西南證券：給予藍曉科技增持評級

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西南證券股份有限公司黃寅斌近期對藍曉科技進行研究并發(fā)布了研究報告《吸附分離材料龍頭，平臺型企業(yè)迎接廣闊空間》，本報告對藍曉科技給出增持評級，當前股價為95.55元。

藍曉科技(300487)
投資要點
推薦邏輯：1）公司是國內(nèi)吸附分離材料與技術(shù)的龍頭企業(yè)，現(xiàn)有吸附材料樹脂類產(chǎn)能5萬噸/年，色譜填料類產(chǎn)能7萬升/年。2）公司吸附分離材料涉及包括金屬資源、生命科學在內(nèi)的多個下游領域，金屬資源領域公司自研吸附法鹽湖提鋰技術(shù)成本優(yōu)勢突出，截至2022年已完成及在執(zhí)行鹽湖提鋰產(chǎn)業(yè)化項目共10個，合計碳酸鋰/氫氧化鋰產(chǎn)能7.8萬噸；生命科學領域，預計2025年全球生物醫(yī)藥市場規(guī)模超兩萬億，公司層析介質(zhì)、色譜填料、固相合成載體等產(chǎn)品可用于生物制藥。3）作為平臺型企業(yè)，公司重視研發(fā)創(chuàng)新，截至2022年底，公司獲得授權(quán)專利53項、處于申請階段國家專利42項，且項目儲備豐富，增長動力強勁。
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，2022年鹽湖提鋰項目實現(xiàn)高增長。公司以吸附分離材料業(yè)務為基礎，以其為核心展開系統(tǒng)分離裝置業(yè)務，現(xiàn)有吸附材料樹脂類產(chǎn)能5萬噸/年，色譜填料類產(chǎn)能7萬升/年，且吸附分離材料包括30多個系列200多個品種。公司業(yè)務底盤發(fā)展強勁，離子交換吸附樹脂為公司帶來主要業(yè)績，2022年營收占比達71.45%。鹽湖提鋰項目2022年收入2.81億元，同比增長151%，高速增長主要來源于2個鹽湖提鋰大項目的交付和驗收。
全球吸附分離材料市場約180億美元，政策支持下國內(nèi)企業(yè)突破技術(shù)壁壘：根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年全球吸附分離材料市場規(guī)模約為180億美元，其中離子交換樹脂/色譜填料樹脂市場規(guī)模到2025年年化增速分別為5.8%/8.2%。在國家政策的支持下，包括公司在內(nèi)的國內(nèi)企業(yè)突破技術(shù)壟斷，進入下游包括生物醫(yī)藥/食品/化工在內(nèi)的多個領域。
公司重點布局生物醫(yī)藥與鹽湖提鋰，重視科研創(chuàng)新：2025年全球生物醫(yī)藥市場規(guī)模將超2萬億，我國約為0.7萬億，在該領域，公司固相合成載體擁有豐富產(chǎn)品體系，固定化酶載體實現(xiàn)里程碑式技術(shù)革新。對比礦石提鋰，鹽湖提鋰成本優(yōu)勢顯著，其中吸附法工藝適用性強，鋰收率高，公司吸附法技術(shù)受到客戶廣泛認可，2022年公司合計簽約產(chǎn)業(yè)規(guī)模項目10個，已完成并投運項目5個。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為2.28元、3.09元、3.92元，未來三年歸母凈利潤CAGR為35%，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進度不及預期、客戶推廣不及預期、原材料價格大幅波動、在建產(chǎn)能推進不及預期等風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國海證券李永磊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.11%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.06億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為39.96。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為109.37。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，藍曉科技（300487）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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