山西證券：給予中國移動買入評級

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山西證券股份有限公司高宇洋近期對中國移動進行研究并發(fā)布了研究報告《CHBN市場多點開花，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為增長引擎》，本報告對中國移動給出買入評級，當前股價為98.0元。

中國移動(600941)
事件描述：
中國移動于2023年8月10日發(fā)布2023年半年度報告。2023H1，公司實現(xiàn)營收5,307億元，同比+6.8%；其中，主營業(yè)務收入4,522億元，同比+6.1%。其他業(yè)務收入785億元，同比+11.3%。；實現(xiàn)歸母凈利潤762億元，同比+8.4%。
事件點評：
公司個人市場基礎(chǔ)扎實，穩(wěn)中有升。2023H1，公司個人市場收入達2,594億元，同比+1.3%；移動客戶9.85億戶，凈增1,038萬戶，其中5G套餐客戶達7.22億戶，凈增1.08億戶。移動云盤月活躍客戶達到1.76億戶，凈增976萬戶，客戶規(guī)模排名行業(yè)第二；新興個人數(shù)字化業(yè)務快速增長，移動ARPU達52.4元。
公司家庭市場持續(xù)挖掘客戶價值，保持良好增長。2023H1，公司家庭市場收入649億元，同比+9.3%；家庭寬帶客戶達2.55億戶，凈增1,115萬戶。千兆家庭寬帶客戶規(guī)模達6,036萬戶，滲透率提升至23.7%。智能組網(wǎng)客戶同比+50.1%，家庭安防客戶同比+40.6%，智慧社區(qū)、數(shù)字鄉(xiāng)村等新場景HDICT解決方案服務客戶數(shù)達2,088萬戶，家庭客戶綜合ARPU達到43.3元。
政企市場能力不斷強化，維持快速發(fā)展。2023H1，公司政企市場收入達到1,044億元，同比+14.6%。政企客戶數(shù)達2,430萬家，凈增110萬家。累計簽約5G行業(yè)商用案例超2.5萬個，帶動DICT項目簽約209億元，同比+28%；5G專網(wǎng)收入達25.1億元，同比+69.7%；ToV市場與全國銷量Top10新能源品牌中的9家達成合作；ToG市場金額超過300萬大單的項目數(shù)量超1,000個，品牌優(yōu)勢不斷凸顯。
新興市場保持高增。2023H1，公司新興市場收入235億元，同比+18.4%。國際業(yè)務收入達101億元，同比+25.9%。數(shù)字內(nèi)容收入達130億元，同比+12.5%，云游戲全場景月活躍客戶達1.2億戶，用戶規(guī)模行業(yè)第一。
數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。2023H1，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入1,326億元，同比+19.6%，以29.3%的收入占比貢獻84.1%的收入增量。其中，行業(yè)數(shù)字化方面，DICT收入602億元，同比+24.9%；個人和家庭數(shù)字化收入102億元，同比+23.0%；智慧家庭增值業(yè)務收入173億元，同比+21.4%。移動云收入達到人民幣422億元，同比+80.5%，其中，IaaS收入份額排名top3，自有IaaS+PaaS收入增速超100%。
資本開支節(jié)奏放緩，重點布局算力網(wǎng)絡建設(shè)。公司2023年全年計劃資本開支1,832億元，同比-1.1%；2023H1實現(xiàn)資本開支814億元，同比-11.5%。公司繼續(xù)加強算網(wǎng)基礎(chǔ)，優(yōu)化“4+N+31+X”9算力布局，對外可用IDC機架數(shù)達47.8萬架，凈增1.1萬架；累計投產(chǎn)算力服務器超80.4萬臺，凈增9.1萬臺；算力規(guī)模達到9.4EFLOPS，提升1.4EFLOPS；自主研發(fā)算網(wǎng)大腦、算力并網(wǎng)平臺，算網(wǎng)大腦首批通過信通院算網(wǎng)大腦算網(wǎng)自智能力認證，落地多個算力并網(wǎng)項目，納管10余家廠商算力。
公司積極回饋股東、共享發(fā)展成果。公司決定2023年中期派息每股2.43港元，同比+10.5%，2023年全年派息率計劃提升至70%以上，繼續(xù)為股東創(chuàng)造更大價值。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2023-2025年歸母公司凈利潤1367/1497/1634億元，同比增長9.0%/9.5%/9.2%，對應EPS為6.40/7.00/7.64元，對應8月11日收盤價PE為15/14/13倍，首次覆蓋給予“買入-A”評級。
風險提示：
通信行業(yè)用戶增速下降的風險。隨著國內(nèi)移動、寬帶用戶普及率的提升，移動、寬帶用戶增長速度有所波動。根據(jù)工信部統(tǒng)計公報，2018-2022年，全國移動電話用戶分別凈增1.49億戶、凈增3525萬戶、凈減728萬戶、凈增4875萬戶、凈增4062萬戶，凈增規(guī)模波動較大，2020年出現(xiàn)負增長；全國寬帶用戶分別凈增5884萬戶、凈增4,190萬戶、凈增3,427萬戶、凈增5224萬戶、凈增5386萬戶，凈增規(guī)模有所波動。若公司未能及時、有效優(yōu)化經(jīng)營策略、提升服務質(zhì)量以增強對客戶的吸引力，可能會對公司的業(yè)務財務狀況或經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
業(yè)務轉(zhuǎn)型拓展未達預期的風險。當前行業(yè)面臨新一輪信息技術(shù)革命和產(chǎn)業(yè)變革機遇，公司業(yè)務從ToC向CHBN發(fā)展，若公司無法持續(xù)有效地提升網(wǎng)絡實力、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品服務、人才隊伍和品牌渠道等多方面能力，或市場情況發(fā)生不確定變化，可能導致公司的業(yè)務轉(zhuǎn)型拓展不及預期，對公司業(yè)績造成不利影響。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券馬成龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.64%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1359.28億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為15.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為118.23。

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