東方證券：給予安徽合力買入評級，目標價位22.05元-每日視訊

【資料圖】

東方證券股份有限公司楊震近期對安徽合力進行研究并發布了研究報告《盈利能力提升，需求復蘇、電動化、全球化為叉車龍頭加注成長動力》，本報告對安徽合力給出買入評級，認為其目標價位為22.05元，當前股價為18.13元，預期上漲幅度為21.62%。

安徽合力(600761)
核心觀點
事件： 公司發布 2022 年報。
業績大幅增長，盈利能力提升。 22Q4 公司實現營收 37.24 億元，同比+3.54%；實現歸母凈利潤 2.18 億元，同比+76.83%。 22Q4 公司業績保持同比高增態勢，主要原因系 21Q4 原材料價格處于高位，對公司利潤造成較大影響。 2022 年，公司實現總營收 156.73 億元，同比+1.66%；實現歸母凈利潤 9.04 億元，同比+42.62%。22Q4 公司整體毛利率/凈利率為 18.23%/6.75%，同比+1.51pt/+2.35pct。 2022 年，公司整體毛利率為 16.99%，同比+0.89pct；整體凈利率為 6.54%，同比+1.45pct。
產品結構改善，電動叉車銷量增長。 2022 年公司實現總銷量 26.08 萬臺，同比-5.08%；其中內銷 18.30 萬臺，同比-13.25%，出口 7.78 萬臺，同比+21.91%。分車型來看， I 類車銷量 2.78 萬臺，同比+22.18%，其中 I 類鋰電產品銷量同比+60.49%； II 類車銷量 0.24 萬臺，同比+18.03%； III 類車銷量 10.27 萬臺，同比+0.89%； IV/V 類車銷量 12.79 萬臺，同比-13.69%。 2022 年公司銷售產品的整體電動化率為 50.96%，平衡重叉車電動化率為 17.85%。
2022 年公司業績快速增長，未來需求復蘇、電動化、全球化為叉車龍頭加注成長動力。 2022 年公司營收增速優于銷量增速， 凈利潤增速顯著優于營收增速， 我們認為原因主要有： 1）產品結構的調整， I 類車尤其是 I 類鋰電叉車銷量的大幅增長； 2）原材料價格高位下行，緩解成本壓力； 3）公司出口保持高增，外匯因素增厚公司利潤，同時 I 類鋰電出口大幅增長，進一步貢獻出口業績。 2022 年公司海外業務營收達 46.32 億同比+ 56.64%， 海外收入占比提升至 29.56%，刷新出口紀錄。公司是國內最大的叉車企業，當前時點受益于以下三大成長邏輯： 1）國內需求底部復蘇在即的預期； 2）電動化帶來的市場規模擴大； 3）公司積極完善全產業鏈布局，加速拓展電動化、智能化、后市場，大力發展全球化業務帶來的業績增長趨勢。 我們看好公司作為行業龍頭的競爭力和成長性。
盈利預測與投資建議
我們根據 22 年營收下調收入預測， 根據毛利率恢復情況上調毛利率， 上調 23/24 年EPS 至 1.47/1.79 元（前值為 1.35/1.65 元），新增 25 年 EPS 預測 2.21 元，參考可比公司 23 年 15 倍平均市盈率，給予安徽合力目標價 22.05 元，維持買入評級。
風險提示
宏觀經濟增速不及預期、國際貿易政策及匯率波動、原材料成本上漲、 電動化不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司孔令鑫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.23%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.07億，根據現價換算的預測PE為19.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為22.35。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，安徽合力（600761）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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