華安證券：給予奧普特買入評(píng)級(jí)|天天即時(shí)

(資料圖)

華安證券股份有限公司尹沿技,王奇玨,張旭光近期對(duì)奧普特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年收入符合預(yù)期，23年盈利能力有望修復(fù)》，本報(bào)告對(duì)奧普特給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為140.74元。

奧普特(688686)
事件概況
奧普特于3月20日發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.41億元，同比增長(zhǎng)30.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比增長(zhǎng)7.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比增長(zhǎng)13.83%。若剔除股份支付的影響，2022年公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.26億元，同比增長(zhǎng)23.83%。2022年Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.31億元，同比下降0.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比下降46.84%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比下降35.25%。
全年收入符合預(yù)期，3C行業(yè)穩(wěn)健&新能源行業(yè)高增
收入端，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.41億元，同比增長(zhǎng)30.39%，這主要系公司在3C電子和新能源兩大核心領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)了良好的增長(zhǎng)。具體來看，3C電子領(lǐng)域，盡管2022年下游3C電子行業(yè)整體承壓，但公司一方面持續(xù)向核心客戶的各產(chǎn)品線滲透；另一方面，公司作為核心客戶推動(dòng)其產(chǎn)業(yè)鏈自動(dòng)化進(jìn)程的重要伙伴，終端客戶品質(zhì)管控遷移，模組、關(guān)鍵零部件生產(chǎn)自動(dòng)化程度的提高帶來新增視覺需求，因此2022年全年公司在3C電子領(lǐng)域仍然實(shí)現(xiàn)了同比24.37%的增長(zhǎng)。新能源領(lǐng)域，公司一方面與行業(yè)龍頭加深合作，核心客戶擴(kuò)產(chǎn)帶來大量新增視覺需求；另一方面，客戶逐漸增加改造項(xiàng)目帶來的機(jī)器視覺需求增長(zhǎng)；此外，新能源核心客戶出于提升產(chǎn)品安全性的考慮，產(chǎn)品檢測(cè)需求和要求提升，公司作為機(jī)器視覺領(lǐng)軍企業(yè)，深度學(xué)習(xí)，3D視覺工序覆蓋持續(xù)增長(zhǎng)，從而助力客戶實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高標(biāo)準(zhǔn)檢測(cè)需求帶來收入快速增長(zhǎng)。2022年公司在新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入超4億，同比增長(zhǎng)55.23%。
人員擴(kuò)張帶來費(fèi)用壓力，23年利潤(rùn)率有望修復(fù)
利潤(rùn)端，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比增長(zhǎng)7.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.98億元，同比增長(zhǎng)13.83%，利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速。這主要系：1）公司2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)股份支付在本期確認(rèn)了3342萬元，若剔除股份支付的影響，2022年公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.26億元，同比增長(zhǎng)23.83%；2）研發(fā)及銷售人員增加帶來的費(fèi)用增長(zhǎng)，其中，2022年研發(fā)費(fèi)用為1.91億元，同比增長(zhǎng)39.32%，研發(fā)人員增長(zhǎng)13.71%，銷售人員同比增長(zhǎng)16.15%；3）鋰電行業(yè)收入快速增長(zhǎng)帶來應(yīng)收賬款增加，且公司2022年計(jì)提的壞賬較2021年顯著增加。毛利率方面，2022年綜合毛利率為66.2%，與2021年基本持平。2023年，公司人員增速放緩，以及股份支付的邊際影響減弱，費(fèi)用率有望持續(xù)下降，凈利率將大幅回升
機(jī)器視覺賽道長(zhǎng)坡厚雪，行業(yè)領(lǐng)軍有望充分受益
根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)的預(yù)測(cè)，2021年中國(guó)機(jī)器視覺市場(chǎng)規(guī)模138.16億元，同比增長(zhǎng)46.79%，并預(yù)計(jì)2023年將達(dá)225.56億元。公司層面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)費(fèi)用為1.91億元，同比增長(zhǎng)39.32%，在多個(gè)種類的機(jī)器視覺核心部件上實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品突破或迭代，有望把握機(jī)遇實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入15.67/20.96/27.90億元，同比增長(zhǎng)37%/34%/33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.5/6.1/8.2億元，同比增長(zhǎng)37%/36%/35%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券黃菁倫研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.77%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.25億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.42。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為198.43。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，奧普特（688686）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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