海通國際：給予王力安防增持評級，目標價位11.25元-全球快看點

【資料圖】

海通國際證券集團有限公司周夢軒,郭慶龍近期對王力安防進行研究并發(fā)布了研究報告《輕裝上陣，安全門龍頭揚帆起航》，本報告對王力安防給出增持評級，認為其目標價位為11.25元，當前股價為9.4元，預期上漲幅度為19.68%。

王力安防(605268)
事件：公司發(fā)布22年報，22年實現(xiàn)營業(yè)收入22.0億元，同減16.7%；歸母凈利潤-0.4億元，歸母凈利率-2.3%，同減7.5pct；扣非歸母凈利潤-0.7億元；扣非歸母凈利率-3.1%，同減7.9pct。
單季度看，22Q1-23Q1分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.5/6.4/5.9/6.1/3.9億元，同比變化5.4%/-6.5%/-24.4%/-26.7%/11.6%；歸母凈利潤-0.07/-0.06/0.24/-0.54/0.15億元，歸母凈利率-1.9%/-0.9%/4.1%/-8.9%/3.9%，同比變化-10.9pct/-7.8pct/-5.0pct/-7.6pct/5.8pct。
22年綜合毛利率為24.5%，同增0.01pct。期間費用率為19.0%，同增2.5pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為11.2%/4.7%/3.1%/-0.01%，同比變化0.2pct/0.6pct/0.9pct/0.8pct。23Q1綜合毛利率為27.3%，同增4.4pct。期間費用率為22.4%，同減0.6pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為12.3%/5.5%/4.4%/0.1%，同比變化-1.3pct/-1.5pct/1.0pct/1.1pct。
分產(chǎn)品看，22年鋼制安全門/智能鎖/其他門/其他業(yè)務分別實現(xiàn)營收15.5/1.5/4.0/1.0億元，占比70.4%/6.9%/18.0%/4.7%，同比變化-16.2%/-6.5%/-26.3%/9.1%。
分渠道看，22年經(jīng)銷商C端/經(jīng)銷商B端/工程/電商渠道分別實現(xiàn)營收4.6/6.7/9.2/0.5億元，占比21%/30%/42%/2%，同比變化-20.9%/-11.5%/-21.9%/41.7%。分地區(qū)看，22年中國大陸/電商/國外/其他業(yè)務（地區(qū)）分別實現(xiàn)營收20.4/0.5/0.04/1.0億元，占比92.7%/2.4%/0.2%/4.7%，同比變化-18.3%/41.7%/-67.0%/9.1%。
盈利預測與評級：考慮到外部環(huán)境承壓，我們將公司23-24年凈利潤由3.7/4.4億元下調(diào)至2.0/2.9億元。考慮到公司近年加大產(chǎn)能投放，細分領域?qū)嵙υ鰪姡踩T行業(yè)龍頭地位不斷鞏固，同時智能鎖業(yè)務打開新增長曲線。參考可比公司給予23年25倍PE，對應目標價11.25元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲風險，市場競爭風險，房地產(chǎn)行業(yè)波動風險，經(jīng)銷商管理風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券趙中平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為55.83%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.28億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為18.45。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為10.61。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，王力安防（605268）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標3星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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