紅墻股份: 廣東紅墻新材料股份有限公司向不特定對象發行可轉換公司債券募集資金使用可行性分析報告（二次修訂稿） 天天快消息

證券代碼：002809             證券簡稱：紅墻股份

       廣東紅墻新材料股份有限公司

(資料圖)

      （注冊地址：廣東省博羅縣石灣鎮科技產業園）

  向不特定對象發行可轉換公司債券

 募集資金使用可行性分析報告（二次修訂

         稿）

              二〇二三年二月

一、本次募集資金投資計劃

  公司本次向不特定對象發行可轉債的募集資金總額不超過人民幣 56,000.00

萬元（含 56,000.00 萬元），扣除發行費用后，募集資金將用于以下項目：

                                                       單位：萬元

                                         項目總投資金        募集資金擬

     項目名稱         實施地點           實施主體

                                            額          投入金額

                惠州市大亞灣石

惠州市紅墻化學有限公                       惠州市紅墻

                化區 C4 地塊（惠

司年產 32 萬噸環氧乙烷                    化學有限公     66,071.00    56,000.00

                州大亞灣經濟技

及環氧丙烷衍生物項目                       司

                術開發區）

  若本次發行實際募集資金凈額少于上述項目擬投入募集資金總額，募集資金

不足部分由公司自籌解決。在本次發行募集資金到位前，公司可根據項目的實際

需求以自籌資金先行投入，并在募集資金到位后予以置換。

二、本次募集資金投資項目的必要性和可行性

     （一）項目基本情況

  公司擬投資 66,071.00 萬元用于惠州市紅墻化學有限公司年產 32 萬噸環氧乙

烷及環氧丙烷衍生物項目，項目建設期為 2 年。本項目計劃建設年產 15 萬噸聚

醚單體生產線、年產 7 萬噸非離子表面活性劑生產線、年產 4 萬噸丙烯酸羥基酯

生產線、年產 4 萬噸聚羧酸高性能減水劑生產線和年產 2 萬噸聚醚多元醇生產線。

  通過實施本項目，公司將實現產業鏈向上延伸，推動業務縱向一體化發展；

并且豐富產品結構，推進公司精細化工行業布局，擴展公司業務范圍；同時提升

主要產品的復配能力。

     （二）項目建設的必要性

  公司終端客戶主要集中在房地產與基礎建設行業，隨著近期央行和銀保監會

發聲維穩房地產市場，增速回落的房地產市場有望企穩，有序發展；隨著我國城

鎮化建設持續推動基礎建設行業不斷發展，減水劑下游市場的需求將延續增長趨

勢。

  另外，河砂資源逐漸減少導致國內混凝土中機制砂使用的比例逐漸提高，但

機制砂顆粒粗糙、棱角多、石灰石粉含量多，故機制砂的使用需要添加更多的減

水劑，而且機制砂對減水劑的性能具有更高的要求，促使減水劑需求端對減水劑

需求日益增多，對減水劑性能的要求越發精細。

  公司為適應當前產業政策與市場需求的變化，結合自身競爭優勢、市場定位，

積極優化調整業務方向與產品結構。公司基于主要產品聚羧酸系外加劑設計本次

募投項目，布局聚醚單體研發生產，從而實現合成多功能性外加劑產品的目標，

以此滿足下游市場多樣化需求。公司借布局聚醚單體業務進入產業鏈上游環節，

落實“縱向一體化”的產業鏈發展戰略。公司進入聚醚單體的生產環節是公司聚

羧酸系外加劑產業鏈整合的第一步，是完善外加劑行業產品布局的新起點，同時

也是公司增厚盈利能力的重要舉措。

  由于環保政策的嚴格要求，市場內不達標的小企業逐漸被清退出市場，市場

份額向生產規范的企業集中。同時受下游市場多樣化需求影響，企業的研發能力

面臨更高要求，促使市場份額向行業龍頭企業集中。公司作為行業內的龍頭企業

之一，多年來堅持規范化生產，已經通過了 ISO9001:2015 質量管理體系、

ISO14001:2015 環境管理體系、OHSAS18001:2007 職業健康安全管理體系和中鐵

