信達證券：給予寶信軟件買入評級

【資料圖】

信達證券股份有限公司蔣穎近期對寶信軟件進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2凈利潤大幅提升，上半年毛利率同比提升》，本報告對寶信軟件給出買入評級，當前股價為49.0元。

寶信軟件(600845)
事件：2023年8月18日，公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營收56.77億元，同比增長14.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.62億元，同比增長17.27%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.05億元，同比增長17.29%。
點評：
二季度歸母凈利潤同比環(huán)比均大幅提升，各項業(yè)務實現(xiàn)較快發(fā)展根據公司公告，2023Q2單季度實現(xiàn)營收31.54億元，同比增長28%，環(huán)比增長25%，同比增速相比于Q1大幅提升（2023Q1同比增速為0.99%），2023Q2實現(xiàn)歸母凈利潤6.63億元，同比增長24%，環(huán)比增長33%，同比增速相比于Q1大幅提升（2023Q1同比增速為9.66%）。
分業(yè)務來看，2023年上半年軟件開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)營收39.98億元，同比增長15%，服務外包業(yè)務實現(xiàn)營收16.21億元，同比增長14%，系統(tǒng)集成業(yè)務0.48億元。
在自動化方面，公司在關鍵核心技術自主可控與破解行業(yè)“卡脖子”難題等領域持續(xù)取得突破，持續(xù)加大機器人、PLC、工藝模型等領域投入，實現(xiàn)機器人規(guī)模化、標準化入駐“寶羅云”，提供平臺化運營服務；啟動一批新產品研發(fā)與首臺套攻關，不斷提升機器人業(yè)務核心競爭力；迭代優(yōu)化寶信新一代多核PLC主控產品，引領建立國內工業(yè)控制軟件及系統(tǒng)國產化生態(tài)；明確構建工藝模型技術生態(tài)圈的突破方向，探索基于寶聯(lián)登工業(yè)互聯(lián)網平臺，依托人工智能，構建全流程、全產線工藝控制模型知識圖譜，形成以工具庫、模型庫、數(shù)據庫、案例庫為架構的核心技術平臺。
在工業(yè)互聯(lián)網方面，寶聯(lián)登工業(yè)互聯(lián)網平臺逐步邁入產業(yè)化、規(guī)模化發(fā)展，產業(yè)生態(tài)套件ePlat進入規(guī)模化推廣階段，一網統(tǒng)管、智慧辦公相關通用組件建設上線；工業(yè)互聯(lián)套件iPlat聚焦生產現(xiàn)場痛點，解決工控軟件“卡脖子”問題，推出面向實時場景的、全集成、輕量化開發(fā)框架iPlat4J-Smart；工業(yè)大數(shù)據套件xData持續(xù)提升各類業(yè)務用戶的數(shù)據運用水平，提供一站式數(shù)據生態(tài)研發(fā)設計工具集；人工智能套件xAI實現(xiàn)AI模型高效構建管理，已沉淀多個核心工業(yè)智能算法模型庫；基于應用開發(fā)套件xDev發(fā)布低代碼組件并上線開發(fā)者社區(qū)。
