天風證券：給予晨光生物買入評級

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天風證券股份有限公司吳立,林逸丹近期對晨光生物進行研究并發布了研究報告《業績保持較快增長！植提朝陽賽道成長優質標的！》，本報告對晨光生物給出買入評級，當前股價為18.34元。

晨光生物(300138)
事件：公司發布2022年報，2022年公司營業收入62.96億元，同比增長29.18%；歸母凈利潤4.34億元，同比增長23.48%。同時發布2023年第一季度業績預告，預計第一季度歸母凈利潤1.29億元—1.40億元，同比增長20.18%至30.47%。
大單品穩步增長，基礎扎實
按業務分類，棉籽類業務收入達33.75億元，同比增長53.39%；植提類達26.55億元，同比增長6.37%。植提類為公司重點布局領域，辣椒紅、辣椒精、葉黃素三大主力產品產銷量位于世界前列。即使受到22Q4疫情影響，公司營業收入及歸母凈利潤依然保持穩健增長，2022全年辣椒紅銷量實現8,527噸，領先優勢進一步擴大；辣椒精產品搶抓時機快速收購高性價比的印度花皮辣椒，競爭優勢顯著提升；葉黃素產品穩中求進，銷量繼續保持行業領先，其中食品級葉黃素銷量同比增長16%。
多個梯隊產品高速增長，創造新增量
公司2022年植提業務毛利率達25.32%，同比提升1.41pct，我們認為這得益于公司附加值較高的梯隊產品加速放量：①2022年番茄紅素產品緊密圍繞客戶需求，拓寬應用范圍，銷量26噸（折標后）創歷史新高。②公司實現水飛薊素銷售收入3600多萬元，同比實現翻番。③萃取車間通過設備改造，迷迭香投料能力成倍提升，生產成本大幅降低。迷迭香提取物實現銷售收入1196萬元，同比增長80%，作為天然防腐劑，迷迭香提取物市場空間大，有望成為公司又一大單品。④甜菊糖銷售收入達2.06億元，行業影響力大幅提升。此外，公司保健食品業務實現銷售收入8315萬元，同比增長80%；中成藥業務扎實做好單方大品種，益母草顆粒成功進入集采，公司三步走戰略的第三步“大健康產業”拓展持續。
贊比亞布局顯成效，有望貢獻高額凈利潤
2022年，公司繼續加強原料基地建設，有序推進各項工作。新疆、云南原料種植面積基本穩定；印度原料種植面積同比增長20%；贊比亞原料種植面積快速發展，錫納宗圭農場辣椒喜獲豐收，奇邦博農場萬畝菊花競相綻放，原料基地戰略布局初見成效，為公司長遠發展打下了基礎。公司在贊比亞土地儲備達12萬畝，已設立子公司進行多種原材料試種，在前期試種效果較好的情況下，未來會繼續加快原料基地建設，積極尋找新農場，擴大種植規模，形成葉黃素業務增量和新的經濟增長點。贊比亞萬壽菊顆粒車間建成投產，萃取車間正在加速建設，預計項目完工后，公司在贊比亞的整體運營能力將大幅提升。
盈利預測和投資建議：我們預計公司2023-2025年的營業收入為69.91/81.19/94.74億元，同比增長11.04%/16.14%/16.69%；歸母凈利潤為5.42/6.76/8.38億元，同比增長24.94%/24.68%/23.97%，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；公司出口業務存在匯率變動風險、法律風險；疫情影響產品銷售風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券林逸丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.51%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.49億，根據現價換算的預測PE為21.94。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為21.53。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，晨光生物（300138）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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