浙商證券：給予弘元綠能買入評級

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浙商證券股份有限公司王華君,李思揚(yáng)近期對弘元綠能進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《弘元綠能點(diǎn)評報(bào)告：16GW TOPCon組件首片下線；光伏全鏈一體化集成商空間打開》，本報(bào)告對弘元綠能給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為51.61元。

弘元綠能(603185)
TOPCon組件：一期16GW首片成功下線；一體化布局加速邁進(jìn)據(jù)公司官方微信公眾號
1）N型TOPCon組件首片成功下線：8月2日，弘元光能一期16GW首片N型TOPCon光伏組件順利下線。首塊下線的組件產(chǎn)品為HT系列——N型TOPCon182電池片72版型雙面雙玻組件，采用SMBB疊加半片技術(shù)、無損切割技術(shù)及高密度封裝技術(shù)，縮短電池片間距，深度優(yōu)化版型設(shè)計(jì)，增加有效發(fā)電面積。產(chǎn)品最高輸出功率可達(dá)585W，效率達(dá)22.64%，達(dá)行業(yè)領(lǐng)先水準(zhǔn)。
2）再次展現(xiàn)弘元速度：公司TOPCon組件產(chǎn)能共設(shè)兩期，3個廠房，20條全自動生產(chǎn)線。一期16GWN型TOPCon組件，2023年3月31日正式開工建設(shè)。1號廠房6月8日封頂，2號、3號廠房7月上旬封頂，從開工到建設(shè)完成僅耗時(shí)百余天。公司江陰基地單條產(chǎn)線工序30余道，關(guān)鍵工序已經(jīng)全部實(shí)現(xiàn)自動化，自動化覆蓋率高達(dá)94%。
3）展望未來：下半年公司將進(jìn)入TOPCon電池加速放量期。2023年三季度將是公司從單一硅片廠、轉(zhuǎn)變?yōu)楣枇?硅片+電池+組件一體化公司的重要轉(zhuǎn)型期，期待公司向一體化最高、成本最低、競爭力最強(qiáng)的光伏龍頭之一進(jìn)發(fā)。
邁向一體化程度最高光伏龍頭之一：“工業(yè)硅+硅料+硅片/設(shè)備+N型電池片+組件+電站”公司依托光伏裝備業(yè)務(wù)優(yōu)勢，切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈，致力于成為產(chǎn)品線最全、一體化程度最高、產(chǎn)能最新、成本最低、核心競爭力最強(qiáng)的光伏企業(yè)之一。
1）工業(yè)硅+硅料（自建）：擬建15萬噸高純工業(yè)硅+10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目，其中8萬噸高純工業(yè)硅+5萬噸多晶硅料正在建設(shè)中，一期5萬噸多晶硅將于近期投產(chǎn)（據(jù)公司新聞）。同時(shí)政府將予公司配備3.8GW光伏+1.7GW風(fēng)電電站指標(biāo)，預(yù)計(jì)將保障公司低電價(jià)優(yōu)勢。
2）工業(yè)硅+顆粒硅（參股27%）：已增資10.2億元共同投資年產(chǎn)10萬噸顆粒硅+15萬噸高純納米硅項(xiàng)目，參股27%。投產(chǎn)后公司將獲得不低于70%比例的顆粒硅（對應(yīng)7萬噸），滿足25GW硅片的硅料需求，強(qiáng)化硅料保障、硅片競爭力。
3）硅片拉晶+切片：目前投產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)35GW拉晶+25GW切片。計(jì)劃在包頭投建40GW硅片產(chǎn)能+徐州25GW切片產(chǎn)能，產(chǎn)能邁向75GW拉晶+50GW切片。
4）N型電池：擬投建26GWN型高效電池產(chǎn)能。其中一期16GW高效電池已首片成功下線，二期規(guī)劃10GW。電池技術(shù)選擇包括TOPCon、HJT等N型電池。已與一道簽32億N型硅材料訂單。
5）組件：擬建設(shè)16GW產(chǎn)能，總投資50億元，一期5GW預(yù)計(jì)2023年Q3投產(chǎn)。
6）新能源電站：公司規(guī)劃5.5GW新能源電站。
盈利預(yù)測與估值：一體化最高、成本最低、競爭力最強(qiáng)光伏龍頭之一預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為43/55/64億元，同比增長42%/28%/17%；對應(yīng)PE為6.7/5.2/4.5倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競爭格局惡化、硅料漲價(jià)影響終端需求、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券李思揚(yáng)研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.69%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利43.01億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為6.7。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級3家。

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