

其中，重組方案籌備兩年的南新制藥12月8日表示，交易對方在談判過程中屢次提出變更或增加新的交易條件，導致談判過程較難推進。經公司審慎研究，決定終止本次重大資產重組事項；12月13日晚，電連技術、東方集團也雙雙宣布，終止此前推進的并購事宜。

除上述3家公司外，12月以來，為前期重組或并購事宜劃上“句號”的上市公司，還有金圓股份、亞瑪頓、愛司凱等。梳理來看，拋開外部因素影響，促使這些公司決定終止的原因大多與前期工作進度緩慢、收購條款未能達成一致有關。簡單來說就是“得加錢”。

不過深紡織A和恒美光電的密切聯系，讓此次重組成功的可能性提高了不少。

首先，在此次重組預案公布前，二者就合作已久。

2020年，深紡織A與恒美光電之間存在關聯交易，當期對其采購偏光片2.04億元，對其實現銷售收入1.11億元；2021年年報中，恒美光電也是公司關聯方，關聯交易內容含偏光片和技術服務。而且，恒美光電董事長黃源此前曾擔任盛波光電總經理，目前仍任后者董事。

其次，恒美光電目前尚無實際控制人，為深紡織入主提供了機會。

企查查顯示，恒美光電目前股權非常分散，最大股東是奇美材料科技投資有限公司，持股比例約為27.15%。第二大股東是亭林(昆山)智能制造產業投資合伙企業(有限合伙)，持股比例26.32%。這兩者也是深紡織此次收購的主要交易對象。

一般來說，公司股權越是分散，股東就缺乏投資積極性，大多追求短期投資，公司就容易成為被收購對象。疊加深紡織與恒美光電此前就是關聯方，此次重組成功的可能性還是很大的。

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