世界即時：國金證券：給予萬華化學買入評級

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國金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹,王明輝近期對萬華化學進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，看好后續盈利上行》，本報告對萬華化學給出買入評級，當前股價為97.98元。

萬華化學(600309)
業績簡評
3 月 20 日，公司發布 2022 年年報，公司 2022 年實現營收1655.65 億元，同比+13.76%；扣非后歸母凈利潤 162.34 億元，同比-34.14%；其中第四季度公司預計實現歸母凈利潤 26.25 億元，業績符合預期。
經營分析
MDI 價格觸底反彈，后續業績修復可期。 公司擁有 MDI 產能 300萬噸，在行業內定價權進一步提升。根據百川盈孚價格數據，2022 年年聚合 MDI 平均價 17084 元/噸，同比下降 14%；純 MDI價格 20639 元/噸，同比下降 7.5%。 2023 年 1 季度來看，目前聚合 MDI 價格 15818 元/噸，環比 22 年 4 季度均價 14900 元/噸略有回升，純 MDI 價格 19138 元/噸，環比 22 年 4 季度均價 18537元/噸略有回升。 我們認為，隨著經濟的企穩，公司 MDI 盈利后續有望改善。
規劃 120 萬噸乙烯項目，貢獻新成長。 12 月 13 日，萬華化學正式官宣對外投資 176 億，投資標的名稱：萬華化學 120 萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項目，實現自主開發的 POE、差異化專用料等高端聚烯烴產品產業化，乙烯二期項目將選擇乙烷和石腦油作為進料原料，與公司現有的 PDH 一體化項目和乙烯一期項目形成高效協同。
新材料建設如火如荼。 公司在研項目主要圍繞高端化工新材料及解決方案、新興材料等新業務板塊技術孵化投入，例如碳中和相關技術、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及關鍵單體、高性能材料（尼龍 12、特種 PC、 POE、光學級 PMMA 等）、新能源儲能及電池材料、分離與純化等項目。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司主要產品價格下跌，我們修正公司 2023-2024 年歸母凈利潤分別為 194.5（-9.6%） 和 237.6（-5.7%）億元，引入 25年盈利預測為 269.3 億元， EPS 分為為 6.19、 7.57 和 8.58 元，當前市值對應 PE 分別為 15.82X、 12.95X 和 11.42X，維持“買入”評級。
風險提示
產品價格下行風險，原材料價格大幅波動風險；新項目進度不達預期；新材料研發不及預期風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國金證券陳屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.77%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利212.88億，根據現價換算的預測PE為14.32。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級25家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為118.21。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，萬華化學（600309）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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