民生證券：給予中洲特材買入評級

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民生證券股份有限公司邱祖學,孫二春近期對中洲特材進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：產品訂單旺盛，下游多點開花助推成長》，本報告對中洲特材給出買入評級，當前股價為12.66元。

中洲特材(300963)
事件概述：公司23H1實現營收5.18億元，同比+42.57%；歸母凈利潤0.48億元，同比+29.34%；扣非后歸母凈利潤0.45億元，同比+25.28%。分季度看，23Q2實現營收2.95億元，同比+42.33%，環比+32.31%；歸母凈利潤0.27億元，同比+9.26%，環比+28.50%；扣非后歸母凈利潤0.26億元，同比+8.62%，環比+36.69%。
點評：23H1毛利率有所下滑
1.量：23H1高溫合金產量2724噸。23H1公司高溫合金產量2724噸，考慮到委外加工的量（22全年委外900噸），我們預計公司23H1出貨在3000噸以上。公司產品訂單旺盛，隨著鹽城東臺二期項目逐步投產，公司產能瓶頸得到突破，預計下半年出貨將持續增長。
2.價：23H1毛利率小幅下降。23H1毛利率下滑3.28pct，至19.07%。單季度看，23Q2毛利率16.55%，同比下滑4.46pct，環比下滑5.85pct。由于23Q2鎳價環比下降12.79%，鈷價環比下降12.14%，預計前期采購的部分高價原材料價格波動導致公司毛利率下滑。
核心看點：深耕民用高溫合金，下游多點開花助推成長
1.油服行業景氣度上升，油氣領域訂單增加。油價高位帶動油氣上游資本支出增加，油服行業景氣度回升，根據IEA數據，2023年全球油氣上游資本開支預計同比增長7%。石油化工及化學工業業務占公司業務比例較大，石化、化工行業新建、改造的大型項目持續增加，支撐公司高溫耐蝕合金需求放量。
2.多晶硅產能擴張，助推公司新能源領域產品開拓。“雙碳”背景下，光伏裝機快速增長，推動多晶硅產能將持續釋放，預計2023年我國多晶硅產能達到278萬噸，同比增長156.22%。公司在多晶硅領域產品主要有冷氫化裝置鎳基泵，高溫合金管材等，多晶硅產能擴大助推公司新能源領域產品開拓。
3.新增項目持續推進，突破產能瓶頸。IPO募投的“特種裝備核心零部件制品制造項目”預計23年下半年投產，原規劃產能約2550噸，公司預計項目達產后，平均每年將為公司帶來54316萬元的營業收入和約5431萬元的凈利潤。此外，公司規劃在鹽城東臺基地建設4500噸變形高溫耐蝕合金制品產能。隨著產能不斷投放，公司產品交付能力將顯著增強。
投資建議：公司深耕民用高溫合金產品，下游主要應用領域油氣資本開支增加，公司產品訂單旺盛。此外，公司產品逐步向新能源、核電、海工等領域拓展，產品需求空間打開。隨著IPO募投項目產能投放，公司業績釋放可期。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.13/1.48/1.91億元，對應現價，2023-2025年PE依次為26/20/15倍，維持“推薦”評級。
風險提示：項目不及預期風險，原材料價格波動風險，市場競爭風險等。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為17.2。

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