最新快訊!西南證券：給予容百科技增持評級

(相關(guān)資料圖)

西南證券股份有限公司韓晨近期對容百科技進行研究并發(fā)布了研究報告《展望22Q4盈利能力回歸，高鎳路線終成主流》，本報告對容百科技給出增持評級，當(dāng)前股價為79.99元。

容百科技(688005)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入192.8億元，同比增長208.4%；對應(yīng)22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入77.3億元，同比增長190.6%，環(huán)比增長21.0%。前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.2億元，同比增長67.3%；對應(yīng)22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元，同比下降20.0%，環(huán)比下降58.9%。前三季度公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.1億元，同比增長94.3%；對應(yīng)22Q3實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.9億元，環(huán)比下降55.9%。
單月出貨量首破萬噸。22Q3，公司三元正極材料出貨量環(huán)比增長30%以上，約2.4萬噸。其中，9月份出貨量超1.1萬噸，成為全球首家單月銷量破萬噸的三元正極材料企業(yè)，市占率穩(wěn)居龍頭。預(yù)計22Q4隨著行業(yè)年末翹尾效應(yīng)顯著，三元正極需求量進一步增長，公司實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，正極出貨量環(huán)比增長約60%，對應(yīng)22Q4出貨約3.8萬噸，全年實現(xiàn)出貨接近10萬噸。中遠期看，公司仍將堅定高鎳正極路線，攜手下游企業(yè)共同推動產(chǎn)能提升、產(chǎn)品升級、降本增利，仍可維持當(dāng)下較高水平的市占率。
受原材料庫存影響，22Q3成本顯著上升。22Q3，公司營業(yè)成本環(huán)比增速顯著高于營收，同時單位毛利水平大幅下滑，主要系庫存管理問題，其中（1）公司部分下游客戶推進“0庫存”模式，導(dǎo)致7月需求受損。公司依據(jù)以往需求測算，高價備貨的鎳、鈷原材料價格于生產(chǎn)期內(nèi)下行。因公司正極產(chǎn)品結(jié)算方式大都為m-1原材料價格+加工費，導(dǎo)致7月殘留的高價庫存抬升了后續(xù)產(chǎn)品的成本；（2）9月公司產(chǎn)品需求大幅提升，導(dǎo)致原材料氫氧化鋰庫存不足，需高價采購現(xiàn)貨，一定程度加劇了成本端壓力。
盈利能力新高后下挫，單噸利潤顯著低于預(yù)期。22Q3，公司正極產(chǎn)品單位利潤約0.8萬元/噸，較22Q2單季度2.4萬元/噸的盈利能力下滑嚴(yán)重。剔除原材料庫存問題造成的損失，公司22Q3正極產(chǎn)品盈利能力約為1.5萬元/噸，實為歷史合理水平。展望22Q4，隨著公司庫存管理經(jīng)驗提升，下游需求持續(xù)向好，盈利能力有望回歸至1.5萬元/噸，對應(yīng)22Q4正極材料盈利接近6億元，2022年全年盈利約15億元。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為3.67元、5.37元、7.86元，未來三年歸母凈利潤將保持57%的復(fù)合增長率。維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格或大幅波動的風(fēng)險、產(chǎn)能擴張及利用率不足的風(fēng)險、快速擴張帶來的管理風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、市場需求波動的風(fēng)險、行業(yè)技術(shù)路線變動的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安李子豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達99.12%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利18.69億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.93。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為116.97。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，容百科技（688005）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 西南證券