公司的創(chuàng)新能力、行業(yè)地位和品牌形象持續(xù)得到鞏固和提升。寶聯(lián)登再次入選2023年度工業(yè)互聯(lián)網國家“雙跨”平臺，始終保持國家第一梯隊，入圍中國科學院《互聯(lián)網周刊》2023工業(yè)互聯(lián)網500強（排名第三）；榮獲中國軟件行業(yè)協(xié)“2022年軟件行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網領域領軍企業(yè)”“2022-2025中國軟件誠信示范企業(yè)”“2022年軟件行業(yè)典型示范案例”；多項產品榮膺“2022年度鋼鐵行業(yè)智能制造最佳、優(yōu)秀解決方案”；參與編制的國標獲評“2022年中國標準創(chuàng)新貢獻獎二等獎”；電磁冶金項目獲得“2022年度上海市技術發(fā)明獎一等獎”。雙碳時代，公司作為央企旗下信息高科技公司及國產軟件提供商，深入踐行“新基建”、“產業(yè)鏈安全”、“自主可控”等國家戰(zhàn)略，圍繞關鍵核心技術國產化替代與破解行業(yè)“卡脖子”難題，持續(xù)加大研發(fā)投入，全面推進國產自主可控高端控制系統(tǒng)的規(guī)模化、產業(yè)化發(fā)展，賦能產業(yè)智慧化。
上半年毛利率同比提升，高端自動化業(yè)務有望帶動盈利能力不斷增強
公司2023年H1毛利率為39.46%，同比提升3.29個百分點，未來，隨著公司“從軟到硬”一體化布局的不斷延展，以自動化、工業(yè)互聯(lián)網平臺為核心的智能制造業(yè)務有望給公司軟件開發(fā)業(yè)務毛利率帶來較大提升空間，同時在雙碳政策下，公司核心地段IDC機房資源稀缺性日益凸顯，盈利能力有望持續(xù)提升。
以大型PLC工業(yè)軟件為核心，賦能高端自動化業(yè)務全面發(fā)展
高端自動化是公司未來重點戰(zhàn)略方向，公司是國內稀缺的推出自主大型PLC控制系統(tǒng)的企業(yè)，在高端自動化領域擁有強勁的軟硬件一體化競爭實力，“三大核心增長邏輯”助推公司自動化業(yè)務打開廣闊發(fā)展空間。公司以大型PLC自動化工業(yè)軟件為核心，積極拓展機器人（搭配寶信自主研發(fā)的PLC）、SCADA工業(yè)軟件等自動化產品，同時有能力向大型DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系統(tǒng)切入，持續(xù)延展自動化能力邊界，未來有望成長為國內全生態(tài)自動化龍頭。
公司自動化三大核心增長邏輯為：1）產品序列擴張：公司未來將從大型PLC向中大型PLC下沉，配齊高中端PLC產品線，并深化機器人、SCADA工業(yè)軟件等自動化產品布局，同時具備向DCS及DCS控制系統(tǒng)擴張的能力；2）增量+存量替換邏輯：雙碳時代+國產替代背景下，以鋼鐵行業(yè)為代表的流程型行業(yè)“有必要+有能力”大力投入資本開支布局智能制造；大型PLC/DCS將逐漸開始進入到存量替換新周期；自動化產品標準化程度更高，跨行業(yè)擴張潛力十足；3）毛利率提升邏輯：自動化產品毛利率較高，有望帶動整體盈利能力提升。
工業(yè)互聯(lián)網平臺厚積薄發(fā)，夯實智能制造云化基石
公司高度重視工業(yè)互聯(lián)網的發(fā)展，自主研發(fā)工業(yè)互聯(lián)網平臺寶聯(lián)登xIn3Plat和人工智能中臺等，工業(yè)互聯(lián)網的布局一方面給公司打開成長新曲線，另一方面有望增強公司智能制造核心競爭力。在雙碳時代，以鋼鐵、冶金、石化、化工為代表的高耗能流程行業(yè)，面臨著“降本、增效、提質”的迫切需求，以工業(yè)互聯(lián)網為代表的智能制造新技術將發(fā)揮核心作用，流程行業(yè)“有能力+有需求”大力進行資本開支推動工業(yè)互聯(lián)網發(fā)展；國家大力推動數(shù)字經濟，工業(yè)互聯(lián)網平臺作為數(shù)字經濟的核心底座和組成部分，持續(xù)受到國家政策的強力支持，公司工業(yè)互聯(lián)網平臺xIn3Plat連續(xù)多年持續(xù)入圍工信部“雙跨”平臺，排名穩(wěn)步提升，為未來發(fā)展開辟了新的成長賽道；從長遠來看，PLC等自動化產品云化為大勢所趨，而工業(yè)互聯(lián)網平臺是自動化產品云化的基礎，為自動化云化筑就堅實根基，云化PLC有望助力公司實現(xiàn)彎道超車，持續(xù)夯實公司智能制造產業(yè)龍頭地位。
