山西證券：給予紐威數(shù)控買入評級

(資料圖)

山西證券股份有限公司楊晶晶,王志杰近期對紐威數(shù)控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《盈利能力大幅提升，三大類機(jī)床產(chǎn)品毛利率均實(shí)現(xiàn)增長》，本報告對紐威數(shù)控給出買入評級，當(dāng)前股價為26.98元。

紐威數(shù)控(688697)
事件描述
公司披露2022年年度報告：報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.46億元，同比增長7.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.62億元，同比增長55.59%；扣非后歸母凈利潤2.21億元，同比增長45.90%。業(yè)績基本符合預(yù)期。
事件點(diǎn)評
公司積極實(shí)施精細(xì)化管理，在2022年行業(yè)需求承壓的背景下，凈利潤增速顯著快于營收增速，扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長。報告期內(nèi)，公司的優(yōu)勢產(chǎn)品和優(yōu)勢市場得到進(jìn)一步鞏固和提升。為貼合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，公司重點(diǎn)拓展新能源汽車高景氣賽道，成立專項(xiàng)小組致力于效率更高、成本更低的專機(jī)研發(fā)。2022二季度以后，由于國內(nèi)市場需求轉(zhuǎn)弱，公司單季度業(yè)績增速有所波動。2022Q1~Q4營業(yè)收入增速分別為25.11%/-8.64%/4.95%/14.47%；歸母凈利潤增速分別為189.32%/25.42%/59.35%/35.21%。
公司盈利能力大幅提升，期間費(fèi)用率顯著下降，凈利率同比提升4.37pct。2022年，公司毛利率同比提高2.22pct至27.49%，凈利率同比提升4.37pct至14.21%。期間費(fèi)用率同比下降0.9pct至13.38%，其中銷售費(fèi)用率6.98%，同比下降0.8pct，主要系公司報告期完善了經(jīng)銷商年度獎勵政策，銷售服務(wù)費(fèi)下降所致；管理費(fèi)用率1.93%，同比下降0.15pct；財務(wù)費(fèi)用率0.02%，同比下降0.1pct，主要系公司報告期匯兌損益變動所致；研發(fā)費(fèi)用率4.45%，同比上升0.15pct，主要系公司報告期研發(fā)投入持續(xù)增加所致。
公司三大類機(jī)床產(chǎn)品的毛利率均有所提升，經(jīng)營業(yè)績保持較好增長。公司專注于數(shù)控金屬切削機(jī)床領(lǐng)域，高度重視研發(fā)創(chuàng)新，現(xiàn)有數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品在部分指標(biāo)性能方面達(dá)到了較先進(jìn)水平。2022年，公司各類產(chǎn)品銷售占比總體保持穩(wěn)定，受下游行業(yè)需求的變化，臥式數(shù)控機(jī)床的銷售占比略有上升，立式數(shù)控機(jī)床的銷售占比略有下降，大型加工中心的銷售占比和上年基本持平。報告期內(nèi)，（1）大型加工中心實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.34億元，同比增長7.12%，毛利率同比上升1.93pct至27.36%；（2）立式數(shù)控機(jī)床實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元，同比下降0.1%，毛利率同比提升2.51pct至25.33%；（3）臥式數(shù)控機(jī)床實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.88億元，同比增長24.29%，毛利率同比提升1.60pct至29.63%。
公司積極開發(fā)國外客戶，海外區(qū)域銷售收入同比保持高速增長。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)海外營業(yè)收入3.31億元創(chuàng)歷史新高，同比增長56.53%；海外收入占比提升，由2021年的12.34%提升至17.93%，同比提升5.59pct；海外業(yè)務(wù)毛利率同比提升4.94pct至27.77%。公司建立了專門海外銷售網(wǎng)絡(luò)，報告期內(nèi)公司產(chǎn)品銷售至40多個國家或地區(qū)。
IPO募投項(xiàng)目成功投產(chǎn)，打破產(chǎn)能瓶頸，保障訂單交付完成。公司IPO募投項(xiàng)目“三期中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”總投資5.7億元，建設(shè)周期為1年，根據(jù)公司公告，該項(xiàng)目已于2022年7月成功投產(chǎn)，預(yù)計于2024年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，屆時每年將新增數(shù)控機(jī)床產(chǎn)能2000臺，主要包括大型加工中心、立式數(shù)控機(jī)床、臥式數(shù)控機(jī)床等。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.3億元、4.0億元、4.8億元，同比分別增長24.9%、21.4%、21.0%，EPS分別為1.0元、1.2元、1.5元，按照4月17日收盤價26.51元，PE分別為26.4、21.8、18.0倍，維持“買入-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)增長不及預(yù)期的風(fēng)險；主要采用銷售服務(wù)商及經(jīng)銷模式引致的風(fēng)險；核心零部件進(jìn)口依賴風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；應(yīng)收賬款余額增加導(dǎo)致的壞賬風(fēng)險；存貨跌價風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券劉軍研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.83%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.51億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為24.78。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為36.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，紐威數(shù)控（688697）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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