全球觀天下！華西證券：給予祥鑫科技增持評級

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華西證券股份有限公司毛冠錦近期對祥鑫科技進行研究并發布了研究報告《22年業績亮眼，盈利能力逐漸改善》，本報告對祥鑫科技給出增持評級，當前股價為41.97元。

祥鑫科技(002965)
事件概述
公司發布2022年年報。2022年公司實現營業收入42.89億元，同比增長80.93%；歸母凈利潤2.57億元，同比增長300.38%；扣非歸母凈利潤2.39億元，同比增長573.50%。
分析判斷
業績優異，盈利能力進一步修復
1）收入及結構：受益于新能源行業快速發展及公司自身優勢持續增強，公司營收出現爆發式增長。分產品來看，2022年，新能源汽車精密沖壓模具及金屬結構件收入約25.57億元，同比增長181.44%；燃油汽車精密沖壓模具及金屬結構件約7.00億元，同比基本持平；儲能設備精密沖壓模具及金屬結構件收入約5.35億元，同比增長202.01%；5G通訊等沖壓模具及結構件收入約4.27億元，同比下降23.92%。2022年公司主要收入來源于新能源行業，新能車和儲能業務營收占比達72%，同比提升約26pct。
2）盈利能力：2022年盈利能力逐漸修復，預計未來仍有提升空間。2022年公司毛利率為17.60%（YOY+1.15pct），凈利率5.96%(YOY+3.26pct)，盈利能力顯著提升，主要原因我們認為是公司規模效應開始逐漸顯現，未來盈利能力有望進一步提升。
客戶眾多且優質，訂單有望維持高增長
1）在新能源汽車領域，公司向廣汽埃安、吉利汽車、比亞迪、寧德時代、孚能科技、欣旺達、國軒高科、億緯鋰能、塔菲爾等企業供應動力電池箱體、輕量化車身結構件、熱交換系統精密部件、底盤系統部件等產品。此外，公司與本特勒、佛吉亞、法雷奧、馬勒、延鋒等世界知名的汽車零部件企業保持了長期的合作關系，并已經成為廣汽集團、廣汽埃安、一汽大眾、蔚來汽車、吉利汽車、戴姆勒、比亞迪、小鵬汽車等整車廠商的一級供應商。
2）在儲能和光伏領域，公司已經向華為、新能安、EnphaseEnergy、Larsen、FENECONGmbH等國內外知名企業供應光伏逆變器、儲能機柜、充電樁機箱等相關產品。
3）2022年12月公司公告與寧德時代簽訂戰略合作協議，進一步加深雙方在電池和儲能領域的合作，有望帶動公司在寧德時代供應鏈中的份額及價值量的提升。
4）2022年12月公司先后公告向墨西哥祥鑫增資、在廈門建立金屬結構件研發中心及制造基地，產能擴張穩步進行，有利于增強公司訂單交付能力。
綜上疊加公司新客戶也在持續開拓中，我們認為公司未來訂單預計仍會保持高速增長。
投資建議
綜合考慮公司產能、訂單及客戶開拓等情況，我們調整了公司2023-2024年盈利預測。2023-2024年公司營收預測由之前的69.08/88.72億元調整至78.83/111.23億元；歸母凈利潤預測由之前的5.41/7.58億元調整至6.12/10.03億元；EPS預測由之前的3.10/4.34元元調整至3.43/5.63元。新增2025年盈利預測，預計2025年公司收入為142.23億元，歸母凈利潤為13.03億元，EPS為7.31元。對應2023年4月24日43.14元/股收盤價，2023-2025年PE分別為13/8/6倍。我們維持“增持”評級。
風險提示
下游行業景氣度不及預期、盈利能力提升不及預期、行業競爭加劇等。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，祥鑫科技（002965）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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