東吳證券：給予首旅酒店買入評(píng)級(jí)|當(dāng)前速訊

【資料圖】

東吳證券股份有限公司湯軍,吳勁草,石旖瑄近期對(duì)首旅酒店進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：RevPar基本恢復(fù)至疫情前，旺季業(yè)績(jī)彈性可期》，本報(bào)告對(duì)首旅酒店給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.61元。

首旅酒店(600258)
投資要點(diǎn)
事件：2023年4月27日下午，首旅酒店發(fā)布2023年第一季度報(bào)告。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.56億元，同比+37%；歸母凈利潤(rùn)0.77億，處在0.60-0.80億元預(yù)告區(qū)間上沿；扣非歸母凈利潤(rùn)0.48億，處在0.40-0.55億元預(yù)告區(qū)間中值。
居民出行意愿恢復(fù)助推業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧，景區(qū)利潤(rùn)超預(yù)期。2023年Q1全國(guó)公路/鐵路/民航運(yùn)送旅客量分別為9.88/7.9/1.3億人次，為2019年同期的29%/93%/80%。得益于居民出行意愿修復(fù)，酒店、景區(qū)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況顯著改善。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.19億元，較2022年Q1增加3.90億元，其中酒店業(yè)務(wù)/景區(qū)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額0.04/1.15億元，較2022Q1增加3.28/0.62億元，景區(qū)業(yè)務(wù)利潤(rùn)超預(yù)期。
RevPar持續(xù)修復(fù)，旺季到來(lái)有望釋放酒店業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)彈性。2023年Q1首旅酒店OCC/ADR/RevPar分別為60.9%/214元/131元，為2019年同期的79%/120%/96%；2022Q1-Q4和2023Q1RevPar恢復(fù)至2019年的63%/56%/66%/63%/96%，居民出行意愿修復(fù)帶動(dòng)RevPar迅速修復(fù)。我們預(yù)計(jì)隨著Q2、Q3出行旺季到來(lái)，公司酒店業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)彈性。
2023年Q1期末儲(chǔ)備店上升至1907家，支持公司全年新開(kāi)1500-1600目標(biāo)。公司2023年一季度開(kāi)店為210家，其中直營(yíng)3家、特許加盟207家，仍以輕資產(chǎn)擴(kuò)店模式為主。截至2023年3月31日，儲(chǔ)備店數(shù)量達(dá)1907家，為公司2023年新開(kāi)1500-1600家酒店目標(biāo)提供支持。隨著需求的快速修復(fù)，開(kāi)店有望在2022年基礎(chǔ)上大幅提升，同時(shí)關(guān)店數(shù)有望收窄，形成凈開(kāi)店的觸底回升。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：首旅酒店作為中國(guó)第三大酒店連鎖集團(tuán)，背靠首旅集團(tuán)協(xié)同整合資源，在新冠疫情酒店行業(yè)整體承壓的背景下，龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張，市場(chǎng)格局顯著向好。基于公司收購(gòu)酒店資產(chǎn)和最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，微調(diào)首旅酒店2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)期2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.21/12.04/13.68億元（前值為10.23/12.29/13.85億元），對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值為26/22/20倍，2023年隨著酒店行業(yè)進(jìn)入Q2、Q3旺季，有望持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)逐季向好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：居民消費(fèi)意愿恢復(fù)不及預(yù)期、門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券劉洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.54%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.61億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.97。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)10家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為29.56。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，首旅酒店（600258）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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