浙商證券：給予高德紅外買入評級

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浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,劉村陽近期對高德紅外進行研究并發布了研究報告《高德紅外點評報告：裝備系統總體產品獲訂貨合同，全技術紅外龍頭軍民品雙驅動》，本報告對高德紅外給出買入評級，當前股價為8.11元。

高德紅外(002414)
事件：近日，公司發布日常經營重要合同公告
裝備系統總體產品獲大批量采購，公司全產業鏈戰略布局再進一步近日，公司與客戶簽訂了某型號完整裝備系統總體產品及某型號紅外熱像儀訂貨合同，合同金額為2.7億元人民幣，這是公司取得該型號裝備系統總體產品小批量訂單后簽署的國內大批量采購訂單，預計將在年內如期交付，并按客戶要求為后續訂單備貨備產，該型號系統總體產品有望在未來年度持續貢獻收入。
業績低點逐步過去，公司盈利水平有望逐漸回升
1）受型號類項目采購計劃變動、軍品價格調整及增值稅政策等因素影響，公司營收利潤有所下滑。22Q2-23Q1公司營收同比增速分別為-59%、-18%、-23%、-40%，歸母凈利同比增速分別為-86%、-33%、-113%、-80%。
2）受高毛利的軍品采購放緩及價格調整等影響，公司22年毛利率46.7%，同比下滑9.2pct，處于歷史低位。短期受益軍品業務恢復，長期受益規模效應及產品結構的優化，未來公司利潤率有望持續回升。
全技術路徑紅外龍頭，軍品+民品、內需+外貿共驅業績增長
1）軍用領域：公司同時掌握非制冷與制冷紅外雙路徑，是國內唯一的取得裝備總體資質的民營企業，未來型號項目業務比重將逐步向裝備系統總體傾斜。同時公司已完成多款產品的外貿出口立項審批，有望充分受益我國軍貿的快速發展。
2）民用領域：公司非公開發行募投項目建設完成，提升了紅外核心器件及民用標準化模組產能，進一步降低成本，實現運營效率的提升。公司積極布局戶外夜視、電力、儀器儀表、汽車輔助駕駛等諸多行業，民品業務有望實現快速擴展。
公司車載紅外接連落地東風、廣汽，紅外上車進度有望提速
1）22年8月，公司攜手東風猛士，發布搭載紅外輔助駕駛系統的M-Terrain；9月，公司公告在廣汽埃安紅外前裝項目上完成定點，紅外上車有望提速。
2）成本是影響民用紅外擴展的核心因素，隨非制冷紅外探測器以及晶圓封裝技術的成熟，民用紅外逐漸從萬元級降至千元級，車載紅外已達產業化應用節點。
3）紅外成像在夜晚以及對人識別方面優勢顯著，有效解決了現有智駕系統在部分場景下容易失效的缺陷，未來“激光+毫米波+紅外”的多模復合感知有望成為主流，在廣汽、比亞迪等頭部車廠的不斷布局下，其余廠商有望快速跟進。
高德紅外：預計2023-2025年歸母凈利復合增速35%
預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.49、10.05、12.44億元，同比增長49%、34%、24%，CAGR=35%，對應PE為46、34、28倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）軍品訂單釋放不及預期；2）民品業務擴展不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券石康研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為44.57%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.2億，根據現價換算的預測PE為48.1。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。

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