補齊短板提升上市公司質量

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提升上市公司質量水平，應以關鍵緊要問題為導向，聚焦主營業務，提升治理水平，強化創新能力，為推動資本市場與實體經濟發展的良性循環提供不竭動力。

日前召開的證監會2023年系統工作會議提出，培育體現高質量發展要求的上市公司群體。在全面注冊制背景下，資本市場“入口端”與“出口端”的市場化進程進一步提速，將為更多優質企業打開更為廣闊包容的發展空間。

值得注意的是，包容并不意味著放松質量要求。在全面注冊制市場化定價及交易機制下，市場估值會面臨分化，投資者對于上市公司長期價值的關注度將越來越高。市場對于公司價值的判斷方式，將由原來以財務指標為主，向包括業務增長、科技創新、公司治理水平等更多元、復雜的成長性指標轉變。上市公司能否順利通過全面注冊制的質量“大考”，將成為資本市場能否發揮好“晴雨表”功能的關鍵。

目前，我國上市公司質量水平距離全面注冊制的改革目標仍有一定差距，需要盡快補足兩大核心能力短板，加速向更高水平躍進。一是業務發展能力不扎實，集中表現為整體經營效益不好，估值無法大幅提升。一些上市公司為追求增量業務，提高整體市值規模，盲目通過并購等資本市場手段開展多元化經營，導致資源集中度不足，在減緩企業整體發展進程的同時，也直接影響了有效創新投入，阻滯了轉型升級的成長進程。二是公司治理能力不健全。從內部治理機制上看，目前我國上市公司因組織架構不完善、董事會職能弱化、合規管控力度不足導致治理效率低下的現象仍較為普遍，欺詐發行、財務造假等違規違法事件不時發生。從激勵機制上看，由于缺乏豐富、高效的員工長期激勵機制，特別是對于專業創新人才、各級管理層激勵不足，導致公司整體內生動力不足。

對此，應通過內外兼修、以內為主的方式，在《推動提高上市公司質量三年行動方案（2022—2025）》的綱領指引下，扎實上市公司發展根基、拓展上市公司發展活力，為經濟高質量轉型升級提供堅實支撐。從外部來說，監管層要堅守“建制度、不干預、零容忍”的方針，在進一步優化融資供給的同時，為市場進出通道把好關，處理好政府和市場的關系；從內部來講，上市公司應對癥下藥，以更主動的作為加緊修煉“內功”。

第一，聚焦主營業務。在集中財力和人力物力等優勢資源發展主業的同時，合理利用資本市場手段，緊密圍繞主業，以補足產業鏈、延伸上下游產業為目的，進行并購重組、戰略投資等操作，并不斷促進主營業務與新興科學技術手段、業務模式、應用場景等的融合，促進業務的轉型升級，拓寬業務“護城河”。

第二，提升治理水平。通過完善公司組織架構、提升董事會職能，補強合規管理、風險管控能力；通過積極發揮獨立董事和中小股東的作用，加強決策的有效性、科學性，有效約束高管層私自牟利行為；通過主動借助政府監管、市場監督、社會影響等約束提高信息披露質量，加強合規、內控管理；通過實施以公司治理效益及過程為主的激勵手段，建立以創新為導向的企業激勵機制。

第三，強化創新能力。在加大科技研發投入的同時，積極參與國家重點科技攻關任務，以政策和資金支持補強公司業務競爭力，積極探索增量業務布局，并充分發揮資本手段作用，通過與創投機構合作、再融資、發行科技創新債等方式，助力公司進行業務和科技創新。

全面注冊制已揚帆出發，亟需上市公司以持續提質保駕護航。只要切實以關鍵緊要問題為導向，以優化公司結構、提升自身治理水平、加強核心競爭力為支撐，我國上市公司將加速資本市場“晴雨表”功能的實現，為推動資本市場與實體經濟發展的良性循環提供不竭動力。

作者：田軒 清華大學五道口金融學院副院長

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