開源證券：給予萬華化學(xué)買入評級-世界視點

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開源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,蔣跨躍近期對萬華化學(xué)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：低點已過將迎復(fù)蘇，新項目多點開花奠定未來成長》，本報告對萬華化學(xué)給出買入評級，當(dāng)前股價為98.09元。

萬華化學(xué)(600309)
公司營收規(guī)模持續(xù)增長，中長期成長屬性不變，維持“買入”評級
3月20日，公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營收1655.65億元，同比+13.76%，實現(xiàn)歸母凈利潤162.34億元，同比-34.14%。公司作為化工龍頭已經(jīng)展現(xiàn)出優(yōu)異的穩(wěn)健性，我們繼續(xù)看好公司長期成長，我們維持2023-2024年，新增2025年盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為211.23、265.64、289.34億元，對應(yīng)EPS分別為6.73、8.46、9.22元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14.6、11.6、10.6倍。我們看好公司中長期成長屬性，在建項目多點開花，未來新項目投產(chǎn)將帶動公司業(yè)績增長，維持“買入”評級。
2022Q4聚氨酯和石化銷量和價差承壓，成本端壓力有所緩解，毛利率修復(fù)
2022Q4實現(xiàn)營收351.45億元，環(huán)比-14.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤26.25億元，環(huán)比-18.60%。據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2022Q4由于需求承壓，聚氨酯、石化、新材料系列產(chǎn)品的銷量分別環(huán)比-2.80%、-27.56%、+12.50%，銷售均價分別為13,492、6,499、18,000元/噸，分別環(huán)比-7.6%、+7.6%、-10.4%，聚氨酯和新材料產(chǎn)品價格下滑。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)及天天化工網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，2022Q4我國綜合MDI平均價差約11,584元/噸，環(huán)比繼續(xù)下滑1.83%。受部分產(chǎn)品價差縮窄以及聚氨酯、石化產(chǎn)品銷量下滑影響，2022Q4營收和歸母凈利潤均環(huán)比下降，但公司銷售毛利率修復(fù)至16.01%，成本端壓力較2022Q3有所緩解。
公司新項目儲備豐厚，繼續(xù)引領(lǐng)公司成長
公司福建MDI、煙臺尼龍12、硅共聚PC等自主研發(fā)裝置已于2022年一次性開車成功；檸檬醛、POE等關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)業(yè)化順利推進，公司規(guī)劃在煙臺實施的120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴（含POE等）已于2022年8月通過核準(zhǔn)，目前正在建設(shè)中。公司繼續(xù)加大新能源相關(guān)領(lǐng)域的投入，搭建了電池回收及鹽湖提鋰等新的技術(shù)平臺。公司多基地的新項目布局順利推進，沿產(chǎn)業(yè)鏈橫縱雙向穩(wěn)步擴張，我們看好公司中長期內(nèi)成長屬性延續(xù)，向著全球化工巨頭持續(xù)邁進。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求放緩、產(chǎn)品價格大幅下滑。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券陳屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達92.77%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利212.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.46。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有26家機構(gòu)給出評級，買入評級25家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為118.21。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，萬華化學(xué)（600309）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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