寶聯(lián)登4.0是公司基于20多年工業(yè)軟件研發(fā)的技術儲備，經過多年持續(xù)大規(guī)模研發(fā)，在寶武各類數(shù)智化應用場景中迭代優(yōu)化而形成。產業(yè)生態(tài)ePlat套件4.0已進入規(guī)模化推廣階段，能快速滿足用戶需求，增強用戶粘度，挖掘用戶價值，促進平臺規(guī)模化推廣；工業(yè)互聯(lián)iPlat套件4.0助力實現(xiàn)工控軟件國產化替代，解決工控軟件“卡脖子”難題，基于“寶羅云”項目研發(fā)了物聯(lián)網組件，推出工業(yè)互聯(lián)套件高性能版；數(shù)據生態(tài)5S套件4.0持續(xù)提升各類業(yè)務用戶的數(shù)據運用水平，提供一站式數(shù)據生態(tài)研發(fā)設計工具集，助力企業(yè)用戶的數(shù)據研發(fā)；人工智能xAI套件4.0實現(xiàn)AI模型高效構建管理，已沉淀多個核心工業(yè)智能算法模型庫；應用開發(fā)xDev套件4.0積極探索和改進應用構建、應用交付方面，為低代碼和開發(fā)者社區(qū)的發(fā)布積蓄力量。
“寶羅”機器人應用場景不止于鋼鐵，未來行業(yè)擴張空間大
2022年6月20日，中國寶武開展萬名“寶羅”上崗動員，將重任賦予旗下的寶信軟件。“寶羅”是寶武機器人的統(tǒng)稱，截至2021年11月24日已上崗“寶羅”數(shù)約1432名，預計在2026年實現(xiàn)超萬名“寶羅”上崗的總目標。目前，寶羅機器人種類繁多，按定位可分為工業(yè)、服務、特種三大類，工業(yè)寶羅已實現(xiàn)貼牌、取樣、拆捆、噴印、家炮泥、鐵水運輸?shù)裙δ埽环諏毩_主要是AI虛擬服務機器人，即時滿足客戶需求；特種寶羅包括應用在礦山、港口碼頭等機器人（全自動裝卸料機、重載AGV等）、專業(yè)運檢機器人（水道巡檢無人艇、高爐巡檢無人機等）、檢查維修機器人等。所有寶羅均接入“寶羅之家”云平臺，可以實現(xiàn)OTA在線升級，不斷提升算法效率。
寶羅機器人能有效取代鋼鐵行業(yè)中的3d崗位即dangerous（風險大）、dusty（環(huán)境差）、difficult（困難），解決許多工業(yè)化場景中的難點和痛點，有效降低人員勞動強度，緩解制造業(yè)領域勞動力短缺狀況。公司承擔寶鋼萬名寶羅計劃的重任，持續(xù)賦能鋼鐵智能制造，除了鋼鐵自動化產線外，三大種類寶羅機器人還覆蓋運輸、礦山、港口、客戶咨詢等場景，其他多個場景也在定制化開發(fā)中，據公司機器人事業(yè)部介紹，公司未來有望走出寶武，在其他工業(yè)領域推廣機器人應用，持續(xù)助力其他企業(yè)提升產業(yè)競爭力和勞動效率。據《2022年世界機器人報告》，2021年我國制造業(yè)機器人密度達322臺/萬人，相比全球最高的韓國1000臺/萬人，新加坡670臺/萬人，日本399臺/萬人，密度仍有較大差距。截至2023年1月底，上海重點產業(yè)的機器人密度達到383臺/萬人，規(guī)上企業(yè)機器人密度僅到達260臺/萬人，潛在提升空間較大。我們認為企業(yè)數(shù)字化轉型浪潮下，工業(yè)機器人需求或將持續(xù)增長，公司有望持續(xù)受益。
伴隨億噸寶武數(shù)智化轉型，信息化業(yè)務發(fā)展空間大
