西南證券：給予山東黃金增持評級，目標價位30.0元

(資料圖)

西南證券股份有限公司鄭連聲近期對山東黃金進行研究并發布了研究報告《資源為王，黃金巨擘穩步增長》，本報告對山東黃金給出增持評級，認為其目標價位為30.00元，當前股價為24.96元，預期上漲幅度為20.19%。

山東黃金(600547)
投資要點
推薦邏輯：1）2023上半年倫敦金均價上漲7.4%，金融屬性、貨幣屬性和避險屬性將驅動黃金價格中樞繼續上移，驅動公司業績提升。2）公司為地方國資委控股，國企運營穩定，發展路徑清晰，自產金產量基本平穩，成本處于行業左側。3）資源優勢突出，通過整合資源、主動兼并、資源注入等多種途徑，不斷增儲擴產，目標2025年黃金產量翻倍達到80噸。
黃金價格仍處于上行周期：美國加息進入尾聲，通脹數據的持續回落提升市場對美聯儲轉鴿的預期，貨幣周期的切換背景下，長端美債實際收益率和美元指數向下仍有空間。逆全球化背景下避險情緒頻發，央行繼續增持黃金，黃金的戰略配置地位提升。2023上半年倫敦金均價1935美元/盎司，相較2022年均價上升7.4%，金融屬性、貨幣屬性和避險屬性將驅動黃金價格中樞繼續上移。
地方國資委控股，黃金國企運營穩定。公司是山東省國資委控股的黃金龍頭國企，穩外拓內、內外聯動、全面開創，發展路徑清晰。除2021年因安全檢查影響產量、成本外，公司的自有金年產量均維持在40噸上下，2022年黃金銷售成本222.5元/克，同比下降20.7%，處于行業左側。
公司持續增儲擴產，資源優勢突出。公司通過整合資源、主動兼并、資源注入、等多種途徑，不斷增儲擴產。焦家金礦資源整合后，有望將年產量從10噸提升至18噸以上；海外卡蒂諾礦山建設穩步推進，預計遠期提供8-9噸黃金增量；銀泰黃金順利實現股權變更，目前年產黃金超7噸，山東黃金集團目標2025年實現礦產金產量80噸。公司積極勘探增儲，年內西嶺金礦探獲新增200噸資源量，甘肅大橋金礦擴展隴南黃金資源開發，資源儲備增厚公司發展潛力。
盈利預測與投資建議：預計2023-2025年公司實現歸母凈利潤分別為21.5億元/26.9億元/35.3億元，對應EPS分別為0.48元/0.60元/0.79元，三年歸母凈利潤增速41.5%。山東黃金是國內黃金業務占比最高的黃金龍頭公司，標的屬性具有稀缺性，估值一向維持行業最高水平。以近五年PE-NTM的估值區間來看，公司的估值處于35-65倍之間，當金價處于上行周期時，公司往往呈現業績與估值同步走高的雙擊效應。我們看好黃金上行周期，給予公司2024年50倍PE，目標價30元，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：黃金價格大幅下跌風險，遠期礦山增產不及預期風險，收購銀泰黃金不及預期風險，海外運營風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國聯證券駱可桂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.85%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利19.17億，根據現價換算的預測PE為60。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為29.57。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，山東黃金（600547）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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