世界實(shí)時(shí)：浙商證券：1月快遞價(jià)格延續(xù)韌性 看好龍頭價(jià)值修復(fù)

（原標(biāo)題：浙商證券：1月快遞價(jià)格延續(xù)韌性 看好龍頭價(jià)值修復(fù)）

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，旺季后快遞價(jià)格延續(xù)韌性，整體價(jià)格仍將穩(wěn)中有升，每年淡季局部常規(guī)適度的靈活價(jià)格杠桿無需擔(dān)憂。短期看，防疫優(yōu)化仍會帶來件量彈性;中長期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業(yè)單量仍有成長性。浙商證券表示，看好龍頭價(jià)值修復(fù)，優(yōu)選韻達(dá)股份(002120.SZ)、順豐控股(002352.SZ)、圓通速遞(600233.SH)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

(資料圖)

1、單價(jià)：1月價(jià)格依舊堅(jiān)挺，監(jiān)管高質(zhì)量發(fā)展引導(dǎo)下格局問題無需過度擔(dān)憂

1)韻達(dá)：1月單價(jià)2.75元，環(huán)比+0.04元，同比+0.13元。價(jià)格增幅領(lǐng)跑行業(yè)，我們分析主要為件量結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。

2)圓通：1月單價(jià)2.74元，環(huán)比持平，同比+0.02元。

3)申通：1月單價(jià)2.70元，環(huán)比+0.07元，同比+0.11元。

4)順豐：1月單價(jià)17.06元，環(huán)比+1.18元，同比-0.41元。價(jià)格環(huán)比堅(jiān)挺但同比微降，我們分析或是電商退換貨及豐網(wǎng)結(jié)構(gòu)占比較上年同期提升所致。

核心分析：旺季后快遞價(jià)格延續(xù)韌性，綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭高質(zhì)量發(fā)展共識及新進(jìn)入者訴求，整體價(jià)格仍將穩(wěn)中有升，每年淡季局部常規(guī)適度的靈活價(jià)格杠桿無需擔(dān)憂。

2、單量：1月數(shù)據(jù)受春節(jié)錯期擾動，依然看好疫后履約加速修復(fù)

1)韻達(dá)：1月日均單量3219萬件，同比-34.0%，環(huán)比-33.3%。我們分析同比增速弱于同行，主要為件量結(jié)構(gòu)優(yōu)化后同比口徑影響，預(yù)期3月份起件量有望加速回升。

2)圓通：1月日均單量3616萬件，同比-15.6%，環(huán)比-29.6%。剔除春節(jié)錯期影響后，我們分析1月至今累計(jì)件量已同比有所增長。

3)申通：1月日均單量2600萬件，同比-18.5%，環(huán)比-30.6%。我們分析1月至今累計(jì)件量或有雙位數(shù)增長。

4)順豐：1月單量3087萬件，同比-3.2%，環(huán)比-17.2%。單量降幅好于行業(yè)，我們分析主要為公司憑借直營制的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)和資源調(diào)度能力有效保障春節(jié)客戶寄遞需求高峰。

核心分析：1月快遞件量同比增速受春節(jié)錯期影響有所偏誤。1月1日-2月19日行業(yè)包裹日均投遞量2.94億件(交通部日度口徑)，較22年1-2月合計(jì)日均包裹量(郵政局月度口徑)增長10.6%。短期看，防疫優(yōu)化仍會帶來件量彈性;中長期看，直播電商崛起疊加單包裹貨值下行，行業(yè)單量仍有成長性。

3、2023快遞主線思考：競爭秩序大概率維穩(wěn)，件量及成本將有底部反轉(zhuǎn)

時(shí)值快遞淡季來臨窗口期，市場波動加大來源于對價(jià)格政策的擔(dān)憂。綜合考慮監(jiān)管持續(xù)性、龍頭發(fā)展戰(zhàn)略及新進(jìn)入者訴求，整體價(jià)格仍將穩(wěn)中有升，淡季局部適度的靈活價(jià)格杠桿無需過度擔(dān)憂。那么，在整體競爭環(huán)境穩(wěn)定的情況下，我們認(rèn)為：1)件量端，龍頭受益于履約修復(fù)、電商創(chuàng)新及份額集中等將有增長;2)成本端，龍頭受益于規(guī)模效應(yīng)、油價(jià)下行、疫情支出平滑、總部資本開支收窄、末端成本下降等將有優(yōu)化;3)服務(wù)端，龍頭受益于高質(zhì)量發(fā)展共識、健全網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的產(chǎn)品分層、全鏈路穩(wěn)定性提升將有改善。

4、投資：區(qū)分賽道，看好龍頭價(jià)值修復(fù)，優(yōu)選韻達(dá)股份、順豐控股、圓通速遞

1)韻達(dá)股份預(yù)期未來經(jīng)營業(yè)績隨單量修復(fù)及成本費(fèi)用管控深入優(yōu)化有望改善，我們預(yù)計(jì)公司2023年歸母凈利潤29.65億元，對應(yīng)PE僅13倍。

2)順豐控股利空出盡，2022年扣非凈利潤52.5~54.5億元，同比增長186%~197%修復(fù)明顯，后續(xù)伴隨戰(zhàn)略規(guī)劃梳理清晰及產(chǎn)能利用率爬坡，價(jià)值將持續(xù)提升，關(guān)注時(shí)效件回暖及快運(yùn)利潤率改善帶來的業(yè)績增長。

3)圓通速遞業(yè)績?nèi)缙卺尫牛?022年業(yè)績快報(bào)歸母凈利潤39.20億元，同比增長86.3%，單票盈利領(lǐng)先改善，關(guān)注后續(xù)數(shù)字化建設(shè)深入疊加單量延續(xù)增長帶來的業(yè)績進(jìn)一步超預(yù)期的可能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策管控松動;快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化;實(shí)體網(wǎng)購增長回落。

標(biāo)簽： 浙商證券