民生證券：給予中微公司買入評級

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民生證券股份有限公司方競,張文雨近期對中微公司進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：中報符合預期，靜待新品放量》，本報告對中微公司給出買入評級，當前股價為130.26元。

中微公司(688012)
事件概述： 8 月 24 日， 中微公司發布 2023 年中報。公司 2023 年 H1 實現營收25.27 億元，同比增長 28.13%；實現歸母凈利潤 10.03 億元，同比增長 114.40%，實現扣非凈利潤 5.19 億元，同比增長 17.75%。
收入利潤穩健增長。 得益于半導體設備國產化推進，公司刻蝕設備份額持續提升， 公司 2023 年 Q2 單季度實現營收 13.03 億元，同比增長 27.46%，環比增長6.57%；實現歸母凈利潤7.28億元，同比增長107.53%，環比增長164.23%；實現扣非凈利潤 2.91 億元，同比增長 14.46%，環比增長 27.74%。非經常性損益方面，公司上半年出售了部分持有的拓荊科技股票，產生稅后凈收益 4.06 億元，大幅增厚了公司利潤。 2023 年 Q2 公司實現毛利率 45.90%，同環比保持穩定。
分業務來看， 2023 年 H1 公司實現刻蝕設備收入 17.22 億元，同比增長 32.53%，毛利率 46.16%； MOCVD 設備收入 2.99 億元，同比增長 24.11%，毛利率達37.90%。 對應 Q2 單季度實現刻蝕設備收入 9.08 億元，同比增長 55%，實現MOCVD 設備收入 1.32 億元，同比下降 34%。
持續突破先進制程工藝能力。 作為國內刻蝕設備龍頭， 公司持續在先進工藝能力上取得突破。 在邏輯器件制造中，公司 CCP 設備可有效應對大馬士革刻蝕工藝要求，在存儲器件制造中，公司超高深寬比刻蝕機已經在客戶端驗證出具有刻蝕≥60:1 深寬比結構的能力。 ICP 刻蝕設備方面，公司新產品 Nanova VE HP和 Nanova LUX 推出，拓展了 ICP 設備工藝覆蓋能力， 在先進邏輯、先進 DRAM和 3D NAND 中的工藝覆蓋率達到 50-70%， 新應用包括 DRAM 中的高深款比的多晶硅掩膜、 12 英寸的 3D 芯片的硅通孔刻蝕工藝（TSV）均已驗證成功。
靜待新品放量。 除了刻蝕主業的強勁增長表現，公司亦布局了多款薄膜設備新品， 有望在未來實現放量帶來新增量。
1） LPCVD： 公司用于高端存儲的鎢填充 LPCVD 設備已通過關鍵客戶實驗室測試，首臺量產驗證機已在客戶端進行測試；
2） ALD： 用于高端存儲和邏輯器件的氮化鈦薄膜 ALD 設備取得重大進展，預期在 2023 年下半年發往客戶端進行量產驗證；
3） EPI：用先進制程鍺硅外延生長工藝的 EPI 設備研發順利， 正處于工藝調試和客戶驗證階段。
投資建議： 我們預計公司 2023-2025 年營收分別為 62.93/81.20/104.82億元， 由于上半年發生較高的非經常性損益，我們上調 2023-2025 年歸母凈利潤預測至 19.05/19.56/25.33 億元， 對應現價 PE 分別為 43/42/33 倍， 我們看好公司在半導體設備國產化進程中的領先優勢，維持“推薦”評級。
風險提示： 產品驗證不及預期；下游行業周期性波動；市場競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中郵證券吳文吉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.06%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.35億，根據現價換算的預測PE為57.64。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級12家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為191.21。

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