東吳證券：給予高能環(huán)境買入評級(jí)

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東吳證券股份有限公司袁理,任逸軒近期對高能環(huán)境進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《激勵(lì)落地綁定核心員工，考核目標(biāo)穩(wěn)健打造多品類再生利用龍頭》，本報(bào)告對高能環(huán)境給出買入評級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.3元。

高能環(huán)境(603588)
投資要點(diǎn)
要點(diǎn)： 公司公告 2023 年限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）。
激勵(lì)計(jì)劃綁定核心員工。 此次激勵(lì)計(jì)劃結(jié)合限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)，合計(jì)擬向激勵(lì)對象授予 2693.10 萬股，占股本總額的 1.77%。（限制性股票占 0.88%， 授予價(jià)格 4.67 元/股； 股票期權(quán)占 0.88%，行權(quán)價(jià)格9.33 元/股）。激勵(lì)計(jì)劃共激勵(lì)對象 752 人，其中中高層管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)/生產(chǎn)人員、骨干員工占本計(jì)劃授予權(quán)益總量達(dá) 97.78%。重點(diǎn)綁定核心員工，激發(fā)員工積極性。
目標(biāo) 23-26 歸母凈利潤相較 22 年增速不低于 30%/50%/80%/100%。 限制性股票自授予登記完成日起 12 個(gè)月后的首個(gè)交易日開始，每 12 個(gè)月為一個(gè)解除限售期，共 4 個(gè)解除限售期， 解除比例均為 25%。股票期權(quán)自授予日起 12 個(gè)月后的首個(gè)交易日開始，每 12 個(gè)月為一個(gè)行權(quán)期，共4 個(gè)行權(quán)期，行權(quán)比例均為 25%。考核目標(biāo)要 2023-2026 歸母凈利潤相較 2022 年增速不低于 30%/50%/80%/100%，穩(wěn)健增長。
激勵(lì)成本影響有限。 根據(jù)公告測算，此次激勵(lì)計(jì)劃，限制性股票與股票期權(quán)預(yù)計(jì)合計(jì)影響攤銷成本 5538 萬元，其中 2023 至 2027 年分別影響1453/2190/1139/579/177 萬元。激勵(lì)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)對員工的激勵(lì)同時(shí)，利潤影響有限。
龍頭整合賽道，打造多品類再生利用平臺(tái)。 繼收并購切入資源化賽道后，公司正通過自投自建方式持續(xù)拓展，實(shí)現(xiàn)全區(qū)域、多品類、深度資源化的橫縱布局。公司通過重點(diǎn)區(qū)域項(xiàng)目布局，廢料回收已形成全國影響力，同時(shí)布局多金屬品類回收，實(shí)現(xiàn)深度資源化。公司目前已涵蓋金屬（銅、鎳、鉛、鋅、錫等以及稀貴金屬）、塑料玻璃、輪胎橡膠。平臺(tái)將有效激發(fā)項(xiàng)目間協(xié)同效應(yīng)，為廢料回收范圍擴(kuò)大，運(yùn)營效率提高帶來保障。同時(shí)隨品類擴(kuò)張，公司盈利能力穩(wěn)定性將進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測與投資評級(jí)： 激勵(lì)方案落地，綁定核心員工。 重慶耀輝、金昌高能克服困難阻礙于 2022 年成功投運(yùn)。江西鑫科深度資源化成功投運(yùn)，貢獻(xiàn)利潤同時(shí)賦能前端資源化項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)協(xié)同。我們維持 2023-2025 年歸母凈利潤 11.0 億元/14.3 億元/18.2 億元，對應(yīng) 2023-2025 年 PE 為13x/10x/8x，維持“買入”評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 危廢產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，競爭加劇

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券蔡屹研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.35%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.76億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為12.06。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級(jí)，買入評級(jí)13家，增持評級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為13.11。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，高能環(huán)境（603588）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能較大，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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