理性看待存款利率下行

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近期，部分中小銀行先后宣布下調(diào)存款利率，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。當(dāng)前，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄處在高位，截至2023年3月末，住戶人民幣存款余額130.23萬(wàn)億元，比上月末增加2.91萬(wàn)億元，比年初增加9.9萬(wàn)億元。市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，存款利率下行可能會(huì)影響投資者收益以及投資結(jié)構(gòu)。

目前，綜合多方面因素來(lái)看，存款利率下行對(duì)投資者的影響較為有限。從短期看，投資者在定期存款、理財(cái)產(chǎn)品、債券這三者之間的投資分布不會(huì)發(fā)生較大變化。先看理財(cái)產(chǎn)品。今年3月份，盡管新發(fā)生的定期存款加權(quán)平均利率較去年4月份下降了0.16個(gè)百分點(diǎn)，但此降幅明顯小于理財(cái)產(chǎn)品收益率的同期降幅。再看債券。今年3月份，3年期、5年期存款的加權(quán)平均利率分別高于流動(dòng)性更好的同期限國(guó)債收益率近0.6個(gè)百分點(diǎn)、0.8個(gè)百分點(diǎn)。從中長(zhǎng)期看，存款、貸款利率下行有助于降低企業(yè)的融資成本，有助于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，其最終目的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)肌體健康發(fā)展，這與投資者的長(zhǎng)期利益一致。

理性看待此輪存款利率下行，要厘清利率變化的原因與邏輯。作為我國(guó)金融領(lǐng)域最重要的改革之一，利率市場(chǎng)化改革備受關(guān)注且影響深遠(yuǎn)。利率不僅是資金的價(jià)格，更是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，它決定著資金流向，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)均衡以及資源配置有著重要的導(dǎo)向意義。就存款利率而言，其市場(chǎng)化改革已邁出重要步伐。2015年10月份，金融管理部門放開對(duì)存款利率的行政性管制。隨后，“市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制”成立，多家金融機(jī)構(gòu)自主協(xié)商，確定存款利率自律上限。最初的確定方式為“基準(zhǔn)利率浮動(dòng)倍數(shù)”，但此方式容易產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，因此，存款利率自律上限的形成方式又被優(yōu)化為“基準(zhǔn)利率加基點(diǎn)”。2022年4月，存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制建立，自律機(jī)制成員銀行參考兩種利率，合理調(diào)整存款利率水平。一是債券市場(chǎng)利率，以10年期國(guó)債收益率為代表；二是貸款市場(chǎng)利率，以1年期LPR為代表。

近年來(lái)，市場(chǎng)利率整體下行，存款利率的下行也在預(yù)期之內(nèi)。我國(guó)是超大型經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策必須堅(jiān)持“以我為主”。2022年全球主要央行持續(xù)大幅加息，但考慮到彼時(shí)的經(jīng)濟(jì)總需求仍較為疲弱，我國(guó)非但沒有簡(jiǎn)單地跟隨加息，反而兩次降低利率，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。受貸款利率下行影響，去年9月份，5家國(guó)有大行率先下調(diào)存款利率，以保持自身的合理息差。此外，去年以來(lái)存款增長(zhǎng)較為明顯，市場(chǎng)的供求關(guān)系有所變化，存款利率也因此下行。

近期部分中小銀行下調(diào)存款利率，更多屬于金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化行為。去年9月，國(guó)有大行紛紛下調(diào)存款利率，此后，多家股份制商業(yè)銀行也紛紛下調(diào)存款利率。近期下調(diào)利率的銀行，基本上是之前沒有調(diào)整過(guò)利率的中小銀行。另外，由于貸款利率持續(xù)下行，銀行的資產(chǎn)端收益下行，如果存款利率長(zhǎng)期處在高位，負(fù)債端成本高企，銀行的息差將大幅收窄，可能導(dǎo)致利潤(rùn)承壓，甚至可能影響銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。因此，存款利率下調(diào)也是銀行基于自身經(jīng)營(yíng)考量做出的自主決策。

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