全球簡訊:上海開思基金合伙人、投資總監倪飛：三大主線挖掘港股“兔寶貝”，政策有意扶持產業存系統性機會

（原標題：上海開思基金合伙人、投資總監倪飛：三大主線挖掘港股“兔寶貝”，政策有意扶持產業存系統性機會）

紅周刊 特約丨倪飛

【資料圖】

很高興參加《紅周刊》的拜年活動！玉兔迎春至，花綻春光妍。祝《紅周刊》的投資者新春快樂，“兔”出重圍，大展宏“兔”，兔年投資順利！

受益、受損公司總會同時存在

及時跟蹤和變通仍可獲收益

回顧過往，受地緣政治沖突、美聯儲進入加息周期和國內經濟基本面弱等多重因素影響，港股市場在2022年經歷了寒冬，恒生指數遭遇了1969年發布以來最深的一次破凈，市凈率最低跌至0.73，全年下跌15.46%，恒生科技指數下跌27.19%。2022年只有煤炭板塊一枝獨秀，取得了正收益。

作為港股市場的深耕者，復盤我們2022年真實投資場景，最大感悟就是市場整體雖然不利，但不同經濟環境下總會同時存在受益和受損的公司，如果能做到及時跟蹤和變通，發掘到受益標的、摒棄受損標的，仍可以獲得不錯收益。

港股配置價值逐步凸顯

三大主線挖掘“兔寶貝”

展望2023年港股市場，我們認為海內外宏觀環境正在發生積極變化，港股配置價值逐步凸顯。

港股是一個外資主導的半離岸市場，海外貨幣緊縮放緩對于港股市場的流動性呈現出有利的局面。到目前為止，港股的市凈率在1倍左右，估值還在底部區域。PCAOB審計落地降低了中概股退市風險，大大提高了海外投資者對中國股票市場的關注度。

具體可關注三大主線帶來的港股“兔寶貝”：

第一條主線是監管政策放松帶來香港市場估值修復：香港市場很多內資行業在疫情中遭遇業績和估值的雙殺，有望在2023年迎來業績反彈和估值修復的戴維斯雙擊。

在監管政策放松預期下，前期一些受政策影響較大的行業如房地產、教育、醫保集采等領域有望出現反轉。互聯網平臺公司也在相應政策監管下聚焦主業，減少了在新興領域的投資，費用率有較大幅度降低，有利于企業利潤的增加。很多省市通過互聯網平臺發放消費券，平臺公司在恢復經濟方面正做出積極貢獻。互聯網平臺企業的“盈利底”已經出現。從產業政策來看，不僅是互聯網平臺，醫藥醫療等行業的政策方向也在趨于緩和。關節集采落地價格超預期就是信號。

第二條主線是供給側改革帶來的行業盈利拐點：2016年開始的供應側改革已強制淘汰了一批過剩產能，上游原材料（煤炭）、能源、電力等部分行業在經濟復蘇期間極易出現供應瓶頸。

疫情影響下讓很多中下游行業中競爭力較差的企業淘汰出局，完成了前幾次危機所未能完成的使命，即低競爭力企業的出清。這意味著在目前條件下供需相對平衡的行業，在經濟復蘇中將出現供應瓶頸，并以漲價方式體現，最終帶來企業利潤的超額上升。同時行業集中度提升進一步強化龍頭企業的市占率和競爭力，競爭格局的改善意味著估值提升，可重點關注行業整合較快、估值相對較低的龍頭公司。

第三條主線是政策扶持的行業板塊中尋找成長性機會：為讓中國經濟盡快見底回升，2023年的經濟政策將會持續有力，政策有意扶持的產業將存在系統性機會。這些行業仍聚焦在保證供應安全的能源（新舊能源）、農業、高科技、電力、軍工等行業。政策將以國家投入、貼息、減稅等模式，拉動社會資本杠桿，加大對這些行業的投入，相關行業和公司將獲得較大發展空間。

香港市場的持續上漲需要中國經濟基本面的支持。我們將在謹慎樂觀中尋找結構性的投資機會，2023年港股有望實現流動性推動的估值持續反彈。

（注：倪飛系上海開思基金合伙人、投資總監）

標簽： 投資總監 基金合伙人