民生證券：給予飛龍股份買入評(píng)級(jí)

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民生證券股份有限公司邵將,張永乾近期對(duì)飛龍股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《事件點(diǎn)評(píng)：訂單密集落地，成長后勁十足》，本報(bào)告對(duì)飛龍股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.67元。

飛龍股份(002536)
事件概述：公司于8月9日、8月10日、8月14日和8月15日分別獲得渦輪增壓器、電子水泵、電子油泵、電子水泵定點(diǎn)，定點(diǎn)金額分別為近4億元、超2億元、超4億元和超1.7億元。
渦殼再獲定點(diǎn)，傳統(tǒng)主業(yè)堅(jiān)若磐石。受益于節(jié)能減排、“雙碳”政策，小排量及混動(dòng)需求持續(xù)釋放，助力渦殼市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)容。公司前瞻布局渦殼業(yè)務(wù)，現(xiàn)已具備鑄造工藝及成品檢測(cè)等技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成熟的生產(chǎn)能力，渦殼產(chǎn)品已具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。伴隨著國內(nèi)自主品牌混動(dòng)新車持續(xù)放量，公司渦殼產(chǎn)品核心受益。2023年初已公告獲渦殼業(yè)務(wù)定點(diǎn)7個(gè)，訂單體量將超35.4億元，年化約7.1億元（按五年生命周期計(jì)算）。渦殼訂單持續(xù)落地，傳統(tǒng)主業(yè)基盤穩(wěn)固。
電子泵及電磁閥訂單密集落地，新能源汽車業(yè)務(wù)加速發(fā)力。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年7月中國新能源車銷量滲透率達(dá)35.7%，新能源汽車加速放量。電子泵及電磁閥作為新能源汽車熱管理核心零部件，其需求持續(xù)增加，公司作為電子泵及電磁閥的核心供應(yīng)商，必將核心受益。2021年至今持續(xù)獲得下游客戶認(rèn)可，電子泵及電磁閥訂單體量達(dá)31個(gè)，已知金額總計(jì)為58.59億元，年化約超11.72億元（按五年生命周期計(jì)算），對(duì)應(yīng)22年收入將直接產(chǎn)生35.97%的收入彈性。新能源汽車業(yè)務(wù)加速落地，貢獻(xiàn)核心業(yè)績(jī)彈性。
熱管理業(yè)務(wù)多領(lǐng)域擴(kuò)張，民用液冷開啟公司第三成長曲線。公司以傳統(tǒng)主業(yè)為基礎(chǔ)，大力發(fā)展新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)，并拓展熱管理業(yè)務(wù)至民用領(lǐng)域其中，1、傳統(tǒng)業(yè)務(wù):1)機(jī)械水泵市占率穩(wěn)定在20%左右，業(yè)務(wù)穩(wěn)定:2)渦殼業(yè)務(wù)受益于混動(dòng)放量，其需求持續(xù)落地，助力傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。2、增量業(yè)務(wù)：1)電子水泵發(fā)力:依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵業(yè)務(wù)，電子水泵系列產(chǎn)品當(dāng)前主要客戶有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安蔚來、越南VINFAST、合眾等多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，22年銷量超100萬只，目前23年訂單超300萬只，電子水泵加速放量；2)熱管理模塊落地：較早布局新能源熱管理系統(tǒng)，當(dāng)前主要客戶有理想、吉利、越南VINFAST、嵐圖、億華通等33家，22年銷量超15萬只，目前23年訂單超80萬只，熱管理模塊加速推進(jìn)；3)民用領(lǐng)域：公司陸續(xù)獲得儲(chǔ)能、服務(wù)器、充電樁領(lǐng)域定點(diǎn)，熱管理產(chǎn)品成功從車端拓展至民用領(lǐng)域，有望重塑公司成長邊界。23年公司新能源冷卻部件產(chǎn)能建設(shè)定增項(xiàng)目獲批，預(yù)計(jì)24年完成驗(yàn)收，新增電子水泵600萬只/年、熱管理部件560萬只/年，預(yù)計(jì)滿產(chǎn)后貢獻(xiàn)營收27.8億元，貢獻(xiàn)核心業(yè)績(jī)彈性。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.74/3.60/4.52億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為24/18/14倍。公司研發(fā)實(shí)力雄厚，新能源冷卻及液冷技術(shù)多領(lǐng)域擴(kuò)張為公司發(fā)展帶來新的增長空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率降低等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券邵將研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.39%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利2.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.81。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。

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