華西證券：給予長安汽車買入評級-精彩看點(diǎn)

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華西證券股份有限公司崔琰近期對長安汽車進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《銷量環(huán)比向上 S7開啟預(yù)售》，本報告對長安汽車給出買入評級，當(dāng)前股價為11.49元。

長安汽車(000625)
事件概述
公司發(fā)布 2023 年 5 月產(chǎn)銷快報。 5 月公司汽車批發(fā)銷量為20.0 萬輛，同比+32.5%，環(huán)比+10.0%。 2023M1-5 累計批發(fā)99.0 萬輛，同比+7.8%。
自主乘用車 5 月批發(fā)銷量為 12.2 萬輛，同比+44.0%，環(huán)比+8.4%。 2023 M1-5 累計批發(fā) 63.0 萬輛，同比+23.3%；
長安福特 5 月批發(fā)銷量為 1.95 萬輛，同比+48.2%，環(huán)比+39.4%。 2023 M1-5 累計批發(fā) 7.8 萬輛，同比-8.4%；
長安馬自達(dá) 5 月批發(fā)銷量為 0.69 萬輛，同比-20.8%，環(huán)比+73.3%。 2023 M1-5 累計批發(fā) 2.5 萬輛，同比-53.5%。
分析判斷:
5 月批發(fā)環(huán)比提升 新品有望提速
批發(fā)環(huán)比向上， 自主新能源占比提升。 根據(jù)乘聯(lián)會， 5 月全國乘用車批發(fā) 201.5 萬輛，同比+27%，環(huán)比+13%。公司自主乘用車 5月批發(fā)銷量為 12.2萬輛，同比+44.0%，環(huán)比+8.4%， 同比表現(xiàn)強(qiáng)于行業(yè)； 其中自主新能源銷量 2.9 萬輛 ， 占比達(dá)24.1%，環(huán)比+4.1pct，新能源需求向上。 當(dāng)前，公司已上市智電 IDD 插混產(chǎn)品包括 UNI-V/K、歐尚 Z6， 后續(xù)還將有 CS75IDD 等 4 款插混產(chǎn)品上市， 加速替代合資燃油車。 此外， 全新啟源序列有望于 7 月舉辦品牌發(fā)布活動， 同時發(fā)布首款新車A07， 自主品牌電氣化轉(zhuǎn)型加速。
深藍(lán) S7 開啟預(yù)售 阿維塔需求向上
深藍(lán) SL03 需求加速釋放， S7 有望接力爆款。 深藍(lán) SL03 5 月交付 7,021 臺，環(huán)比-9.5%。 5 月 20 日， 深藍(lán) S7 正式發(fā)布預(yù)售，預(yù)售價為 16.99-23.99 萬元，新車定位中型 SUV，亮點(diǎn)是顏值、空間、內(nèi)飾及配置，以及極具競爭力的售價。 深藍(lán)S7預(yù)計將于 6月開啟交付，強(qiáng)產(chǎn)品力+價格優(yōu)勢有望驅(qū)動爆款，我們預(yù)計深藍(lán)子公司全年銷量有望達(dá) 40 萬輛。
阿維塔需求向上，高端智能穩(wěn)步推進(jìn)。 根據(jù)阿維塔官方公眾號，阿維塔 5 月大定 2,366 輛，需求向好。目前，阿維塔 11 已經(jīng)在 11 城區(qū)開放 NCA 和 AVP， 智能駕駛功能累計行駛 294.3萬公里， APA 智能泊車?yán)塾嬚{(diào)用 67.5 萬次， 智駕能力行業(yè)領(lǐng)先，后續(xù)阿維塔 12 將于下半年上市，高端市場穩(wěn)步推進(jìn)。
海納百川計劃發(fā)布 加速打開全球市場
海外市場持續(xù)推進(jìn)，增量空間廣闊。 2023 年 5月公司自主品牌出口銷量 1.9 萬輛，同比+18.4%， 環(huán)比+17.2%； 1-5 月出口 9.6 萬輛，同比+17.1%，表現(xiàn)亮眼。公司出口業(yè)務(wù)布局較早，深耕亞太、中東、北非、中南美等市場，其中在沙特、智利等單一市場擁有較高市占率。 4 月公司發(fā)布海納百川計劃，根據(jù)發(fā)布會，公司將加快產(chǎn)品和產(chǎn)能布局，到 2024 年完成東盟和歐洲兩大重點(diǎn)區(qū)域市場的進(jìn)入，并將在泰國投入40 億元，布局生產(chǎn)基地。中長期來看，公司全球化思路清晰、步伐堅(jiān)定，一方面燃油車深耕海外多年，新品產(chǎn)品力明顯提升；另一方面，公司新能源轉(zhuǎn)型迅速，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品有望打開長期增長空間，我們判斷公司出口高增長仍將持續(xù)。
投資建議
公司憑借“產(chǎn)品+價格+定位”構(gòu)筑整車核心競爭力，構(gòu)建了強(qiáng)勢的自主產(chǎn)品矩陣，新品導(dǎo)入加速銷量上行。自主插混+深藍(lán)+阿維塔三箭齊發(fā)，加速向高端電動智能轉(zhuǎn)型。 自主盈利具備較強(qiáng)彈性，我們看好公司在全新產(chǎn)品周期下迎來盈利的快速釋放，疊加高端電動化轉(zhuǎn)型帶來估值的重塑。 維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入為1,862/2,108/2,276億元，歸母凈利潤為 97.4/112.8/137.6 億元，對應(yīng) EPS 為0.98/1.14/1.39 元，對應(yīng) 2023 年 6月 7 日 11.53元/股的收盤價， PE 分別為 12/10/8 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
自主品牌銷量不及預(yù)期；新車型交付不及預(yù)期；新能源滲透率不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司常菁研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為62.38%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利80.09億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.28。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有29家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為15.55。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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