背靠寶武大平臺，乘數(shù)智化轉型的戰(zhàn)略東風，公司作為寶武集團“一基五元”戰(zhàn)略中信息化的基石、智能制造核心，伴隨億噸寶武數(shù)智化轉型，信息化發(fā)展空間大。公司是可以從L0做到L5的工業(yè)軟件企業(yè)，信息化產品包括MES、BI、WMS、MOM等，其中，MES產品近幾年在國內企業(yè)市占率排名中穩(wěn)居第一，已應用到多個行業(yè)。在“雙限”、“雙控”背景下，國家對于鋼鐵行業(yè)發(fā)展提出了“大力發(fā)展智能制造”、“加快推進兼并重組”、“嚴禁新增鋼鐵產能”等要求，寶武集團作為全球最大鋼鐵集團，并購重組進展不斷加快，將從“信息系統(tǒng)的更新替換+工業(yè)互聯(lián)網平臺的深化布局+自動化控制系統(tǒng)改造及新增需求+云計算部署需求”四方面大幅提升對于公司智能制造業(yè)務的需求。公司傳統(tǒng)軟件業(yè)務也早已拓展到除寶武集團以外的鋼鐵企業(yè)，以及非鋼領域，未來成長空間廣闊。
IDC供需格局演變利好龍頭，公司IDC業(yè)務進入投放新周期
短期IDC行業(yè)供需格局演變利好龍頭，公司作為批發(fā)型IDC龍頭將核心受益，同時IDC業(yè)務將進入投放新周期，有望帶來盈利+估值的戴維斯雙擊。短期來看，國家對于能耗、電力、安全合規(guī)等管控趨嚴，大量老舊、不合規(guī)機房被取締，以及需求向核心地段大規(guī)模&綠色IDC傾斜，使得優(yōu)勢IDC龍頭競爭優(yōu)勢越發(fā)強勁，長期來看，IDC行業(yè)需求將隨著新應用爆發(fā)而持續(xù)增長。“資源稟賦+工業(yè)軟件能力”結合賦予了公司IDC業(yè)務得天獨厚的能力稟賦，上一輪IDC建設投放時間周期為2013-2020年，共計投建與上架近3萬個標準機柜，從2021年開始，公司啟動寶之云華北宣化+寶之云上海羅涇五期機房項目，共計超5萬個標準機柜，若我們不考慮其他新建機房項目，便已經是前一輪投放量的1.7倍。從2021年開始，新建項目部分機柜已經開始投放上架，未來隨著上架率的持續(xù)提升，將賦能公司持續(xù)成長。
優(yōu)秀的管理層和市場化激勵機制，保障長期發(fā)展活力
公司擁有優(yōu)秀的管理層，推行市場化的激勵機制，使得公司具備充足的發(fā)展活力和動力。公司作為央企，管理團隊管理經驗豐富，管理體制靈活，另外內部考核制度市場化，且多次推行市場化的激勵方案，公司于2017年、2020年、2022年共發(fā)布3次股權激勵，激勵覆蓋范圍廣，覆蓋公司管理層、技術骨干、業(yè)務骨干等，一方面彰顯了公司管理層對于未來長遠發(fā)展的堅定信心，同時也有望調動員工的積極性，充分釋放公司發(fā)展活力。
盈利預測與投資評級
寶信軟件傳承央企優(yōu)質基因，深度布局自動化、工業(yè)互聯(lián)網、信息化、云計算四大智能制造賽道，是國內稀缺的在高端自動化工業(yè)軟件領域實現(xiàn)突破的企業(yè)，是國內產品序列完整的高端智能制造龍頭，肩負高端智能制造國產替代的使命，長期成長空間大。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為25.69億元、31.56億元、40.58億元，當前收盤價對應PE為45.83倍、37.31倍、29.01倍，維持“買入”評級。
風險因素
IDC建設與上架不及預期、寶武重組并購低于預期、5G發(fā)展不及預期

證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，招商證券梁程加研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.19%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利26.68億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為44.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為67.91。

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