首創(chuàng)證券：給予高測股份買入評級_天天熱頭條

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首創(chuàng)證券股份有限公司曲小溪,張越近期對高測股份進行研究并發(fā)布了研究報告《公司簡評報告：業(yè)績維持高增，設備耗材工藝三位一體競爭優(yōu)勢顯著》，本報告對高測股份給出買入評級，當前股價為68.08元。

高測股份(688556)
核心觀點
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，利潤增速顯著高于收入增速。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.71億元（同比+127.92%），實現(xiàn)歸母凈利潤7.89億元（同比+356.66%），全年實現(xiàn)歸母凈利率22.09%。
設備訂單大幅增加，23年營收增速可期。截至22年Q3高脆硬材料切割設備類在手訂單約16.14億，較21年底8.90億的在手訂單增加約7.24億。考慮到22年Q4與高景簽訂了約3.6億的設備訂單，公司全年新簽設備訂單有望近20億元。
金剛線產(chǎn)能提升帶動規(guī)模效應，毛利率顯著改善。公司通過生產(chǎn)工藝的不斷提升，現(xiàn)有金剛線產(chǎn)線在22年Q4已實現(xiàn)單季度出貨1000+萬公里，壺關一期年產(chǎn)4000萬公里項目預計23年達產(chǎn)，預計23年底總產(chǎn)能可達8000+萬公里。毛利率方面，受到22年母線、微粉等原材料漲價不利因素的影響，公司通過技術降本及成本管控，前三季度毛利率達到43.44%，相比21年全年毛利率36.52%顯著提升。
硅片代工業(yè)務加速布局，高純石英砂緊缺或放大公司切片技術優(yōu)勢。截至22年12月初公司已公布的硅片切割加工服務產(chǎn)能規(guī)模共計52GW，已建成投產(chǎn)的規(guī)模為21GW。公司切片技術工藝領先，目前已實現(xiàn)38μm、36μm線型切割120μm片厚薄片、半片的批量應用，帶來出片率增加近24%，成本減低近2.4元/片。我們認為23年石英坩堝緊缺將倒逼下游增加對薄片的需求，公司領先的切片技術優(yōu)勢或得到進一步放大。
碳化硅金剛線切割設備滲透率提升空間廣闊，有望構成公司新的業(yè)績增長點。碳化硅切割行業(yè)面臨著從砂漿切割向金剛線切割替換的進程以及國產(chǎn)替代的過程。22年金剛線設備國內(nèi)滲透率達20%-30%，預計明年提升至50%左右，24年達到80%左右。公司于去年推出國內(nèi)首套金剛線切割設備，對比砂漿切割可提升4倍以上產(chǎn)能，具備先發(fā)優(yōu)勢。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2022-2024年收入分別為35.71/59.57/74.61億元，歸母凈利潤分別為7.89/10.96/13.24億元，對應EPS分別為3.46/4.81/5.81元，對應PE分別為20.85/15.00/12.42，公司切割設備+切割耗材+切割工藝三位一體，競爭優(yōu)勢顯著，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：下游新增裝機不及預期，切片代工產(chǎn)能建設進度不及預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券周爾雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.39%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.89億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機構給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為111.96。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，高測股份（688556）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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