民生證券：給予飛龍股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)_焦點(diǎn)快播

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民生證券股份有限公司邵將,張永乾近期對(duì)飛龍股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，液冷業(yè)務(wù)駛?cè)肟燔?chē)道》，本報(bào)告對(duì)飛龍股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.84元。

飛龍股份(002536)
事件概述：7月4日公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.3億元~1.5億元，同比增長(zhǎng)440.43%~523.57%；基本每股收益0.26元~0.3元。
Q2業(yè)績(jī)略超預(yù)期，盈利能力持續(xù)兌現(xiàn)。23Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.62～0.82億元（22年同期0.15億元），同比+305.39%～435.77%，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)持續(xù)兌現(xiàn)，主要系：1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)海外需求提升，疊加新能源熱管理業(yè)務(wù)加速落地，貢獻(xiàn)核心營(yíng)收增量。公司傳統(tǒng)主業(yè)現(xiàn)已獲得海外優(yōu)質(zhì)如康明斯、博格華納等30多家客戶(hù)認(rèn)可，22年海外營(yíng)收占比達(dá)53.47%，23H1海外汽車(chē)行業(yè)加速修復(fù)帶動(dòng)海外需求持續(xù)上行。同時(shí)，公司新能源熱管理業(yè)務(wù)在手訂單充足，下游核心客戶(hù)理想6月銷(xiāo)量為32575輛，同比增長(zhǎng)150.1%；廣汽埃安6月銷(xiāo)量為45013輛，同比增長(zhǎng)86.7%，下游客戶(hù)需求上行帶動(dòng)公司新能源業(yè)務(wù)加速放量，貢獻(xiàn)核心營(yíng)收彈性；2、原輔材料價(jià)格回落，芯片國(guó)產(chǎn)化，盈利能力持續(xù)修復(fù)。公司主業(yè)材料成本占比73.06%（2022年），其中主要為生鐵和鎳（高鎳排氣歧管），伴隨著生鐵和鎳等價(jià)格回落，產(chǎn)品毛利率持續(xù)修復(fù)。
在手訂單充足，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)動(dòng)能穩(wěn)健。節(jié)能減排、“雙碳”政策助力小排量及混動(dòng)需求持續(xù)上行，為保證動(dòng)力性及燃油經(jīng)濟(jì)性，混動(dòng)及小排量車(chē)型普遍搭載渦輪增壓，渦輪增壓需求上行。公司超前布局渦殼業(yè)務(wù)，產(chǎn)品具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)獲得下游客戶(hù)認(rèn)可。2022H2至今，公司渦殼業(yè)務(wù)獲得7個(gè)定點(diǎn)，總金額超32.8億元，在手訂單充足，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健；同時(shí)，公司依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵及熱管理模塊業(yè)務(wù)，電子水泵及熱管理模塊系列產(chǎn)品當(dāng)前主要客戶(hù)有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安、蔚來(lái)、越南VINFAST、合眾、嵐圖、億華通等多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，23年電子水泵在手訂單超300萬(wàn)只，熱管理模塊訂單超80萬(wàn)只。伴隨著下游客戶(hù)的持續(xù)放量，公司新能源熱管理業(yè)務(wù)有望迎來(lái)高增長(zhǎng)，新能源熱管理業(yè)務(wù)龍頭地位凸顯。傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健，疊加新能源熱管理業(yè)務(wù)加速放量，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)保持高增長(zhǎng)。
超前布局民用液冷，液冷滲透率加速提升，公司有望核心受益。隨著非車(chē)端液冷滲透率持續(xù)提升，非車(chē)端液冷電子水泵市場(chǎng)空間有望持續(xù)提升。相較于新能源汽車(chē)用電子水泵，儲(chǔ)能液冷電子水泵對(duì)功率及壽命要求更高，公司較早布局高功率、長(zhǎng)壽命電子水泵研發(fā)，當(dāng)前可量產(chǎn)的電子水泵功率平臺(tái)橫跨13W至16KW，高功率、長(zhǎng)壽命電子水泵具備領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可滿(mǎn)足除儲(chǔ)能之外的GPU冷卻、AI服務(wù)器、5G基站、充電樁、充電槍等多領(lǐng)域液冷方案需求。年初至今已獲得民用領(lǐng)域（儲(chǔ)能、高壓快充、服務(wù)器等領(lǐng)域）液冷項(xiàng)目多個(gè)定點(diǎn)，伴隨著民用液冷滲透率持續(xù)上行，民用液冷有望重塑公司成長(zhǎng)邊界。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.74/3.60/4.52億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為28/21/17倍。公司研發(fā)實(shí)力雄厚，新能源冷卻及液冷技術(shù)多領(lǐng)域擴(kuò)張為公司發(fā)展帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本超預(yù)期上行導(dǎo)致毛利率下滑；新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期導(dǎo)致需求不及預(yù)期；新品擴(kuò)展及定增投產(chǎn)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券邵將研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.39%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.98。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。

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