群益證券：給予金山辦公持有評級，目標(biāo)價位310.0元|每日熱點

(資料圖片僅供參考)

群益證券(香港)有限公司何利超近期對金山辦公進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022業(yè)績符合預(yù)期，機構(gòu)訂閱快速增長》，本報告對金山辦公給出持有評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為310.00元，當(dāng)前股價為290.1元，預(yù)期上漲幅度為6.86%。

金山辦公(688111)
事件：
公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2022年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入38.8億元，同比增長18.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.18億元，同比增長7.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.4億元，同比增長12.3%。單季度實現(xiàn)收入10.9億元，同比增長20%；歸母凈利潤3.1億元，同比增長57.9%；扣非歸母凈利潤2.億元，同比增長104%，業(yè)績符合預(yù)期，但考慮到此前公司股價短期內(nèi)經(jīng)歷了較快上漲，我們下調(diào)至“區(qū)間操作”
評級。
2022全年業(yè)績符合預(yù)期，Q4單季度顯著回暖：2022全年業(yè)績基本符合此前預(yù)計。具體到Q4單季度，公司營收增速20%，歸母凈利潤增速58%，扣非歸母凈利潤增速104%，在全國疫情的影響下，公司營收依然保持前三季度的增速，盈利能力大幅提升，預(yù)計主要得益于機構(gòu)/個人訂閱業(yè)務(wù)增長較快，尤其是機構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)抗疫情風(fēng)險能力較強，對公司業(yè)績形成積極影響。
機構(gòu)訂閱增速略超預(yù)期，個人訂閱維持高增長：2022年公司深度服務(wù)國內(nèi)政企客戶數(shù)字化辦公轉(zhuǎn)型，推進(jìn)政企端云一體化及協(xié)作辦公進(jìn)程，全年機構(gòu)訂閱業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.92億元，同比增長55%，其中Q4單季度同比增長70%，略超此前預(yù)期，展現(xiàn)了強勁的抗疫情干擾的業(yè)務(wù)屬性；個人訂閱業(yè)務(wù)方面，WPS個人用戶基數(shù)繼續(xù)維持增長態(tài)勢，全年個人訂閱業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.50億元，同比增長40%，其中Q4單季度同比增長36%，維持全年的高增長態(tài)勢。我們認(rèn)為考慮到疫情影響因素逐漸消退以及近兩年較高的基數(shù)，未來“個人+機構(gòu)”雙端訂閱業(yè)務(wù)增速可能緩步滑落。
外部環(huán)境不確定性倒逼信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速，信創(chuàng)行業(yè)有望2023年全面回暖：在美國出口管制進(jìn)一步升級的情況下，中國國內(nèi)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用軟硬件等品類的可靠供應(yīng)，成為經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展的重要保障，因此也提升了國內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的緊迫性；另一方面由于政企端信創(chuàng)采購節(jié)奏的周期性和季節(jié)性，預(yù)計2023年將成為信創(chuàng)第二階段的起點，上半年將進(jìn)入政策密集期，信創(chuàng)業(yè)務(wù)有望快速回暖。公司作為國內(nèi)辦公軟件龍頭，有望持續(xù)受益于信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。公司2022年機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.36億元，同比下滑13%，我們認(rèn)為2023年在信創(chuàng)行業(yè)回暖的大背景下，公司機構(gòu)授權(quán)業(yè)務(wù)有望邊際改善，帶動全年業(yè)績增長。
堅持“云與協(xié)作”大戰(zhàn)略方向，占據(jù)數(shù)字經(jīng)濟重要生態(tài)位：我國目前正大力推動發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，企業(yè)“數(shù)字化+云”轉(zhuǎn)型是大勢所趨，疊加疫情影響，“云辦公”模式普及度大幅提升。乘勢而起，公司數(shù)字辦公平臺實現(xiàn)快速推廣，上半年新增服務(wù)政企客戶1838家，推動數(shù)字辦公平臺收入同比增長51%，并且為多地黨政機關(guān)、各大知名國企客戶和多行業(yè)知名民營客戶提供“云辦公”數(shù)字化轉(zhuǎn)型解決方案。我們認(rèn)為公司“云與協(xié)作”戰(zhàn)略已取得積極成效，在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢下，公司作為辦公軟件龍頭，有望獲得長足發(fā)展。
盈利預(yù)期：我們預(yù)計公司2023-2024年凈利潤為15.43億和20.28億元，YOY分別為+37.98%和+31.44%；EPS分別為3.36元和4.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)A股2022和2023年P(guān)/E為84倍和64倍，考慮到公司股價經(jīng)歷了短期內(nèi)較快上漲，下調(diào)至“區(qū)間操作”建議。
風(fēng)險提示：1、信創(chuàng)訂單不及預(yù)期；2、用戶月活數(shù)量不及預(yù)期；3、付費轉(zhuǎn)化率不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券丁奇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.27%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為119.3。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為315.83。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金山辦公（688111）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價位