高盛調整個別銀行評級陷“唱空銀行股”質疑 中金公司即刻發文力挺國有大行

（原標題：高盛調整個別銀行評級陷“唱空銀行股”質疑 中金公司即刻發文力挺國有大行）

中國網財經7月8日訊(記者邢楠 葉淺)近日，高盛發布《中國銀行-測試“不可能的三位一體”》的報告，報告中有關高盛下調國內銀行個股評級的內容引來市場上眾說紛紜，有聲音質疑高盛“唱空”銀行股，高盛迅速回應“并非唱空”。

在此背景下，中金公司貨幣金融分析部林英奇團隊發布的《國有大行基本面分析手冊》，旗幟鮮明指出，國有大行盈利能力并不差。

(相關資料圖)

友山基金認為，目前中國經濟基本尚面處于復蘇初期，銀行雖有壓力，但是過分看空并不可取。

高盛否認“唱空銀行股”

7月4日，高盛發布《中國銀行-測試“不可能的三位一體”》報告，該報告總計近百頁。據悉，研報內容共計三部分，涉及評級的有12家銀行，主要集中于國有大行和部分股份制銀行。

具體來看，上述報告中給予五家銀行下調為“賣出”；對三家銀行為中性評級；并對四家銀行給予“買入”評級。

隨后的7月5日，市場消息顯示，有小作文傳出并強調高盛對五家銀行“賣出”評級，并引申為高盛“掀桌子”引發市場對高盛看空內資銀行股的擔憂。

據財聯社7月6日公開報道，高盛對于引發的市場誤讀表示：“報告核心內容是，如果地方債務被允許展期，則違約風險可控。隨著地方債務余額繼續增長，我們預期存量債務展期及新增債務均會面臨利率下行，從而帶來利息收入損失。”

另據媒體報道，高盛相關人員否認“唱空”中國銀行股，稱只是調整個別銀行的評級：“在整個銀行研報覆蓋的12家上市銀行里面，整體來說5家銀行是推薦賣出，4家是買入，3家是持有。”

此外，高盛認為：“地方債對銀行的盈利會有影響，但對每一家銀行的影響不一。”高盛進一步指出，由于地方債務中的債券部分有稅收和資本節省，更高的債券占比可以有效幫助銀行減少利息收入下滑對利潤帶來的影響。因此，地方債務中債券占比也是銀行利潤增長分化的重要影響因素。

高盛報告過分解讀的種種消息或對A股和港股上市銀行表現造成擾動。7月6日，A股、港股銀行股繼續三天下跌，A股銀行指數下跌0.82%，資金凈流出18.79億元，行業市凈率跌至0.55；港股方面跌幅略高，中證香港銀行指數下跌2.13%，成分股悉數收綠。

中金公司即刻發文力挺國有大行

在高盛下調國有大行評級的背景下，國內研究機構及業內人士對銀行股的看法依舊保持樂觀。中金公司貨幣金融分析部林英奇團隊于7月6日早間發布《國有大行基本面分析手冊》，提出“八個更”認為國有大行盈利能力并不差。

該研報指出，國有大行具備八大優勢包括更低的杠桿和更高的資產回報率，安全資產占比更高，更嚴格的風險認定標準，更穩定的負債來源，息差更受益于存款降息，手續費表現更為穩定，資本新規更為受益，估值有望長期見底回升。

資產回報率方面，2022年國有大行的平均ROE為11.34%，與上市銀行平均水平接近，但如果考慮各類資產對資本的占用程度，2022年國有大行RORWA達到1.43%，高于股份行(1.16%)和區域行(1.26%)。較低的杠桿率是國有大行ROE不突出的原因，主要由于國有大行保持較高的資本充足率，截至2022年末，四大行核心一級資本充足率較系統重要性銀行監管標準高出2-5ppt，平均核心一級資本充足率達到12.3%；而股份行和區域行核心一級資本充足率平均僅高于監管要求1-2ppt。

以八大優勢中“更嚴格的風險認定標準”為例，報告指出，國有大行賬面不良率、關注率與同業平均水平接近，但逾期率則低于同業，風險認定標準更加嚴格，2022年末國有大行不良、逾期90+天比例為190%，高于同業平均水平(148%)。截至今年一季度，國有大行平均撥備覆蓋率超過250%，處于歷史相對高位。此外，2022年4月國常會提出“鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備覆蓋率”，可以預計撥備節約有望帶來進一步的利潤釋放。

林英奇團隊旗幟鮮明地指出，與常見的市場印象不同，我們認為國有大行盈利能力并不差，盡管ROE處于行業中等水平，但風險加權資產收益率較中小銀行有明顯優勢，主要受益于資產端占比更高的按揭貸款和政府債券，在相同的資本占用水平下取得更多收益。

友山基金在接受中國網財經記者采訪時表示：“高盛看空中國銀行股，更多基于看空中國經濟增速。但是房地產的下行，是中央保持定力，堅持高質量發展，經濟轉型調結構的結果。地方政府土地財政在這個階段雖然壓力大，但是我國中央政府負債率相比歐美等國家，非常健康，我們有非常大的政策空間合理妥善處理地方債務問題。近期，我們觀察到存款利率持續下降，政府正逐步出臺穩增長寬信用等政策，旨在促進經濟企穩復蘇。這些政策預計將帶動貸款需求的增加，并推動貸款利率回升。這一過程也將助力凈息差的修復。在這種情況下，國有大行預計將從中受益，并相對于中小行更快地實現利潤修復。”

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