檢驗認證中心的認證，建立了良好的市場形象。出于穩固與提升市場地位的考慮，

公司積極順應行業發展趨勢，提升業務承接能力，擴大現有產品的產量并優化產

品性能。本次募投項目達產后可以從聚羧酸系外加劑原材料端起保障公司產品滿

足外加劑的市場需求，提升公司產品的競爭能力。

十四個五年規劃和 2035 遠景目標綱要》，提出要推動制造業優化升級，加快化

工、造紙等重點行業企業改造升級，完善綠色制造體系。公司適時開展轉型發展，

向精細化工方向進行拓展，優化產品結構。

  本次募投項目設計生產聚醚單體、丙烯酸羥基酯、聚醚多元醇、非離子表面

活性劑及聚羧酸減水劑五類，其中聚醚多元醇及非離子表面活性劑為公司新增產

品，是公司精細化工方向的嘗試性發展落腳點，募投項目達產后可以實現公司多

方位布局，提升公司整體營收水平。

  公司本次募投項目預計增設聚羧酸減水劑生產線及其原材料聚醚單體與丙

烯酸羥基酯生產線，實現公司主營產品生產量的擴充，并且為公司生產聚羧酸系

外加劑提供原材料保障，有效保障公司生產效率。聚醚單體與丙烯酸羥基酯的主

要生產原材料為環氧乙烷、環氧丙烷，是石油化工產品之一。而公司本次募投項

目實施地點為廣東省惠州市大亞灣經濟開發區，該地區是國家重點發展的七大石

化產業基地之一，同時具備生產環氧乙烷與環氧丙烷的能力。區內中海殼牌石油

化工有限公司是國內少數世界級規模的石化企業之一，具有行業領先的工藝技術

與生產規模。此次公司將與中海殼牌石油化工有限公司達成深度合作，實現項目

投產所需環氧乙烷、環氧丙烷資源的隔墻管道運輸。便捷穩定的原材料供應有力

提升公司的生產效率，保障公司積極響應市場需求，提升公司市場競爭力。

  公司目前主要終端客戶集中于建筑行業，行業內普遍回款周期較長，導致公

司應收賬款周轉率較低，公司 2021 年度應收賬款周轉率為 1.56 次/年，經營現金

流趨緊。本次募投項目達產運營后，將為公司開拓業務方向，增加表面活性劑、

多元醇等環氧乙烷、環氧丙烷下游衍生物，該類產品行業內資金周轉效率普遍高

于建筑行業。行業內主要競爭對手奧克股份 2021 年度應收賬款周轉率為 19.60

次/年，皇馬科技 2021 年度應收賬款周轉率為 9.87 次/年，贊宇科技 2021 年度應

收賬款周轉率為 15.72 次/年。因此本次募投項目的建設經營可以有效優化公司的

資金配置，提高公司的財務質量，保障公司穩健運營，落實公司持續發展任務。

  （三）項目實施的可行性

企業的環保要求。惠州大亞灣投資產業導向中寫明：“開發區鼓勵發展的重點產

業之一是石油化工中下游產品加工、精細化工等”。《惠州大亞灣經濟技術開發

區扶持重點產業發展的暫行規定》明確指出開發區將大力扶持石化、電子信息、

汽車等產業。

  根據政策規定以石化深加工產品、新型材料、專用化學品和精細化工產品為

主的石化產業屬于重點扶持產業，公司本次募投項目新設業務條線，符合國家政

策、產業發展導向，并且聚羧酸系外加劑是一種綠色環保型外加劑，響應環保要

求。公司業務發展受到國家、省市及園區政策的扶持利好。

  公司募投項目一方面增加聚羧酸系外加劑生產量，并強化產業鏈生產供應能

力；另一方面新增表面活性劑與多元醇作為業務發展新方向。下游市場的需求變

動是募投項目新增產能能否消化的重要影響因素。

  本次募投項目產業中聚醚單體、丙烯酸羥基酯主要用于公司內部生產，剩余

部分將用于對外銷售。聚羧酸減水劑由于其與混凝土配置后呈現良好的耐久性和

抗凍性，在高速鐵路、地鐵工程、超高層建筑等領域獲得廣泛應用，是目前市場

上最為主要的減水劑產品，占有減水劑市場超八成份額。

  非離子表面活性劑及聚醚多元醇產品下游市場主要為日化市場，據前瞻產業

研究院統計，我國日化市場規模在 2015 年-2020 年間逐年上升，即使受到新冠疫

情的沖擊，2020 年依舊保持了 5.83%的增長率，市場規模逼近千億，尤其廣東是

國內日化消費大省，立白集團、藍月亮集團等均分布在廣東省內，提供了龐大的

下游市場消化新增產能。

  公司于 2016 年 8 月在深圳證券交易所中小板上市，上市后通過全國布局，

加強了和上游供應商的合作關系。公司下設 18 家控股子公司，是全國混凝土外

加劑行業龍頭企業之一，具備成熟的投資條件。公司專注混凝土外加劑行業，注

重產品研發工作的開展，具備通過高分子結構設計、高新技術合成多功能性外加

