世界觀天下！天風證券：給予浙江自然買入評級

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天風證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對浙江自然進行研究并發布了研究報告《發貨節奏推后拖累Q3業績，出口短期承壓靜待新品發力》，本報告對浙江自然給出買入評級，當前股價為42.2元。

浙江自然(605080)
22Q3收入1.68億同減1.19%，扣非凈利0.40億同增2.67%
22Q3公司收入1.68億，同比減少1.19%；22Q1-3收入8.03億，同比增長20.82%，其中22Q1-3收入及增速分別為3.30億（+46.61%）、3.06億（+13.16%）、1.68億（-1.19%）。
22Q3公司歸母凈利0.25億元，同比減少45.44%，主要系Q3匯率波動較大，交易性金融資產公允價值下降較多，導致非經同比大幅減少，扣非后有所改善；22Q1-3歸母凈利1.99億，同比增長8.84%，其中22Q1-3歸母凈利及增速分別為0.85億（+37.82%）、0.89億（+17.99%）、0.25億(-45.44%)。
22Q3扣非凈利0.40億，同比增長2.67%；22Q1-3扣非凈利2.04億，同比增長19.40%，其中22Q1-3扣非凈利分別為0.77億、0.87億、0.40億。
22Q3毛利率同減0.99pct，扣非凈利率同增0.89pct
22Q3毛利率37.05%，同比減少0.99pct；22Q1-3毛利率分別為36.47%、35.26%、37.05%；22Q3歸母凈利率14.87%，同比減少12.06pct，22Q1-3歸母凈利率分別為25.74%、29.23%、14.87%；22Q3扣非凈利率23.80%，同比增長0.89pct。
22Q3公司期間費率中：銷售費用率1.77%，同減0.77pct；管理費用率7.96%，同增1.74pct；研發費用率5.45%，同增1.94pct；財務費用率-4.14%，同減3.54pct。
依托優質客戶，橫向拓展品類
公司同全球200多個品牌建立良好合作關系，客戶覆蓋專業戶外運動品牌、大型商超等類型；產品涉及高、中、低各種檔次。上半年，越南和柬埔寨子公司正式成為迪卡儂、REI和Coleman、IGLOO的合格供應商；未來，公司將立足于戶外運動用品領域，建立以TPU復合面料、熔接加工技術為核心，依托優質客戶，逐步向保溫箱包、水上用品等多個品類進行開拓的發展規劃。
調整盈利預測，維持買入評級。公司深耕戶外用品細分領域，研發及垂直一體化生產能力強，與優質客戶深入合作，伴隨國內及柬埔寨、越南產能投放，多品類拓展可期。我們預計公司22-24年營收分別為10.0、11.6、13.7億元（原值分別為11.0、14.4、18.9億元），歸母凈利分別為2.5、3.0、3.7億元（原值分別為2.9、3.8、4.9億元），對應EPS分別為2.5、3.0、3.7元/股（原值分別為2.8、3.8、4.8元/股），對應PE分別為18、15、12x。
風險提示：原材料價格波動，海外需求不及預期，產能釋放進度不及預期，匯率波動風險，行業競爭加劇風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券姜明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.72%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.1億，根據現價換算的預測PE為14.07。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級25家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為74.63。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，浙江自然（605080）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 天風證券