中國銀河：給予顧家家居買入評級_看點

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中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對顧家家居進行研究并發布了研究報告《22年利潤穩健增長，看好內銷持續復蘇》，本報告對顧家家居給出買入評級，當前股價為37.07元。

顧家家居(603816)
核心觀點：
事件：公司發布2022年年度報告和2023年一季報。2022年，公司實現營收180.1億元，同比下降1.81%；歸母凈利潤18.12億元，同比增長8.87%；基本每股收益2.2元/股。其中，公司第四季度單季實現營收42.48億元，同比下降16.97%；歸母凈利潤4.09億元，同比下降4.14%。2023Q1，公司實現營收39.54億元，同比下降12.92%；歸母凈利潤4億元，同比下降9.73%。
22年毛利率改善，費用率提升，凈利率有所增加。毛利率方面，2022年，公司綜合毛利率為30.83%，同比提升1.97pct。其中，Q4單季毛利率為35.66%，同比提升6.77pct，環比提升5.6pct。23Q1單季毛利率為32.13%，同比提升2.28pct，環比下降3.53pct。費用率方面，2022年，公司期間費用率為19.38%，同比提升0.82pct，其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為16.39%/2.01%/1.67%/-0.69%，分別同比變動+1.65pct/+0.22pct/+0.02pct/-1.08pct。2023Q1，公司期間費用率為21.47%，同比提升3.14pct，其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為16.88%/1.86%/1.58%/1.14%，分別同比變動+2.22pct/+0.13pct/-0.07pct/+0.86pct。凈利率方面，2022年，公司凈利率為10.26%，同比提升0.99pct，其中，Q4單季凈利率為9.54%，同比提升0.91pct，環比下降1.44pct。23Q1單季公司凈利率為10.16%，同比提升0.07pct，環比提升0.62pct。
內銷持續完善渠道建設，看好23年需求復蘇。渠道方面，公司堅持1+N+X渠道戰略，鞏固品類專業店優勢，加快融合大店/品類勢能店的布局速度，并推進整裝渠道發展。截至報告期末，公司擁有門店數量6,743家，較21年末增加287家，其中自有品牌4,819家，較21年末增加241家。產品方面，休閑品類新品貢獻率同比提升；床墊品類打造夢立方、深睡之星等大單品；定制產品單品貢獻值、新品貢獻率同比上升；天禧派功能單品貢獻值同比提升。2022年，內銷實現營收103.04億元，同比下降3.82%。
外銷業績表現穩健，全球化布局穩步推進。產品方面，功能品類聚焦美式過渡，加大中低端產品系列的進攻；固定系列堅持中高端與差異化定位；不斷延伸、推廣系列產品；OEM資源投入聚焦戰略國家的重點大客戶和潛力新客戶拓展，布局戰略品類沙發床。產能方面，公司越南基地聚焦資源于平福自建基地運營能力提升，完成越南餐椅工廠投產，墨西哥基地啟動Interpuerto新基地建設。2022年，外銷實現營收70.34億元，同比增長1.68%。
投資建議：公司為軟體家居龍頭，大家居戰略贏得先機，持續推進品牌、產品及渠道建設，具備全方位競爭優勢，預計公司2023/24/25年能夠實現基本每股收益2.55/3.02/3.51元，對應PE為15X/12X/11X，維持“推薦”評級。
風險提示： 需求不及預期、原材料價格大幅波動、行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券尉鵬潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.06%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利21.53億，根據現價換算的預測PE為14.15。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為47.95。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，顧家家居（603816）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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