基金產(chǎn)品易“復(fù)制” 主動管理能力難“粘貼”

（原標(biāo)題：基金產(chǎn)品易“復(fù)制” 主動管理能力難“粘貼”）

證券時報記者 陳靜

慧選與精選、趨勢與成長、優(yōu)勢精選與核心優(yōu)勢……同一基金經(jīng)理或同一基金公司旗下的多只基金，不僅名稱與重倉股十分相似，走勢也高度一致。證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2只到8只不等，出身同門的基金產(chǎn)品，持有相似重倉股與投資策略的“復(fù)制”現(xiàn)象已經(jīng)非常普遍。

(資料圖片)

對于權(quán)益基金的這種復(fù)制策略，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，同質(zhì)化策略是公募基金高速發(fā)展過程中必然出現(xiàn)的場景，而缺乏針對性投研和策略的復(fù)制式投資，會加大投資風(fēng)險和降低投資質(zhì)量，不利于基金行業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。

為此，相關(guān)人士建議，為優(yōu)化產(chǎn)品運(yùn)行機(jī)制，基金公司應(yīng)設(shè)置合理的競爭機(jī)制與產(chǎn)品發(fā)行策略，在一定程度上減少不必要的同策略產(chǎn)品發(fā)行與運(yùn)作。

復(fù)制策略頻現(xiàn)

近年來，公募基金一路高歌猛進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月底，公募基金整體規(guī)模已達(dá)到27.77萬億元，超過2022年8月創(chuàng)下的27.29萬億元高點(diǎn)，再度刷新歷史。

高速擴(kuò)張之下，公募基金產(chǎn)品的同質(zhì)化也越來越嚴(yán)重。這種同質(zhì)化不僅體現(xiàn)在被動型產(chǎn)品中，在主動管理型產(chǎn)品中也普遍存在。同一主題或行業(yè)之間、同一基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品之間，甚至在同一基金公司不同基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品中，同質(zhì)化都很常見。

比如，華南某中型公募基金旗下一明星基金經(jīng)理管理的2只基金，分別成立于2015年5月、9月，基金規(guī)模均超50億元。截至2023年一季度末，這2只基金的前十大重倉股完全重合，排序也一模一樣，僅在個股權(quán)重上略有區(qū)分，債券配置品種也如出一轍。

從基金凈值曲線來看，上述2只基金近1年、近2年、近3年的走勢均高度一致，今年以來虧損幅度均為9.1%，說是“孿生”基金也不為過。

證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，同一基金經(jīng)理管理的多只基金互相克隆的做法就更多一些。具體來看，克隆情形最多的是南方某大型公募旗下的一位基金經(jīng)理，該基金經(jīng)理所管的8只混合型基金產(chǎn)品重倉股持倉完全一致，基金規(guī)模從5億元到25億元不等，合計總規(guī)模超過70億元。這些基金只是在名稱上稍有不同，分別冠以優(yōu)選、慧選、精選等字眼，投資者很難區(qū)分它們之間的差異。

實際上，不止是同門，同一家基金公司的不同基金經(jīng)理之間也存在這種現(xiàn)象。比如，另一基金公司旗下的3只基金，由兩名基金經(jīng)理分別管理，但這3只基金的前十大重倉股高度重合，僅在持倉比例方面存在一些差異。

基金經(jīng)理能力圈有限

有業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金這種復(fù)制策略在行業(yè)內(nèi)很常見，基金經(jīng)理精力有限，看好的股票也比較集中，重倉股差別不大也體現(xiàn)了基金經(jīng)理風(fēng)格的一致性。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，基金經(jīng)理對旗下數(shù)只產(chǎn)品運(yùn)用相似策略的現(xiàn)象，或可能出于主動控制基金產(chǎn)品規(guī)模的考慮。

天相投顧基金評價中心認(rèn)為，在公募基金管理的過程中，基金產(chǎn)品的業(yè)績與其規(guī)模之間往往存在一定的聯(lián)系，部分基金經(jīng)理在其管理的產(chǎn)品規(guī)模快速增長階段，選擇發(fā)行數(shù)只同類型基金產(chǎn)品，并運(yùn)用同種或較為相似的投資策略，一定程度上分散過快增長的產(chǎn)品規(guī)模對業(yè)績產(chǎn)生的沖擊與影響，從而保護(hù)其投資策略的有效實施。

“但也不乏部分基金公司為沖規(guī)模，在基金經(jīng)理業(yè)績好時，為他發(fā)行多只基金，但基金經(jīng)理投資能力或投研水平或相對有限，無法有效地提升投資策略的廣度與深度。”天相投顧基金評價中心表示。

浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林表示，發(fā)行同質(zhì)化基金有時候可能是出于營銷考慮，銀行渠道推銷首發(fā)產(chǎn)品可能比持續(xù)營銷老產(chǎn)品的效果更好，另外，基金經(jīng)理管理多只相同風(fēng)格基金，也有可能是考慮到規(guī)模因素，因為公募基金有“雙十”的限制，而好的股票數(shù)量有限，如果明星產(chǎn)品規(guī)模過大，發(fā)行新基金分流或許更易于管理。

但他也表示，國內(nèi)很多基金經(jīng)理的復(fù)制策略顯然是有問題的，因為他們收取了主動式基金的管理費(fèi)，卻沒有輸出自身的價值。

基金公司

要提升主動管理能力

由于投資范圍、投資策略、業(yè)績比較基準(zhǔn)都一模一樣，相似度極高，上述華南某中型公募基金旗下一位明星基金經(jīng)理所管理的2只基金曾被投資者公開追問——精選基金和價值基金有什么不同？

長期來看，基金經(jīng)理這種復(fù)制策略也會對基金行業(yè)的發(fā)展帶來一些負(fù)面影響，例如增加了投資者的選擇困難、限制了市場的競爭和創(chuàng)新等。

“當(dāng)前基金行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)到了特色化、專業(yè)化升級的階段，應(yīng)不斷提升基金公司的主動管理能力，這種專業(yè)度的提升則需要多方共同努力。”某公募相關(guān)人士認(rèn)為。

針對如何提升公募基金主動管理能力，上述某公募人士提出了三點(diǎn)建議:

第一，基金公司層面需強(qiáng)化研究能力，提高基金經(jīng)理投研能力，減少復(fù)制粘貼式投資，以便更好地把握股市行情，提供多樣化投資機(jī)會。

第二，監(jiān)管部門需要完善監(jiān)管制度和過程評估機(jī)制，鼓勵基金公司和基金經(jīng)理注重長期投資價值，而非過度關(guān)注短期業(yè)績，促使他們更注重個股研究和投資組合的多樣性，促進(jìn)基金公司更加專業(yè)化、合規(guī)化運(yùn)作。

第三，基金投資者需要加強(qiáng)基金產(chǎn)品的風(fēng)險教育和投資意識，了解基金產(chǎn)品的投資策略和風(fēng)險收益特征，同時也要增加對基金經(jīng)理的考察和了解，避免盲目追求過高的收益或不理性投資，規(guī)范和培養(yǎng)自身形成合理的投資理念。

整體來看，解決基金投資中存在的復(fù)制策略這一問題，需要基金公司、基金經(jīng)理和投資者等多方共同努力，不斷提高公募基金的主動管理能力，促進(jìn)公募基金的多元化和可持續(xù)發(fā)展。

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