民生證券：給予飛龍股份買入評級-全球微資訊

(資料圖)

民生證券股份有限公司邵將,張永乾近期對飛龍股份進行研究并發布了研究報告《事件點評：儲能業務再獲定點，多場景拓展成長空間》，本報告對飛龍股份給出買入評級，當前股價為12.73元。

飛龍股份(002536)
事件概述：2023年6月12日，公司公告收到某新能源科技公司定點通知，公司成為該客戶某儲能項目電子水泵供應商，生命周期內預計銷售收入2億元。
儲能業務再獲定點，多場景拓展成長空間。受益于儲能電池能量密度、單體容量逐漸提高，散熱方案逐步由風冷向液冷切換。儲能電池液冷系統部件主要包括高功率長壽命電子水泵、氟化液開關閥等，其中電子水泵為液冷方案核心部件。相較于新能源汽車用電子水泵，儲能液冷電子水泵對功率及壽命要求更高，公司較早布局高功率、長壽命電子水泵研發，當前可量產的電子水泵功率平臺橫跨13W至16KW，高功率、長壽命電子水泵具備市場核心競爭優勢，可滿足除儲能之外的GPU冷卻、AI服務器、5G基站、充電樁、充電槍等多領域液冷方案需求。伴隨著非車端液冷滲透率持續提升，非車端液冷電子水泵市場空間有望持續提升。公司深耕新能源熱管理多年，具備成熟的電子水泵量產及供貨經驗，疊加大功率電子水泵的產品優勢，公司持續獲得非車端客戶的認可，年初至今已獲得多個民用領域液冷項目定點。此次再次獲得某客戶儲能項目電子水泵定點，再次證明了公司的產品核心競爭力，民用液冷電子水泵有望開啟公司新的成長空間。當前公司車用及民用電子水泵產品在手訂單充裕，預計23年銷量將超300萬只，電子水泵迎來加速放量期，后續隨多領域訂單落地，有望持續拓寬公司業績成長空間。
新能源冷卻加速放量，熱管理業務多領域擴張，拓寬公司成長邊界。公司以傳統主業為基礎，大力發展新能源汽車相關業務，并拓展熱管理業務至民用領域。其中，1、傳統業務：1）機械水泵市占率穩定在20%左右，業務穩定；2）渦殼業務受益于混動放量，其需求持續落地，助力傳統主業穩健發展。2、增量業務：1）電子水泵發力：依托技術優勢，重點發展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵業務，電子水泵系列產品當前主要客戶有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安、蔚來、越南VINFAST、合眾等多家優質企業，22年銷量超100萬只，目前23年訂單超300萬只，電子水泵加速放量；2）熱管理模塊落地：較早布局新能源熱管理系統，當前主要客戶有理想、吉利、越南VINFAST、嵐圖、億華通等33家，22年銷量超15萬只，目前23年訂單超80萬只，熱管理模塊加速推進。3）民用領域：公司陸續獲得儲能、服務器、充電樁領域定點，熱管理產品成功從車端拓展至民用領域，有望重塑公司成長邊界。23年3月，公司新能源冷卻部件產能建設定增項目獲批，預計24年完成驗收，新增電子水泵600萬只/年、熱管理部件560萬只/年，預計滿產后貢獻營收27.8億元，貢獻核心業績彈性。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現歸母凈利潤2.74/3.60/4.52億元，當前市值對應2023-2025年PE為21/16/13倍。公司研發實力雄厚，新能源冷卻及液冷技術多領域擴張為公司發展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。
風險提示：芯片供應短缺風險；行業競爭加劇導致毛利率降低等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券邵將研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達84.39%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.74億，根據現價換算的預測PE為21.14。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，飛龍股份（002536）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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