劑產品的能力，通過多年經營公司組建了一支涵蓋研發、生產、銷售多環節的專

業團隊，包括多名相關領域從業十年以上的專家，具備了向上游擴展的人才儲備

與技術條件。

   環氧乙烷、環氧丙烷由于其具有易燃易爆的特點，不宜長途運輸，故生產環

氧乙烷、環氧丙烷具有較強的資源、地域要求。目前大亞灣石化基地是國內最大

的石化基地之一，中海殼牌石油化工有限公司更是采用行業領先的生產工藝，一

二期工程共計建成了 220 萬噸乙烯裂解生產裝置，具有充足的環氧乙烷、環氧丙

烷資源。本次公司擬與中海殼牌石油化工有限公司達成深度合作，借助隔墻管道

運輸，保障原材料的安全穩定持續供應。

   （四）項目核準情況

   本次募集資金投資項目已辦理項目備案，取得廣東省企業投資項目備案證，

編號為 2108-441303-04-01-939530。

   本次募集資金投資項目已辦理環評手續。2022 年 1 月 21 日，惠州市生態環

境局出具了《關于惠州市紅墻化學有限公司年產 32 萬噸環氧乙烷及環氧丙烷衍

生物項目環境影響報告書的批復》（惠市環建【2022】7 號），認為根據報告書

的評價結論、惠州市生態環境局大亞灣分局的意見和市環境科學研究所的技術評

估報告，在全面落實報告書提出的各項環境污染及環境風險防范措施，并確保各

類污染物穩定達標排放且符合總量控制要求的前提下，項目按照報告書中所列性

質、規模、地點、采用的生產工藝和環境保護措施進行建設，從生態環境保護角

度可行。

   本次募集資金投資項目已辦理能評手續。2021 年 11 月 9 日，惠州大亞灣經

濟技術開發區工業貿易發展局出具了《關于惠州市紅墻化學有限公司年產 32 萬

噸環氧乙烷及環氧丙烷衍生物項目節能報告的初審意見》，認為該項目投產后對

大亞灣區完成能耗“雙控”目標的影響較小。2021 年 11 月 25 日，惠州市能源

和重點項目局出具了《關于年產 32 萬噸環氧乙烷及環氧丙烷衍生物項目節能審

查情況報告》，本次募集資金投資項目已通過惠州市能源和重點項目局審核，并

提請廣東省能源局審查。2021 年 12 月 31 日，廣東省能源局出具了《廣東省能

源局關于惠州市紅墻化學有限公司年產 32 萬噸環氧乙烷及環氧丙烷衍生物項目

節能報告的審查意見》（粵能許可【2021】110 號），認為惠州市紅墻化學有限

公司年產 32 萬噸環氧乙烷及環氧丙烷衍生物項目采用的主要技術標準和建設方

案符合國家相關節能法規及節能政策的要求，原則同意該項目節能報告。

   （五）項目經濟效益情況

   經過可行性論證及項目收益測算，本次募集資金投資項目具有良好的經濟效

益。本次募投項目的稅后內部收益率為 28.29%，稅后靜態回收期（含建設期）

為 5.31 年。

三、本次發行對公司經營情況和財務狀況的影響

   （一）本次發行對公司經營情況的影響

   本次發行募集資金投資項目是在公司現有主營業務的基礎上，結合未來市場

發展的需求，延伸公司業務進入上游核心原材料領域，同時對現有產品進行擴大

產能、對產品結構進行優化，并向精細化工領域橫向擴展。募集資金投資項目的

順利實施，有利于發行人豐富產品結構，提高生產能力，擴大業務規模，增強公

司市場競爭力，鞏固公司行業地位。

   （二）本次發行對公司財務狀況的影響

   本次發行將進一步擴大公司的資產規模，資本實力進一步增強。募集資金到

位后，公司的總資產和總負債規模均有所增長，隨著未來可轉債持有人陸續實現

轉股，公司的資產負債率將逐步降低。同時，本次發行將改善發行人的現金流狀

況，使得公司的財務結構更加穩健。通過項目的順利實施，本次發行的募集資金

將會得到有效使用，應收賬款賬期得到縮短，盈利能力將得到進一步提升，為公

司和投資者帶來較好的投資回報，有利于促進公司健康發展。

四、本次發行的可行性結論

   綜上，經過審慎分析論證，公司董事會認為本次募集資金投資項目符合國家

相關產業政策以及公司戰略發展的需要，具有良好的市場前景和經濟效益。項目

實施后，將有利于公司進一步延伸產業鏈到上游核心原材料，優化產品結構，增

強公司競爭力和持續盈利能力，從而為公司后續發展提供重要支撐和保障，符合

公司及全體股東的利益。

    廣東紅墻新材料股份有限公司董事會

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標簽： 可行性分析 募集資金 可轉換公司債券