開(kāi)源證券：給予旭升集團(tuán)買(mǎi)入評(píng)級(jí)

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開(kāi)源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全近期對(duì)旭升集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2022年業(yè)績(jī)同比高增，募投項(xiàng)目為公司成長(zhǎng)奠基》，本報(bào)告對(duì)旭升集團(tuán)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為34.92元。

旭升集團(tuán)(603305)
2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比+69.7%，新項(xiàng)目持續(xù)放量中
3月7日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.54億元，同比+47.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.01億元，同比+69.7%。從單季度看，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.89億元，同/環(huán)比分別為+17.6%/-6.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16億元，同/環(huán)比分別為+165.3%/+2.6%。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率分別為23.9%/15.7%，同比-0.2pct/+2.1pct；2022Q4單季度毛利率為26.3%，同/環(huán)比分別+8.0pct/+0.7pct。2022年公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，主要原因系公司新增定點(diǎn)項(xiàng)目快速放量。我們上調(diào)2023/2024年盈利預(yù)測(cè)，新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.0（+0.3）/13.7（+0.2）/17.8億元，EPS為1.50/2.06/2.66元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為23.8/17.4/13.4倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
客戶(hù)資源發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，布局儲(chǔ)能注入新的發(fā)展動(dòng)能
2022年公司主要客戶(hù)特斯拉全球?qū)崿F(xiàn)131萬(wàn)輛交付量，同比+40%。同時(shí)，非特斯拉客戶(hù)訂單快速放量，公司已進(jìn)入長(zhǎng)城汽車(chē)、北極星、蔚來(lái)等車(chē)企、采埃孚等Tier1廠商，以及賽科利、寧德時(shí)代、億緯鋰能等電池供應(yīng)商。此外，2022年公司切入儲(chǔ)能新賽道，已針對(duì)戶(hù)用儲(chǔ)能系列產(chǎn)品研制配套金屬結(jié)構(gòu)件，并于2022Q4起進(jìn)行批量供應(yīng)。隨著公司將自身技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)延伸至戶(hù)用儲(chǔ)能領(lǐng)域，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望為公司注入更大發(fā)展動(dòng)能。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于產(chǎn)能擴(kuò)張，助力公司綜合實(shí)力提升
公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過(guò)28億元擴(kuò)張產(chǎn)能，用于新能源動(dòng)力總成項(xiàng)目、輕量化汽車(chē)關(guān)鍵零部件項(xiàng)目、汽車(chē)輕量化結(jié)構(gòu)件綠色制造項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。項(xiàng)目建設(shè)完成后，預(yù)計(jì)將新增電池系統(tǒng)殼體總成50萬(wàn)套、電控系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件146萬(wàn)套、控制系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件100萬(wàn)套產(chǎn)能、傳動(dòng)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件130萬(wàn)套、電控系統(tǒng)殼體總成60萬(wàn)套、電池系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件25萬(wàn)套、傳動(dòng)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)件80萬(wàn)套和輕量化車(chē)身結(jié)構(gòu)件70萬(wàn)套。隨著募投項(xiàng)目產(chǎn)能建成投產(chǎn)，公司綜合實(shí)力有望進(jìn)一步提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；原材料漲價(jià)超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券尹欣馳研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.63%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.47。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為50.92。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，旭升集團(tuán)（603305）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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