全球貿易擴張繼續強化出口韌性

事件：12 月7 日海關總署公布進出口數據，2021 年11 月進出口總值為5793.4億美元，同比增長26.1%(前值24.3%)，其中，出口同比增長22%(前值27.1%)，進口同比增長31.7%(前值20.6%)。

出口增速延續強勁趨勢，出口金額3255.3 億美元，再創歷史新高，兩年復合增速較前值進一步抬升。7-11 月出口兩年復合增速分別為12.9%、17%、18.5%、18.7%、21.3%，出口增長未見減弱趨勢，并且11 月增速抬升的幅度還在擴大。出口強勁的大背景是全球經濟持續復蘇，11 月摩根大通全球綜合PMI指數為54.8%，比上月增加0.3 個百分點，美國和歐元區制造業PMI也分別比上月增加0.3 和0.1 個百分點，全球經濟復蘇繼續帶來貿易擴張，11月韓國出口的兩年平均增速也比上個月大幅增加了8 個百分點。

結構層面，中間品出口繼續增長，是出口的主要拉動項，地產后周期產品增速回落。機電產品增速進一步上行，11 月機電產品出口的兩年平均增速為20.9%，比上個月高出2.8 個百分點，占全部出口的比重也比上個月增加了0.4 個百分點至59.8%;勞動密集型產品出口增速普遍上行，箱包、玩具的兩年平均增速分別增加0.9 和9.8 個百分點;地產后周期產品出口增速下滑，家具及其零件、燈具、照明裝置及類似品的兩年平均增速分別為20.3%和26.2%，分別比上個月下降2.7 和8.2 個百分點。

分國別來看，對主要國家的出口增速均提升，其中對歐盟出口大幅增長。11月，對東盟、美國和歐盟出口的兩年平均增速分別為16%、24%、20.4%，比上月分別增加3.5、1.4、4.6 個百分點。對歐盟的出口已經連續兩個月跳增，這或與9 月底以來歐洲新增確診人數大幅抬升有關，與過去幾波全球疫情不同的是，此輪新增確診的上升主要是由于歐洲疫情惡化，新增確診中歐洲的占比超過三分之二。

“保價穩供”推動進口大幅增長。11 月，進口同比增速高達31.7%，兩年平均增速為17.3%，比上個月增加4.9 個百分點。1-11 月煤炭進口同比增長10.6%(前值1.9%)，“保價穩供”政策帶動部分能源類產品進口。此外，進口高增也說明了部分領域國內需求較好，機電產品進口增速為22%(前值22.5%)。

出口韌性較強：本輪全球進口需求擴張主要源于美國經濟強勁復蘇，而美國本輪復蘇動力主要源于政府補貼下的居民商品消費以及低利率環境下的居民地產投資，當前美國居民的“超額儲蓄”大約能維持2 個月消費;出口結構層面，由于2021 年美國耐用品消費需求空前高漲(含地產后周期)，美國從中國進口的產品中，以材料分類的制成品和雜項制成品占比不斷上升，隨著歐美后續產業鏈繼續修復，機械和交通運輸設備出口占比大概率回升。份額的角度同樣無需過度擔憂，明年出口份額大概率高于疫情前，而且變異病毒將大概率增強我國出口的份額粘性。

標簽： 出口，韌性，強化