中郵證券：給予隆達股份增持評級

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中郵證券有限責任公司鮑學博,馬強近期對隆達股份進行研究并發布了研究報告《變形高溫合金進入放量階段，業績有望保持較快增長》，本報告對隆達股份給出增持評級，當前股價為28.9元。

隆達股份(688231)
事件
4月26日，隆達股份發布2022年年報和2023年一季報。2022年，公司實現營收9.52億元，同比增長31%，實現歸母凈利潤0.94億元，同比增長35%；2023Q1，公司實現營收2.42億元，同比增長25%，實現歸母凈利潤0.26億元，同比增長62%。
點評
1、變形高溫合金進入放量階段，收入較快增長。2022年，公司高溫合金產銷量分別為2472噸和2152噸，分別同比增長47%和48%，高溫合金銷售收入4.74億元，同比增長55%，主要由于變形高溫合金銷售放量。分領域看，公司變形高溫合金市場開拓進展順利，航空航天和油氣化工領域銷售放量，分別實現收入2.97億元和0.53億元，分別同比增長130%和77%；燃氣輪機領域實現收入0.75億元，同比減少25%；汽車渦輪領域實現收入0.49億元，同比增長4%。
2、原材料價格波動，毛利率下滑。受鎳等金屬原材料價格波動影響，公司2022年銷售毛利率同比下滑1.57pcts至18.30%。成本端看，公司2022年高溫合金銷售收入4.74億元，同比增長55%，直接材料、直接人工及制造費用分別為3.19億元、0.06億元和0.38億元，分別同比增長80.70%、36.42%和8.79%。分領域看，航空航天、燃機、油氣化工和汽車渦輪領域銷售毛利率分別同比下滑4.00pcts、8.67pcts、8.61pcts和2.10pcts。2023Q1，公司銷售毛利率15.00%，同比下滑5.13pcts。
3、費用控制良好，對安吉精鑄股權投資有望形成較好業務協同。費用率方面，2022年，公司銷售、管理、研發、財務費用率分別同比降低0.36pcts、0.42pcts、0.85pcts和1.24pcts，四費費率同比降低2.87pcts至11.80%。2023Q1，公司四費費率8.14%，同比降低3.04pcts，主要由于財務費用率的降低。2022年，公司向安吉精鑄投資5000萬元，有望與公司業務形成較好協同。
4、產能持續擴充，產品陸續驗證，業績有望保持較快增長。公司具有高溫耐蝕合金總產能6000噸，其中鑄造高溫合金及鎳基耐蝕合金產能3000噸，變形高溫合金產能3000噸，隨著變形高溫合金產線12T真空感應爐于2023年初投產，變形高溫合金產線產能增加至5000噸。公司持續推進重點牌號開發和導入，加快進入兩機領域，在航空航天方面，公司鑄造母合金多個牌號產品用于發動機結構件生產正在進行產品開發和三批次材料驗證；變形合金共6個牌號產品應用于多個批產型號發動機件號正在進行發動機的裝機考核驗證，預計2023年完成考核并開始進行批量供貨。
5、盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為1.39、1.82、2.35億元，對應當前股價PE分別為51、39、30倍，給予“增持”評級。
風險提示
兩機領域市場開發和導入不及預期；原材料價格波動；軍品價格下降超出市場預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券邱祖學研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為54.11%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.44億，根據現價換算的預測PE為29.19。

最新盈利預測明細如下：

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，隆達股份（688231）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性優秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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