有效防范流動性風險 深入推進利率市場化改革

據央行網站9月28日消息，人民銀行行長易綱在《金融研究》撰文指出，目前，中國的真實利率略低于經濟增速，處于較為合理水平。中國已形成較為完整的市場化利率體系，主要通過貨幣政策工具調節(jié)銀行體系流動性，釋放政策利率調控信號，在利率走廊的輔助下，引導市場基準利率以政策利率為中樞運行，并通過銀行體系傳導至貸款利率，調節(jié)和優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)貨幣政策目標。

易綱表示，中國具備繼續(xù)實施正常貨幣政策的條件，將盡可能地延長正常貨幣政策的時間，目前不需要實施資產購買操作。他稱，資產購買工具不屬于常規(guī)貨幣政策工具，而是央行在市場出現(xiàn)問題時的被迫選擇。央行長期實施資產購買操作會產生危害市場功能、財政赤字貨幣化、損害央行聲譽、模糊央行解決市場失靈和貨幣政策立場之間的界限、引發(fā)道德風險等諸多問題。

有效防范流動性風險

易綱認為，利率是宏觀經濟中的重要變量。一是利率是資金的價格，對宏觀經濟均衡和資源配置有重要導向意義。二是利率對宏觀經濟運行發(fā)揮重要的調節(jié)作用，主要通過影響消費需求和投資需求實現(xiàn)。

他表示，央行確定政策利率要符合經濟規(guī)律、宏觀調控和跨周期設計需要。我國貨幣政策的最終目標是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經濟增長”，利率是實現(xiàn)貨幣政策目標的關鍵。

《每日經濟新聞》記者注意到，前不久央行網站消息稱，人民銀行召開電視會議，推動常備借貸便利(SLF)操作方式改革。常備借貸便利利率是貨幣市場利率走廊上限，推動常備借貸便利操作方式改革，有序實現(xiàn)全流程電子化，有利于提高操作效率，穩(wěn)定市場預期，增強銀行體系流動性的穩(wěn)定性，維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

易綱也在文章中指出：“近期，人民銀行推動SLF電子化操作方式改革，有序實現(xiàn)全流程電子化，有利于提高操作效率，穩(wěn)定市場預期，增強銀行體系流動性的穩(wěn)定性，維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行，有效防范流動性風險。”

此外，易綱稱，央行通過每日開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕，持續(xù)釋放短期政策利率信號，使存款類金融機構質押式回購利率(DR)等短期市場利率圍繞政策利率為中樞波動，并向其他市場利率傳導。同時，通過以常備借貸便利(SLF)利率為上限、超額準備金利率為下限的利率走廊的輔助，將短期利率的波動限制在合理范圍。其中，SLF是央行按需向金融機構提供短期資金的工具，由于金融機構可按SLF利率從央行獲得資金，就不必以高于SLF利率的價格從市場融入資金，因此SLF利率可視為利率走廊的上限。目前7天期SLF利率為3.2%，也就是7天期公開市場逆回購利率加100個基點。

記者注意到，9月17日，央行就曾公告稱，為維護季末流動性平穩(wěn)，以利率招標方式開展7天期逆回購操作500億元和14天期逆回購操作500億元，利率分別為2.2%和2.35%，均與上期保持一致。

深入推進利率市場化改革

關于常規(guī)貨幣政策和非傳統(tǒng)貨幣政策。易綱表示：“資產購買工具不屬于常規(guī)貨幣政策工具，而是央行在市場出現(xiàn)問題時的被迫選擇。央行長期實施資產購買操作會產生危害市場功能、財政赤字貨幣化、損害央行聲譽、模糊央行解決市場失靈和貨幣政策立場之間的界限、引發(fā)道德風險等諸多問題。”

他認為，應當盡可能避免實施資產購買操作，如果必須實施，應當堅持三個原則：一是央行干預的目的應當是幫助市場恢復正常運轉，而非替代市場。二是央行的干預措施應盡可能走在市場前面，從而快速穩(wěn)定市場情緒，避免市場失靈進一步惡化。三是應盡可能減少資產購買規(guī)模，縮短持續(xù)時間，力求資產購買實施力度與市場失靈的程度保持一致。

易綱指出，當前全球主要發(fā)達經濟體的利率長期趨于下降，一些經濟體的政策利率已接近于零利率甚至負利率。中國的經濟潛在增速仍有望維持在5%~6%的區(qū)間，有條件實施正常貨幣政策，收益率曲線也可保持正常的、向上傾斜的形態(tài)。中國將盡可能地延長實施正常貨幣政策的時間，目前不需要實施資產購買操作。

易綱在文中指出，人民銀行將按照黨中央、國務院戰(zhàn)略部署，繼續(xù)深入推進利率市場化改革，著力健全市場化利率形成和傳導機制。一方面，繼續(xù)完善中央銀行政策利率體系。繼續(xù)鞏固以公開市場操作利率為短期政策利率和以MLF利率為中期政策利率的中央銀行政策利率體系，理想狀態(tài)為市場利率圍繞政策利率為中樞波動。著力完善利率走廊機制，有序實現(xiàn)SLF操作全流程電子化。

另一方面，持續(xù)強化市場基準利率培育。優(yōu)化LPR報價形成機制，督促報價行提高報價質量，對報價行進行考核并實行優(yōu)勝劣汰，適時公布LPR歷史報價。拓展回購利率DR在金融產品中的運用，進一步鞏固DR的基準性。按市場化原則培育國債收益率曲線。

與此同時，易綱表示，當前深化利率市場化改革的一個重要矛盾在于市場化利率在“形得成”和傳導方面存在障礙，其原因包括監(jiān)管套利、金融市場不成熟等造成的市場分割，以及融資平臺預算軟約束、存款無序競爭等財政金融體制問題。下一階段，要繼續(xù)加強監(jiān)管、優(yōu)化營商環(huán)境、硬化預算約束、化解金融風險，為進一步深化利率市場化改革提供更有利條件。

標簽： 風險，流動性，防范