信達(dá)證券：給予愛美客買入評(píng)級(jí)

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信達(dá)證券股份有限公司劉嘉仁,周子莘近期對(duì)愛美客進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，如生發(fā)布有望提供增長新動(dòng)力》，本報(bào)告對(duì)愛美客給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為473.66元。

愛美客(300896)
事件： 公司發(fā)布 2023 年半年度業(yè)績預(yù)告： 公司 23H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.35-9.95 億元，同比增長 60%-70%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤 9.08-9.68 億元，同比增長 61%-71%；單 Q2 來看，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤增速為 68%-87%，扣非歸母凈利潤增速為 71%-90%， 考慮到：（1） 22 年 Q2 因疫情影響管理費(fèi)用率較低， 我們預(yù)計(jì)今年恢復(fù)正常、 Q2 收入端增速將高于業(yè)績端。
新品“如生天使”具備差異化高端定位， 有望增強(qiáng)公司未來增長的確定性。 7 月 27 日公司發(fā)布新品“如生天使”，核心成分為左旋乳酸-乙二醇共聚物微球（18%）、交聯(lián)透明質(zhì)酸（81.7%）和利多卡因（0.3%），成分與濡白天使一致，但如生通過專利技術(shù)改變了玻尿酸與微球之間的作用力， 使其具備了高柔軟性、高延展性特點(diǎn)，定位淺層脂肪層注射（而濡白注射層位更深），解決了玻尿酸產(chǎn)品可能導(dǎo)致的位移、“饅化”等問題，兼具補(bǔ)充&緊致效果，產(chǎn)品潛力可觀。從產(chǎn)品矩陣角度來看，如生為公司在淺層脂肪層位的再生類產(chǎn)品新供給，而非原本濡白天使產(chǎn)品的低價(jià)下沉版， 差異化且高端的定位有望為公司未來的發(fā)展提供全新增量、或提升未來增長的確定性。
投資建議： 新品如生天使的推出側(cè)面證明了公司在產(chǎn)品研發(fā)、定位上具備前瞻性，善于捕捉市場(chǎng)痛點(diǎn)或尚未滿足的細(xì)分需求以打開新的增長空間，持續(xù)看好公司在高景氣的賽道內(nèi)保持龍頭地位，在嗨體系列穩(wěn)健增長、濡白迅速放量的情況下，如生有望進(jìn)一步提升未來公司增長的確定性。 我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 19.3/27.0/37.4 億元， 同比分別增長 52.7%/39.9%/38.4%,EPS 分別為 8.92/12.48/17.26 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 53/38/27X，維持“買入”評(píng)級(jí)。? 風(fēng)險(xiǎn)因素： 消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期、產(chǎn)品獲批上市不及預(yù)期，細(xì)分賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券李躍博研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.76%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利19.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為51.92。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為602.02。

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