銀行理財資金連續(xù)七周增配債券|每日快報

銀行理財資金增配債市又有新變化。多家券商機構(gòu)最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上周（3月13日至3月17日）銀行理財資金凈買入債券現(xiàn)券578億元，這已是連續(xù)第七周凈買入，七周合計凈買入3447億元。與此前持續(xù)增持同業(yè)存單和信用債不同的是，上周銀行理財資金在“贖回潮”后首次單周凈買入銀行資本債。

受訪專家認為，銀行理財資金持續(xù)增配債市有兩大原因：一是從負債端來看，始于去年11月份的“贖回潮”影響逐漸消退，銀行理財機構(gòu)推出的混合估值法等產(chǎn)品穩(wěn)定了負債端，推動銀行理財資金持續(xù)回流債市；二是從資產(chǎn)端來看，今年貨幣政策穩(wěn)健，市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，銀行理財資金開始加大債券配置力度。

混合估值法產(chǎn)品

(相關(guān)資料圖)

成重要資金來源

據(jù)記者梳理，近七周，銀行理財資金凈買入債券現(xiàn)券分別達101億元、685億元、952億元、543億元、95億元、493億元、578億元，合計達3447億元。

實際上，自“贖回潮”后，銀行理財子公司積極嘗試，先后推出了多類產(chǎn)品以穩(wěn)定負債端，避免再次出現(xiàn)大額贖回沖擊資產(chǎn)端。具體來看，今年年初，理財公司紛紛推出了攤余成本法理財產(chǎn)品，近2個月又積極推動混合估值法產(chǎn)品的銷售。

從實際效果看，今年以來，混合估值法產(chǎn)品已成為市場上最主流的產(chǎn)品，并成為理財機構(gòu)增配債市的最主要資金來源。

據(jù)廣發(fā)證券劉郁團隊統(tǒng)計，2023年以來截至3月17日，銀行理財子公司新發(fā)公募產(chǎn)品1369只，已公布募集規(guī)模達6571億元（公布率達91%），其中混合估值法產(chǎn)品數(shù)量1079只，占比高達78%。從募集規(guī)模看，混合估值法、市值法、攤余成本法產(chǎn)品占比分別為92%、7%、1%，混合估值法產(chǎn)品募集規(guī)模已遠超市值法產(chǎn)品。

從趨勢看，混合估值法理財產(chǎn)品仍將起到穩(wěn)定銀行理財負債端的效果，并有望推動理財機構(gòu)持續(xù)增配債市。中信證券首席經(jīng)濟學家明明對《證券日報》記者表示，攤余成本法和混合估值法產(chǎn)品將緩解理財贖回帶來的階段壓力。預(yù)計未來到期壓力進一步回落，新發(fā)產(chǎn)品有望輕裝上陣。另外，銀行理財較傳統(tǒng)儲蓄優(yōu)勢修復(fù)，也將提升理財產(chǎn)品規(guī)模。總體來看，銀行理財資金配置債券的行情有望延續(xù)。

“混合估值法的估值方式更加靈活，有望成為未來封閉式理財產(chǎn)品的主流估值法。”冠苕咨詢創(chuàng)始人、資深金融監(jiān)管政策專家周毅欽也對記者表示，攤余成本法估值的資產(chǎn)主要是通過債券票息等獲取確定性收益的資產(chǎn)，而混合估值法則可幫助投資者獲取資本利得收益。因此，混合估值法在市場上行時，可以博取更高收益；而在市場下行時，理財公司也可通過市值法估值的資產(chǎn)賣出并換成以攤余成本法估值的、獲取固定的票息收益的債券資產(chǎn)，形成“攻守兼?zhèn)洹敝畡荨４送猓碡敼驹诋斍皶r點推出這類產(chǎn)品具有合理性，這一估值方法可以將凈值曲線進行柔化，穩(wěn)定負債端。

配置環(huán)境好轉(zhuǎn)

推動理財機構(gòu)增配債券

除負債端的原因外，資產(chǎn)端配置環(huán)境的向好變化，也是銀行理財資金近7周持續(xù)增配債券的重要原因。

明明表示，2022年11月份、12月份銀行理財市場受到“贖回潮”沖擊，而目前“贖回潮”影響基本消退，銀行理財規(guī)模增速回暖，資產(chǎn)配置需求也將邊際轉(zhuǎn)強。此外，穩(wěn)健的貨幣政策和好轉(zhuǎn)的市場預(yù)期，也讓銀行理財資金開始積極把握債券配置機會。

實際上，去年“贖回潮”后，銀行理財資金偏愛配置的信用債估值回調(diào)，信用利差走闊，到期收益率走高，性價比提升。今年2月份以來，多家券商固收團隊開始看多信用債配置價值。數(shù)據(jù)也顯示，銀行理財資金已連續(xù)10周在二級市場凈買入信用債。

尤為引人注意的是，銀行理財資金在連續(xù)16周賣出銀行資本債（二級資本債和永續(xù)債）后，上周轉(zhuǎn)為凈買入約83億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，銀行理財資金此前持續(xù)凈賣出銀行資本債，一方面與“贖回潮”后銀行理財資金偏愛短期限、高流動性資產(chǎn)有關(guān)，另一方面也與個別銀行二級資本債“不贖回”事件有關(guān)。不過，上周凈買入顯示出銀行理財資金對銀行資本債的配置熱情有所升溫。

談及未來銀行理財資金對銀行資本債的配置趨勢，明明對記者表示，商業(yè)銀行自營是二級資本債的重要投資者之一，未來風險權(quán)重的調(diào)整可能會給二級資本債市場帶來一定的拋售壓力。但考慮到大型銀行資本充足率較高，因此整體拋壓有限，但中小銀行面臨的拋售壓力和發(fā)行壓力更大。

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