天風證券：給予申能股份買入評級，目標價位9.67元

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天風證券股份有限公司郭麗麗近期對申能股份進行研究并發布了研究報告《火電盈利持續修復，新能源轉型提速》，本報告對申能股份給出買入評級，認為其目標價位為9.67元，當前股價為6.62元，預期上漲幅度為46.07%。

申能股份(600642)
上海市地方國企，新能源轉型速度加快
公司為地方國有企業，立足于上海市及長三角地區，是一家經營電力、油氣為主業的能源綜合服務商。公司業務以煤電為主，新能源轉型速度加快。截至2023Q1，公司控股裝機容量為1611.49萬千瓦，煤電、氣電、風電、光伏發電、裝機容量分別為840萬千瓦、342.56萬千瓦、230.78萬千瓦、187.06萬千瓦，2022年新能源板塊所獲毛利占到公司毛利總額的57.42%，已成為公司新的利潤增長點。此外，公司參股投資多種能源發電企業（核電、抽蓄等）、一些上下游企業及金融公司，2022年投資收益達到歸母凈利潤的25.14%，業績壓艙石作用顯著。
火電：煤價下跌+電價上漲，優質資產盈利能力有望優先修復
從成本端來看，一方面，保長協發運背景疊加非電企業用煤需求低迷，國內煤炭市場需求端偏弱，而煤炭產量目標提增且終端電廠、港口庫存雙雙高位，供需寬松有望帶動煤價中樞回落，同時公司積極提升長協煤簽約率及履約率，燃煤成本有望降低；另一方面，澳煤開放進口限制促使進口煤渠道更多元化，加之主要進口來源國產量目標增加，有望帶動整體動力煤價格下行；從收入端來看，電力供需偏緊形勢下電價高比例上浮，2022年公司煤電發電量同比增加10.7%，上網電價同比增長14.13%，利用小時數處于可比公司前列水平，量價齊升下火電盈利有望加速修復。
加快推進綠色轉型，新能源規模擴張迅速
裝機規模方面，在“雙碳”的背景下，公司加快推進綠色轉型升級。截至2022年底，公司新能源裝機規模達到428.8萬千瓦，占比達26.6%。項目分布方面，公司的新能源項目分布于16個省市，主要分布在華東和西北地區，分布地區經濟較為發達且風光利用率高于全國平均水平，消納能力較強。從未來發展戰略來看，公司新能源業務或將繼續保持高速增長，經我們測算，“十四五”末公司新能源裝機規模有望達到1200萬千瓦，未來三年新增規模接近800萬千瓦，CAGR達40.9%。另外，組件價格下降疊加公司火電項目優勢，公司新能源業務有望持續增長。
盈利預測與估值
我們預計公司2023-2025年可實現營業收入302.23、315.53和330.87億元，同比分別增加7.20%、4.40%和4.86%；可實現歸母凈利潤31.99、38.06和42.78億元，同比分別增加195.56%、18.95%和12.40%。基于分部估值分析，我們給予公司2023年估值為市值474.63億元，對應目標股價為9.67元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險，煤炭價格波動風險，電力價格波動風險，新能源裝機規模擴張不及預期風險，測算假設存在誤差風險等

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券嚴家源研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為27.04%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利33.6億，根據現價換算的預測PE為9.67。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，申能股份（600642）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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